Los ingresos de intermediación de East Money superan las previsiones en el tercer trimestre, pero la menor actividad de octubre limita las perspectivas de beneficios
El beneficio neto atribuible a los accionistas creció un 9% interanual en el tercer trimestre y la resistencia de los ingresos por comisiones de intermediación permitió superar ligeramente las previsiones. Sin embargo, la caída del saldo de financiación con margen fue mayor que la del sector, aumentaron los gastos y la negociación del mercado siguió debilitándose en octubre, por lo que JPMorgan mantuvo su calificación neutral.
Fuente original：J.P. MorganPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Los resultados de East Money superaron las previsiones del tercer trimestre gracias a una menor caída del negocio de intermediación, pero la pérdida de cuota en financiación con margen y el enfriamiento del mercado en octubre llevan a JPMorgan a considerar limitado el margen para elevar las previsiones de beneficios.
¿Se debió la sorpresa positiva del tercer trimestre a una recuperación del negocio?
El beneficio neto atribuible a los accionistas de East Money en el tercer trimestre de 2026 fue de 3,843 mil millones de yuanes, un 9% más interanual y un 6% por encima de la previsión de JPMorgan y un 3% por encima del consenso de Bloomberg; sin embargo, cayó un 11% frente al trimestre anterior. Los resultados superaron las previsiones al tiempo que se debilitaron secuencialmente, principalmente porque los ingresos de intermediación resistieron mejor de lo previsto inicialmente por el banco.
Los ingresos netos por comisiones de intermediación del tercer trimestre fueron de 2,83 mil millones de yuanes, un 8% menos intertrimestral y un 1% más interanual, y superaron en un 8% la previsión de JPMorgan. En el mismo periodo, el valor total negociado trimestral en el conjunto del mercado cayó un 14% intertrimestral; la menor caída de los ingresos por comisiones de la compañía impulsó los ingresos totales hasta 5,054 mil millones de yuanes, un 7% más interanual y un 4% por encima de la previsión del banco.
¿Por qué resistieron los ingresos de inversión mientras se enfriaban la financiación con margen y la distribución de fondos?
Los ingresos de inversión del tercer trimestre fueron de 704 millones de yuanes, apenas un 2% menos intertrimestral y un 24% más interanual. JPMorgan señaló que East Money tiene una exposición a inversiones en renta variable menor que las corredurías tradicionales, por lo que sus ingresos de inversión también sufrieron un impacto menor por la valoración a precios de mercado cuando la bolsa se debilitó en el tercer trimestre.
La financiación con margen tuvo un desempeño inferior al del sector: al cierre del tercer trimestre, el saldo de financiación con margen de la compañía era de 79,426 mil millones de yuanes, un 18% menos intertrimestral, una caída superior al 14% registrado en el conjunto del mercado. Sobre esa base, JPMorgan concluyó que había perdido cuota en este negocio; los ingresos netos por intereses del trimestre fueron de 1,088 mil millones de yuanes, un 7% menos intertrimestral y un 12% más interanual, y quedaron un 3% por debajo de la previsión del banco.
Los ingresos por distribución de fondos fueron de 1,136 mil millones de yuanes: aumentaron un 18% interanual, pero bajaron un 7% frente al trimestre anterior. JPMorgan atribuyó la caída al debilitamiento del sentimiento inversor y a la reducción de las ventas de fondos, lo que indica que la resistencia del negocio de clientes minoristas no abarcó todas las fuentes de ingresos.
¿Por qué fue pequeña la sorpresa positiva del beneficio operativo pese a que los ingresos superaron las previsiones?
Los ingresos del tercer trimestre cayeron un 8% intertrimestral, mientras que los gastos operativos aumentaron un 4% intertrimestral y un 17% interanual hasta 1,433 mil millones de yuanes, un 10% por encima de la previsión de JPMorgan. Entre ellos, los gastos administrativos crecieron un 7% intertrimestral y un 18% interanual, lo que explica en parte que los gastos superaran lo previsto.
La contracción de los ingresos y el aumento de los gastos elevaron la ratio de costes sobre ingresos desde alrededor del 25% en el segundo trimestre hasta aproximadamente el 28%. El beneficio operativo del trimestre fue de 3,621 mil millones de yuanes, un 12% menos intertrimestral y apenas un 3% más interanual, y solo superó en un 1% la previsión del banco; los gastos compensaron parcialmente la sorpresa positiva de los ingresos.
¿Por qué mantiene JPMorgan su calificación neutral?
Los datos de mercado de octubre se debilitaron aún más: a la fecha del informe, el valor medio diario negociado de acciones A en octubre era de 1,62 billones de yuanes, por debajo de los 1,83 billones de yuanes de septiembre; el saldo de financiación con margen del conjunto del mercado también había descendido recientemente a unos 2,43 billones de yuanes, por debajo de los 2,611 billones de yuanes del cierre del tercer trimestre. East Money depende relativamente de los ingresos de intermediación, y la menor actividad negociadora y demanda de financiación con margen seguirán limitando sus beneficios.
Por ello, JPMorgan considera que existen riesgos a la baja para los beneficios del cuarto trimestre y que el ajuste de las previsiones de consenso del mercado tras la ligera sorpresa positiva del tercer trimestre será limitado. El banco también prevé que se reduzca la ventaja de la compañía en rentabilidad sobre recursos propios (ROE) frente a sus pares entre las corredurías chinas, lo que podría presionar a la baja sus múltiplos de valoración.
JPMorgan mantuvo su calificación neutral y fijó un precio objetivo para junio de 2027 de 20.50 yuanes; emplea una valoración por segmentos basada en la ratio precio-beneficio y en un beneficio estimado por acción para 2026 de 0.93 yuanes, lo que equivale a una ratio precio-beneficio de unas 22 veces.
