El crecimiento del beneficio de TGOOD se desacelera en el tercer trimestre mientras toman el relevo los pedidos de centros de datos y del exterior
Un proyecto saudí de alto margen bruto elevó la base de comparación del mismo periodo del año anterior. Los ingresos de TGOOD crecieron 18,3% en el tercer trimestre y el beneficio neto aumentó 6,6%. Citi destaca el crecimiento de los pedidos de centros de datos y del exterior y prevé que la entrega de pedidos acelere el crecimiento de los ingresos en 2027.
Fuente original：Citi ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
El crecimiento de los pedidos de TGOOD respalda una futura aceleración de los ingresos, pero el margen de beneficio del tercer trimestre se vio afectado por la base de comparación del proyecto saudí de alto margen bruto del año pasado, y los nuevos grandes pedidos del exterior siguen dependiendo de los resultados de las licitaciones.
¿Por qué crecieron los ingresos en el tercer trimestre mientras el beneficio aumentó más lentamente?
En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de TGOOD fueron de 4,234 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 18,3%; el beneficio neto fue de 382 millones de yuanes, un aumento de 6,6%. En el mismo periodo de 2025 se reconoció un proyecto saudí de alto margen bruto, lo que elevó la base de comparación del beneficio.
Citi calcula que, excluidos los 300 millones de yuanes de ingresos del proyecto saudí en el mismo periodo del año anterior, el crecimiento interanual de los ingresos del tercer trimestre fue cercano a 30%. Sin embargo, al no registrarse ingresos de ese proyecto en el trimestre, el margen bruto cayó 1.5 puntos porcentuales interanuales hasta 26,3%; el margen neto disminuyó 1 punto porcentual hasta 9,0%, y la reducción de la ratio de gastos de venta y administración compensó parcialmente la presión.
El beneficio neto de los tres primeros trimestres fue de 810 millones de yuanes, un aumento interanual de 18,1%, y representó 53% de la previsión de consenso para el beneficio del año completo 2026 recopilada por Bloomberg. En comparación, el beneficio de los tres primeros trimestres entre 2021 y 2025 representó, en promedio, 47% del beneficio anual. Sobre esta base, Citi considera que el ritmo actual del beneficio supera las expectativas de consenso.
¿Qué oportunidades ofrece el crecimiento de los pedidos de centros de datos?
Los nuevos pedidos de equipos eléctricos en los tres primeros trimestres crecieron 16% interanual hasta 15 mil millones de yuanes. De ese total, los nuevos pedidos de centros de datos superaron 1,5 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 300%; los pedidos de las compañías de redes eléctricas de China crecieron 40% hasta 2 mil millones de yuanes.
La dirección considera que una arquitectura integrada de subestaciones prefabricadas de alta tensión en exteriores y módulos de distribución eléctrica en interiores podría convertirse en la solución predominante de alimentación eléctrica para los nuevos centros de datos en los próximos dos o tres años, en sustitución de las obras civiles tradicionales. La compañía planea desplegar a modo de prueba su plataforma AI PowerHouse de próxima generación mediante uno o dos proyectos de demostración en 2027.
La dirección estima que el mercado chino de infraestructura eléctrica para centros de datos podría superar 100 mil millones de yuanes en los próximos tres a cinco años, y la compañía aspira a lograr ventas superiores a 10 mil millones de yuanes. La compañía también se adjudicó proyectos de centros de datos en Tailandia y Malasia durante los tres primeros trimestres.
¿Qué cabe esperar del crecimiento internacional?
Los nuevos pedidos del exterior en los tres primeros trimestres crecieron 30% interanual hasta 1,3 mil millones de yuanes, principalmente de Europa y de otros países de Oriente Medio. La compañía aspira a que los ingresos del exterior representen 30% de los ingresos por ventas de equipos eléctricos en dos o tres años.
La dirección prevé avances importantes antes de fin de año en la licitación saudí de subestaciones prefabricadas que está en curso. Citi la considera un catalizador a corto plazo para el cuarto trimestre de 2026: suponiendo que TGOOD obtenga una participación de 50%, los pedidos potenciales ascenderían a unos 2 mil millones de yuanes.
¿Cómo traduce Citi el crecimiento de los pedidos en una valoración?
El ciclo de entrega de pedidos de la compañía suele ser inferior a 12 meses. Sobre esta base, Citi prevé que el crecimiento de 16% de los pedidos de equipos eléctricos en los tres primeros trimestres impulse una aceleración del crecimiento de los ingresos en 2027, por encima del crecimiento de 10,5% registrado en los tres primeros trimestres de 2026.
Citi mantiene la recomendación de compra y un precio objetivo de 49.60 yuanes. En su valoración por segmentos, aplica al negocio de recarga un múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 de 15 veces y al negocio de equipos eléctricos uno de 30 veces. El informe también señala que una incorporación de instalaciones de recarga más lenta de lo previsto, una utilización inferior a la esperada por la competencia y una demanda débil de equipos eléctricos para nuevas energías afectarían a la valoración.
