¿Puede la aceleración de los medicamentos innovadores compensar la caída de los genéricos?

  • Las ventas de medicamentos innovadores de Hengrui crecieron un 24% interanual en el tercer trimestre de 2026, una clara aceleración frente al 8% del segundo trimestre. El crecimiento fue del 16% en el primer semestre y del 17% acumulado en los tres primeros trimestres, cuando los medicamentos innovadores representaron el 65% de las ventas de medicamentos.
  • En el otro lado, los genéricos están bajo presión: las ventas del tercer trimestre cayeron un 22% interanual, la misma tasa de descenso que en el segundo trimestre, debido a la presión continua de las compras por volumen y a la decisión estratégica de la empresa de reducir su prioridad. Los genéricos representaron el 35% de las ventas de medicamentos en los tres primeros trimestres.
  • Morgan Stanley observa si las ventas nacionales de medicamentos innovadores pueden alcanzar o superar el objetivo de 19,2 mil millones de yuanes para 2026 implícito en el plan de participación accionarial de los empleados, que corresponde a un crecimiento interanual del 17,5%.

¿Cómo afectaron los ingresos por colaboraciones a los resultados del tercer trimestre?

  • Los ingresos por desarrollo de negocio (BD) del tercer trimestre fueron de 1,36 mil millones de yuanes, procedentes principalmente del reconocimiento de una parte de los pagos iniciales de las colaboraciones con GSK y Bristol Myers Squibb. Hengrui ya ha recibido de Bristol Myers Squibb la totalidad del pago inicial de 600 millones de dólares estadounidenses.
  • Morgan Stanley estima que los ingresos y el beneficio del tercer trimestre superaron ligeramente el consenso del mercado y prevé una pequeña revisión al alza de las estimaciones de consenso del beneficio por acción durante los próximos 12 meses. El banco seguirá de cerca la ejecución de las colaboraciones anunciadas y el ritmo de reconocimiento de ingresos.

¿Por qué aumentó el margen operativo de los productos pese a la caída del margen bruto?

  • El margen bruto de las ventas de productos en el tercer trimestre bajó 2 puntos porcentuales interanuales hasta el 83%, pero el ratio de gastos de venta, generales y administrativos cayó 5.8 puntos porcentuales y el ratio de gastos de investigación y desarrollo subió 1.8 puntos porcentuales. En consecuencia, el margen operativo de las ventas de productos aumentó 1.9 puntos porcentuales interanuales hasta el 18,4%.
  • El beneficio neto recurrente fue de 2,5 mil millones de yuanes, un 91% más interanual y un 13% superior a la previsión de Morgan Stanley. La variación del valor razonable en el tercer trimestre arrojó una pérdida de 40 millones de yuanes: las ganancias de BraveHeart fueron compensadas por las pérdidas de Kailera.

¿En qué se fijará Morgan Stanley para sus próximas evaluaciones?

  • El banco observa los efectos adicionales de las políticas sobre la cartera de medicamentos genéricos y medicamentos patentados maduros, así como la evolución de los márgenes bruto y operativo de los productos. En cuanto a las colaboraciones externas, sigue la ejecución de las operaciones y el reconocimiento de ingresos relacionados con GSK, Bristol Myers Squibb y dos nuevas empresas.
  • Morgan Stanley otorga a las acciones de Hengrui en Hong Kong una recomendación de sobreponderar, con un precio objetivo de 82 dólares de Hong Kong. Entre los factores alcistas que señala figuran acuerdos de licencia e ingresos por colaboraciones superiores a lo previsto; entre los factores bajistas, un impacto de las compras centralizadas en algunos medicamentos mayor de lo esperado y reveses importantes en la cartera de investigación y desarrollo.