¿Por qué los resultados del tercer trimestre cumplieron la previsión de la empresa, pero quedaron por debajo de las expectativas anteriores de Goldman Sachs?

  • El beneficio ajustado por acción de Werner en el tercer trimestre fue de 0.16 dólares, dentro del intervalo de 0.15–0.16 dólares previsto anteriormente y en línea con el consenso de FactSet. Tras publicarse la previsión de la empresa, Goldman Sachs ya había rebajado su propia estimación para el tercer trimestre de 0.34 a 0.15 dólares.
  • La empresa señaló que la subida del combustible, la inversión en contratación y retención de conductores y los ajustes de las reservas de seguros relacionados con reclamaciones pasadas presionaron conjuntamente el beneficio por acción en 0.18 dólares respecto al trimestre anterior. La inversión en conductores representó 0.06 dólares, y el combustible y los seguros conjuntamente 0.12 dólares.

¿El crecimiento de los ingresos por camión procedió de las tarifas de transporte o de la utilización de los vehículos?

  • Los ingresos semanales por camión en el transporte de carga completa en trayectos de ida crecieron aproximadamente un 34% interanual en el tercer trimestre, por encima del 28% del segundo trimestre y del 26% previsto por Goldman Sachs. La utilización de la flota existente mejoró tras la reestructuración y las millas recorridas por cabeza tractora aumentaron un 22% interanual, por encima del 16% del segundo trimestre y del 13% previsto por Goldman Sachs.
  • Los ingresos por milla aumentaron aproximadamente un 10% interanual, una cifra similar a la del segundo trimestre, pero inferior al 13% previsto por Goldman Sachs. Es decir, la aceleración del crecimiento de los ingresos por camión se apoyó principalmente en el aumento de las millas recorridas.
  • La dirección indicó que el margen del transporte de carga completa en trayectos de ida mejoró 800 puntos básicos interanuales; el margen del conjunto del segmento de servicios de transporte de carga completa (TTS) mejoró 220 puntos básicos. Sin embargo, la ratio operativa ajustada de TTS, excluidos los recargos por combustible, fue del 95,9%, con un deterioro de aproximadamente 140 puntos básicos respecto al trimestre anterior, superior al deterioro estacional medio de aproximadamente 50 puntos básicos anterior a la pandemia calculado por Goldman Sachs. Cuanto mayor sea la ratio operativa, mayor será la proporción de los ingresos que representan los costes operativos.

¿Cómo afectará la presión de costes al cuarto trimestre?

  • La empresa prevé que la presión del combustible se alivie en gran medida en el cuarto trimestre y que los mayores costes de seguros se limiten principalmente al tercer trimestre; la inversión en contratación de conductores continuará a un ritmo moderado para apoyar el crecimiento sostenido de la flota previsto en 2027.
  • Goldman Sachs rebajó nuevamente su previsión de beneficio por acción para el cuarto trimestre de 0.30 a 0.25 dólares, reflejando la presión de los costes de los conductores y una evolución más conservadora de los márgenes; anteriormente, el banco ya había rebajado la previsión de 0.52 a 0.30 dólares tras el anuncio de las previsiones de resultados. La estimación para el conjunto de 2026 bajó de 0.70 a 0.65 dólares, mientras que las de 2027 y 2028 se mantuvieron en 2.20 y 2.85 dólares, respectivamente.
  • Pese a las rebajas, Goldman Sachs sigue previendo que el margen de TTS en el cuarto trimestre, excluido el efecto del combustible, mejore 250 puntos básicos interanuales y que el beneficio operativo total de la empresa crezca un 164% interanual.

¿Por qué Goldman Sachs sigue siendo optimista sobre los beneficios futuros?

  • Goldman Sachs considera que el mercado de transporte de carga completa se encuentra en las primeras etapas de un punto de inflexión del ciclo: el índice CASS, que mide el volumen de mercancías transportadas, volvió a crecer en términos interanuales por primera vez tras 42 meses consecutivos, con aumentos del 2% y del 1,9% en agosto y septiembre, respectivamente; las tarifas spot de transporte, excluido el combustible, siguen aproximadamente entre un 20% y un 30% por debajo de su máximo de 2021.
  • El banco prevé que la escasez de capacidad disponible favorezca las subidas de precios en las renovaciones de contratos durante los próximos años, especialmente a medida que se firmen nuevos contratos en el primer semestre de 2027. La dirección de la empresa señaló que las tarifas de los contratos licitados a finales de año y a principios de 2027 parten de subidas interanuales de dos dígitos; la empresa prevé que los ingresos por milla del transporte de carga completa en trayectos de ida crezcan entre un 10% y un 13% interanual en el cuarto trimestre.
  • Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo de 49 dólares, basados en una previsión de beneficio por acción de mitad de ciclo de 2.90 dólares y una ratio precio-beneficio de aproximadamente 17 veces. Un crecimiento del volumen inferior al previsto, el retorno de capacidad, obstáculos a las subidas de precios contractuales o un aumento continuado de los costes debilitarían esta valoración.