El beneficio se disparó en el tercer trimestre: ¿dónde se observa la mejora operativa?

  • Han’s Laser registró ingresos de 8,061 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un aumento interanual del 58%; el beneficio neto fue de 889 millones de yuanes, un aumento del 137%. El margen bruto subió 1.5 puntos porcentuales interanuales hasta el 36,5%. La expansión de los ingresos y la mejora del margen bruto impulsaron conjuntamente un crecimiento del beneficio superior al de los ingresos.
  • Pese al fuerte crecimiento interanual, los ingresos y el beneficio neto trimestrales cayeron 3% y 5%, respectivamente, frente al trimestre anterior. Aunque el margen bruto subió 1 punto porcentual intertrimestral, el margen operativo bajó 0.8 puntos porcentuales hasta el 15%. Por tanto, no todos los indicadores de rentabilidad siguieron fortaleciéndose durante el trimestre.

TI alcanza anticipadamente el objetivo anual: ¿depende el crecimiento solo de Apple?

  • Los ingresos del negocio de TI en los tres primeros trimestres fueron de aproximadamente 4,3 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 120%, y ya superaron la previsión original de la compañía para todo 2026, de 4 mil millones de yuanes. La dirección afirmó que los negocios en conjunto superaron sus propias expectativas, con TI como el más destacado. Este fue un fundamento importante para que Citi elevara su previsión de beneficios para ese año.
  • PCB también fue un soporte principal: los ingresos de los tres primeros trimestres alcanzaron 7,8 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 101%, y representaron el 36,5% de los ingresos totales, por encima del 20% del negocio de TI. La relación que Citi considera favorable es que los servidores de IA y los centros de datos impulsan la demanda de equipos de perforación y prueba por parte de los fabricantes de PCB; las fuentes de crecimiento incluyen compras de equipos fuera de la cadena de suministro de Apple.
  • Sin embargo, superar anticipadamente el objetivo anual no significa que el crecimiento vaya a seguir acelerándose al cierre del año. Citi prevé que el negocio de TI entre en temporada baja en el cuarto trimestre, presta especial atención a la presión sobre el margen bruto e incorpora este factor a la reducción de su valoración.

¿Por qué una mayor demanda de Duo afecta a las expectativas de impresión 3D?

  • Los equipos de impresión 3D relacionados de Han’s Laser se utilizan principalmente para fabricar los marcos centrales del iPhone Pro／Pro Max de próxima generación, por lo que son clave los planes de producción de cada modelo. Según información citada por Citi, Apple redujo recientemente la producción del iPhone 18 Pro aproximadamente un 15% y, al mismo tiempo, elevó la de Duo aproximadamente un 30%; el desplazamiento de la demanda hacia Duo podría afectar a los pedidos de equipos para la correspondiente serie Pro.
  • El proyecto se encuentra actualmente en la fase de pruebas de validación de ingeniería y la compañía ya ha recibido pedidos de prueba. Las declaraciones de la dirección sobre 2027 fueron más prudentes que antes y, en consecuencia, Citi redujo su previsión de ingresos por impresión 3D para 2027 en un 25%, hasta 752 millones de yuanes. El paso de los pedidos de prueba a las compras posteriores es una etapa clave para el crecimiento de estos ingresos.

Si se eleva la previsión de beneficios, ¿por qué cae el precio objetivo un 23%?

  • Citi elevó su previsión de beneficio neto para 2026 aproximadamente un 6%, hasta 2,784 mil millones de yuanes, pero mantuvo prácticamente sin cambios la previsión para 2027, en 3,963 mil millones de yuanes. El tratamiento de ambos años es diferente: el año en curso cuenta con el respaldo de unos ingresos de TI que ya superan la previsión, mientras que el siguiente está limitado por la revisión a la baja de las expectativas de impresión 3D.
  • La caída del precio objetivo procede principalmente del múltiplo de valoración: Citi redujo la relación precio-beneficio prevista para 2027 de 49 veces a 38 veces, y el precio objetivo a 12 meses de 190 yuanes a 147 yuanes, una caída aproximada del 23%. Esto refleja una valoración más prudente de los pedidos de impresión 3D y del margen bruto del negocio de TI en el cuarto trimestre.
  • Citi mantiene la recomendación de compra porque la demanda de equipos de TI y PCB respalda el crecimiento; sin embargo, el menor múltiplo objetivo indica que el banco ha reducido la prima de valoración asignada al negocio adicional de impresión 3D.