¿Por qué los ingresos del tercer trimestre quedaron por debajo de lo previsto mientras los márgenes resistieron?

  • Kstar registró en el tercer trimestre de 2026 ingresos de 1,578 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 9%, y un beneficio neto de 211 millones de yuanes, un aumento de 11%; ambas cifras quedaron, respectivamente, 6% y 11% por debajo de las previsiones anteriores de Goldman Sachs. Las débiles ventas de productos de nueva energía, junto con una pérdida cambiaria de 13 millones de yuanes, lastraron los resultados.
  • El margen bruto global fue de aproximadamente 30%, una mejora interanual de 2 puntos porcentuales, pero alrededor de 1 punto porcentual por debajo de la previsión de Goldman Sachs. El mayor peso de los sistemas de alimentación ininterrumpida (UPS) de alta potencia, el almacenamiento de energía comercial e industrial y los ingresos internacionales mejoró la composición de productos y regiones.
  • Según las estimaciones de Goldman Sachs, los ingresos por productos para centros de datos en el tercer trimestre fueron de 1,07 mil millones de yuanes, un aumento interanual de 21%; representaron aproximadamente 67% de los ingresos de la compañía y aportaron más de 80% del beneficio neto. Los ingresos del negocio de nueva energía fueron de 513 millones de yuanes, una caída interanual de 8%.

¿De dónde procede el crecimiento de los pedidos de centros de datos?

  • La compañía indicó que el impulso de los nuevos pedidos comenzó a acelerarse alrededor de mayo de 2026 y se fortaleció aún más entre septiembre y octubre. Prevê que los ingresos por productos para centros de datos aumenten en el cuarto trimestre tanto interanual como intertrimestralmente.
  • La construcción de centros de datos de IA en Europa, Estados Unidos y el Sudeste Asiático impulsa la demanda internacional, y los productos de potencia media y alta representan ya aproximadamente la mitad de las ventas internacionales de productos para centros de datos. Pese a la presión de los tipos de cambio y los costes de las materias primas, el mayor peso de los UPS de alta potencia y del negocio internacional ha mantenido el margen bruto de este negocio en torno a 35%.
  • La compañía prevé que los clientes internacionales de equipos eléctricos realicen varios nuevos pedidos de gran volumen alrededor del primer trimestre de 2027, una vez cumplidos los requisitos de prueba. Ha obtenido un pedido de 60 millones de dólares estadounidenses de un cliente europeo existente y planea utilizar su capacidad de producción en Vietnam para ampliar los envíos directos a Norteamérica en 2027.
  • La compañía también observó que, desde mediados de 2026, al aliviarse las restricciones de suministro de chips de IA, mejoró la actividad de construcción de centros de datos en China y el Sudeste Asiático por parte de grandes clientes chinos de servicios en la nube. La compañía es optimista sobre su demanda de construcción en 2027–2028.

¿Qué significan la desaceleración del almacenamiento de energía y el flujo de caja negativo?

  • Goldman Sachs estima que los ingresos por almacenamiento de energía en el tercer trimestre fueron de 341 millones de yuanes y que el crecimiento interanual se desaceleró a 3%, posiblemente en relación con la intensa competencia que afronta en Europa SolarEdge, un importante cliente de fabricación por contrato, y la menor demanda de almacenamiento residencial. El almacenamiento comercial e industrial mantuvo, en cambio, un rápido crecimiento en Europa, Australia y Sudamérica.
  • La dirección mantuvo su previsión de ingresos por almacenamiento de energía para 2026 de 1,5 mil millones de yuanes, con un crecimiento interanual de aproximadamente 50%. Prevê que los ingresos anuales del almacenamiento comercial e industrial superen a los del residencial y que el margen bruto del negocio mejore al aumentar el peso de los productos comerciales e industriales. Los ingresos por inversores fotovoltaicos en el tercer trimestre fueron de 153 millones de yuanes, una caída interanual de 15%, pero el impacto en el beneficio neto global fue relativamente limitado debido al bajo margen bruto de ese negocio.
  • El flujo de caja operativo del tercer trimestre registró una salida neta de 38 millones de yuanes, frente a una entrada neta de 357 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior y de 64 millones de yuanes en el segundo trimestre; la compañía aumentó sus existencias de componentes semiconductores como el carburo de silicio y los módulos IGBT de alta potencia.

¿Qué plazos condicionan las nuevas tecnologías y la perspectiva de crecimiento de Goldman Sachs?

  • La compañía planea realizar en noviembre de 2026 pruebas sobre el terreno de productos de corriente continua de 800 voltios en Europa y el Sudeste Asiático, con retraso respecto a octubre, la fecha prevista anteriormente; el lanzamiento del prototipo de transformador de estado sólido se ha aplazado al primer semestre de 2027. La compañía considera que todavía no hay señales claras de una aplicación a gran escala de ninguna de las dos tecnologías en el sector a corto plazo, y que el transformador de estado sólido también enfrenta problemas de preparación de las materias primas y la cadena de suministro.
  • Goldman Sachs es optimista sobre la expansión de los clientes internacionales de centros de datos de IA, la recuperación de la demanda nacional de centros de datos y la recuperación del almacenamiento de energía internacional. Mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 60 yuanes. Entre los principales riesgos a la baja que señala figuran un crecimiento de los pedidos de fabricación por contrato en Estados Unidos inferior al previsto, una ralentización del lanzamiento de nuevos productos y un crecimiento y márgenes brutos del almacenamiento de energía internacional inferiores a lo esperado.