¿Qué significa la brecha de casi 20 dólares por barril del Brent?

  • Las salidas de crudo de Oriente Medio se han reanudado, pero el Brent sigue cerca de 114 dólares por barril, casi 20 dólares por encima del valor razonable de 94 dólares por barril que arroja el modelo de fundamentales de JPMorgan. La distancia entre el modelo de oferta y demanda y los precios de mercado se ha convertido en un factor clave para evaluar el precio del petróleo.
  • JPMorgan no atribuye toda la brecha al riesgo geopolítico y también se pregunta si ha cambiado la forma de fijar el precio del crudo. Un modelo basado únicamente en la oferta y la demanda no puede abarcar todas las fluctuaciones de precios, por lo que 94 dólares es una valoración del modelo y no puede considerarse directamente el nivel al que el petróleo necesariamente terminará cayendo.
  • Las desviaciones históricas también han ido en ambas direcciones: durante la pandemia, el crudo llegó a cotizar con un descuento de casi 20 dólares por barril respecto al valor del modelo del banco; al inicio del conflicto entre Rusia y Ucrania, registró una prima de unos 15 dólares. Incluso cuando las perspectivas de oferta y demanda son relativamente claras, la incertidumbre puede dificultar considerablemente las previsiones de precios.

¿Cuánto puede aliviar un invierno cálido la presión sobre el gas natural en Europa?

  • El Niño podría reducir el consumo de gas para calefacción y generación eléctrica mediante un clima más cálido, húmedo y ventoso. Según el análisis de escenarios de JPMorgan, si se cumple la previsión de un invierno cálido y las demás condiciones permanecen constantes, el nivel de almacenamiento a finales de marzo del año siguiente podría ser hasta 6 puntos porcentuales superior al previsto bajo el supuesto de condiciones meteorológicas normales de diez años; unas condiciones más favorables para la energía eólica e hidroeléctrica podrían añadir otros 9 puntos porcentuales.
  • El banco solo incorpora algunos factores de invierno cálido a su modelo base: para noviembre y diciembre modela temperaturas respectivamente 0.7 y 0.5 desviaciones estándar más cálidas que el nivel normal de diez años; desde el mes 1 hasta marzo mantiene el supuesto de tiempo normal y tampoco incluye mejoras en la generación eólica e hidroeléctrica. La incertidumbre de las previsiones estacionales hace que su previsión de consumo de gas sea más moderada que la caída implícita en el pronóstico meteorológico.
  • Los datos reales recientes ya muestran presión ante la llegada del invierno. Del 12 al 18 de octubre, el consumo diario medio de gas en el noroeste de Europa y el Reino Unido fue de 454 millones metros cúbicos, un aumento del 13% frente al período anterior, aunque todavía un 23% inferior al del año previo; las inyecciones netas diarias medias a los almacenes bajaron de 146 millones a 98 millones metros cúbicos respecto a la semana anterior, una caída del 33%. El aumento de la demanda de calefacción y la reducción interperiódica de la salida de GNL ralentizaron conjuntamente las inyecciones.
  • La previsión para noviembre también se ha revisado hacia temperaturas más frías: los grados día de calefacción previstos aumentaron en 11 durante una semana, aunque el mes completo sigue siendo 1.1 desviaciones estándar más cálido que lo normal. La tendencia a un invierno cálido y el reciente repunte de la demanda pueden coexistir; no basta con observar uno solo de los períodos.

¿Hasta qué punto es evidente la presión sobre el suministro de las minas de cobre de Chile?

  • En agosto de 2026, la producción de cobre de Chile fue de 366 mil toneladas, con descensos del 8,5% respecto al mes anterior y del 13% interanual, principalmente por el persistente mal tiempo invernal provocado por El Niño. La presión proviene aquí de la reducción de la producción minera, no de una mayor demanda.
  • Las minas propias de Codelco produjeron 92,9 mil toneladas en agosto, un aumento interanual del 9% pero una caída del 11% respecto al mes anterior. La producción acumulada de los primeros ocho meses solo alcanzó alrededor del 57% del objetivo anual de 1,34 millones toneladas; al ritmo actual, la producción anualizada sería de unas 1,14 millones toneladas. La mejora interanual de un mes coexiste con la presión sobre el objetivo anual.

¿Significa el aumento del valor de las posiciones en materias primas que hay entradas generalizadas de capital?

  • El valor estimado de los contratos abiertos de materias primas que sigue JPMorgan aumentó 53 mil millones de dólares, aproximadamente un 3%, en una semana, hasta 2,06 billones de dólares; la energía aportó 51,5 mil millones de dólares. El sector energético registró entradas netas de 14 mil millones de dólares calculadas sobre la base de los contratos y también recibió el impulso de la subida de los precios del petróleo y el gas, por lo que no todo el aumento del valor de las posiciones puede considerarse capital nuevo.
  • Aunque entró capital en el mercado de metales, las caídas de los precios del cobre, la plata y el oro compensaron parte del efecto, y el valor total de los contratos abiertos de metales solo aumentó 4 mil millones de dólares. A diferencia de la energía, los flujos de capital y la evolución de los precios de los metales no avanzaron al mismo ritmo.
  • Los economistas del banco consideran que el aumento de los costos de los insumos, la resistencia de la demanda y la capacidad de las empresas para fijar precios están creando conjuntamente presión inflacionaria mundial; a menos que las condiciones financieras se endurezcan notablemente o que los consumidores reduzcan el gasto porque el precio del petróleo merma su poder adquisitivo, seguirá aumentando la presión sobre los bancos centrales para subir las tasas de interés.