¿Por qué quedó por debajo el beneficio pese a unos ingresos superiores a lo previsto?

  • Los ingresos de Noble en el tercer trimestre fueron de 729 millones de dólares, un 6% superiores a la previsión de JPMorgan y un 2% por encima del consenso del mercado; sin embargo, el EBITDA ajustado fue de 201 millones de dólares, respectivamente un 5% y un 11% inferior a la previsión del banco y al consenso.
  • La diferencia se debió principalmente a los costes: los gastos de perforación por contrato fueron de 469 millones de dólares, un 15% por encima de la previsión de JPMorgan y un 5% superiores al trimestre anterior. El margen EBITDA cayó al 27,6%, 318 puntos básicos por debajo de la previsión del banco y 193 puntos básicos por debajo del trimestre anterior.
  • Dos plataformas de perforación en Brasil reanudaron operaciones durante el trimestre, pero varias plataformas de la flota estaban en transición entre contratos, lo que lastró los resultados. JPMorgan ya había incorporado a sus previsiones tanto el acuerdo sobre tarifas diarias con Petrobras, que comenzó a reflejarse en agosto, como el aplazamiento del inicio de Noble Voyager hasta mediados de septiembre.
  • JPMorgan prevé una reacción bursátil ligeramente negativa tras la publicación de los resultados y mantiene su recomendación neutral.

¿Qué cambió en las previsiones anuales y el flujo de caja?

  • La compañía estrechó su rango de previsión de EBITDA para 2026 de entre 850 millones y 925 millones de dólares a entre 850 millones y 900 millones de dólares; también estrechó la previsión de ingresos de entre 2,8 mil millones y 2,9 mil millones de dólares a entre 2,85 mil millones y 2,9 mil millones de dólares. JPMorgan considera que la caída de aproximadamente 1,4% en el punto medio de la previsión de EBITDA no supone una revisión importante.
  • Con un EBITDA acumulado desde comienzos de año de aproximadamente 691 millones de dólares, la nueva previsión implica entre 159 millones y 209 millones de dólares para el cuarto trimestre. El punto medio de 184 millones de dólares supera la mediana de las previsiones del mercado, de 174 millones de dólares; la previsión de JPMorgan, de 160 millones de dólares, está cerca del extremo inferior del rango.
  • La previsión anual de inversión de capital se elevó de entre 615 millones y 665 millones de dólares a entre 680 millones y 705 millones de dólares, principalmente porque se espera que la inversión reembolsada por clientes aumente de 25 millones de dólares a 65 millones de dólares. Incluso excluyendo este efecto, la previsión de gasto subió ligeramente.
  • El flujo de caja operativo del tercer trimestre fue de 144 millones de dólares, la inversión de capital fue de 192 millones de dólares y el flujo de caja libre fue negativo en 48 millones de dólares. Este último mejoró frente a los 60 millones de dólares negativos del segundo trimestre, pero quedó por debajo de la previsión de JPMorgan de 29 millones de dólares negativos; la deuda neta aumentó un 8% respecto al trimestre anterior, hasta 1,55 mil millones de dólares.

¿Por qué los nuevos contratos aún no han impulsado la cartera?

  • Desde el informe sobre el estado de la flota de julio, Noble ha añadido aproximadamente 560 millones de dólares en valor contractual, pero la cartera al cierre del tercer trimestre aún cayó desde los 6,8 mil millones de dólares del segundo trimestre hasta 6,7 mil millones de dólares.
  • Los pedidos recientes añadieron aproximadamente 44 meses de duración contractual para plataformas flotantes y aproximadamente 26 meses para plataformas autoelevables. La utilización de las plataformas flotantes subió del 59% en el segundo trimestre al 63% en el tercero, mientras que la de las autoelevables bajó del 83% al 79%.
  • La dirección indicó que la capacidad contratada para el segundo semestre de 2027 es aproximadamente un 20% superior a la del primero y, por tanto, espera una mejora notable de la utilización y del flujo de caja a partir del segundo semestre.

¿Qué significa el precio del nuevo contrato de 500 mil dólares al día?

  • Noble BlackHawk ejecutará un contrato de perforación en Uruguay de aproximadamente 50 días en el cuarto trimestre de 2027. El contrato tiene un valor aproximado de 25 millones de dólares, sin incluir costes de movilización, equivalente a unos 500 mil dólares al día. JPMorgan considera que las cotizaciones más recientes para buques de perforación de altas especificaciones siguen cerca de ese nivel.
  • Sin embargo, el contrato actual de BlackHawk termina en noviembre de 2026; si no consigue nuevos trabajos que cubran el intervalo, podría permanecer inactivo hasta aproximadamente 11 meses antes de que comience el contrato en Uruguay. Los trabajos de exploración de corta duración en zonas remotas también suelen incluir una prima, por lo que el banco no considera esta cotización un precio de contrato a largo plazo.
  • Como referencia, un contrato de Transocean de aproximadamente 700 días equivale a unos 464 mil dólares al día. JPMorgan considera que refleja mejor los precios acordados para trabajos plurianuales en la zona estadounidense del golfo de México.