El beneficio de Gree Electric se desploma un 43% en el tercer trimestre: los ingresos superan las expectativas, pero el margen bruto cae con fuerza

La caída de los ingresos se moderó, ¿por qué decepcionó tanto el beneficio?

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Gree cayeron un 8% interanual, una caída menor que el 17% del segundo trimestre y mejor que el descenso del 11% previsto por JPMorgan y el del 10% previsto por el consenso del mercado. Sin embargo, el beneficio neto cayó un 43% interanual hasta 4 mil millones de yuanes, su nivel más bajo en casi 22 trimestres y aproximadamente entre un 30% y un 35% por debajo de las estimaciones del banco y del consenso del mercado.
La principal desviación se registró en la rentabilidad: el margen bruto del tercer trimestre cayó 5.6 puntos porcentuales interanuales hasta el 22,7%, por debajo del 27,3% previsto por JPMorgan. Mientras los ingresos descendían, los gastos operativos se mantuvieron estables en términos interanuales, frente a la caída del 11% que el banco había previsto inicialmente, lo que presionó el beneficio por ambos lados.

Según datos de Industry Online, los envíos del sector chino de aire acondicionado cayeron un 15% interanual en el tercer trimestre, una caída mayor que el 9% del segundo trimestre; los ingresos de Gree descendieron un 8% en el mismo periodo. La empresa atribuyó su comportamiento relativamente mejor a su cartera de productos diferenciados y de gama media y alta.
JPMorgan considera que los cambios en las prácticas de venta de los competidores también podrían haber respaldado indirectamente la cuota de Gree en los envíos a distribuidores. La comparación utiliza, respectivamente, los ingresos de la empresa y los envíos del sector, por lo que las métricas difieren.

Tras caer un 13% interanual en el primer semestre de 2026, los gastos operativos de Gree se mantuvieron estables en el tercer trimestre. JPMorgan considera que, en un mercado muy competitivo, la empresa aún debe mantener el gasto necesario en ventas y marketing, lo que reduce el margen para recortar gastos.
El margen de beneficio operativo no ajustado a los principios contables generalmente aceptados (no GAAP) cayó 7 puntos porcentuales interanuales en el tercer trimestre, hasta el 9,9%, por debajo del 15,2% previsto por el banco; el beneficio operativo correspondiente cayó un 47% interanual.
El flujo de caja operativo de los nueve primeros meses de 2026 cayó un 47% interanual hasta 24,1 mil millones de yuanes, afectado en parte por cambios en los fondos restringidos. Excluido ese efecto, el flujo de caja operativo ajustado siguió cayendo un 25%, más que el descenso del 20% del beneficio neto en el mismo periodo, y no compensó la debilidad de los beneficios.

Gree anunció un dividendo a cuenta de 1 yuanes por acción, igual al del mismo periodo del año anterior, pese a que el beneficio neto de los nueve primeros meses cayó un 20%. La empresa también anunció un plan de recompra de entre 5 mil millones y 10 mil millones de yuanes, del que un 70% se destinará a la amortización de acciones y un 30% a incentivos.
Al combinarlo con el dividendo complementario de 1.87 yuanes por acción previsto antes de la publicación de resultados, JPMorgan estima una rentabilidad por dividendo de alrededor del 7% y una rentabilidad por recompra de alrededor del 2%–3%, para una rentabilidad total para el accionista de aproximadamente el 10%. El banco considera que el PER estimado para 2026, de aproximadamente 7 veces antes de la publicación de resultados, y la rentabilidad para el accionista podrían aliviar la presión sobre la cotización derivada de la decepción con los resultados.
JPMorgan espera que el mercado recorte de forma considerable las previsiones de beneficios y mantiene su recomendación neutral y su precio objetivo de 39 yuanes. El banco considera que la debilidad de la demanda interna y la reducción de inventarios en los canales de distribución afectarán a las ventas y al beneficio de 2026, con una recuperación limitada en 2027; el precio objetivo se basa en un PER estimado para 2027 de 8 veces.