La búsqueda de Alphabet se desacelera en el tercer trimestre y la nube duplica sus ingresos: los costes de computación y las pérdidas de inversión lastran el beneficio

¿Por qué el crecimiento del volumen de búsquedas no se tradujo en un crecimiento más rápido de los ingresos?

Los ingresos totales de Alphabet en el tercer trimestre fueron de 127,577 mil millones de dólares, un aumento interanual del 25%, ligeramente por debajo del consenso del mercado de 127,933 mil millones de dólares. Los ingresos por búsqueda y otros conceptos fueron de 63,35 mil millones de dólares, un aumento interanual del 12% y aproximadamente un 2% por debajo del consenso.
El crecimiento de búsqueda bajó del 17% en el segundo trimestre al 12%, también por debajo del umbral cercano al 15% citado por Bernstein; la dirección también afirmó que el volumen de consultas de búsqueda registró su crecimiento más rápido en cinco años.
Bernstein se pregunta por qué el volumen de consultas no se tradujo en ingresos como en los trimestres anteriores y si las interfaces de productos de IA y los agentes están afectando a las consultas de búsqueda más fáciles de monetizar.

Los ingresos de Google Cloud en el tercer trimestre fueron de 30,709 mil millones de dólares, un aumento interanual del 103% y aproximadamente un 6% por encima del consenso del mercado; pero Bernstein afirma que algunos inversores institucionales esperaban antes de la publicación de resultados un crecimiento superior al 115%.
El beneficio operativo de la nube fue de 11,121 mil millones de dólares, con un margen operativo del 36,2%, superior al aproximadamente 24% del mismo periodo del año anterior. Bernstein sigue de cerca el crecimiento de Google Cloud Platform excluyendo las ventas de Workspace y sistemas TPU, así como la capacidad de la nueva infraestructura para aliviar posibles restricciones de capacidad.
El uso de la IA siguió aumentando: la aplicación Gemini superó los 1 mil millones usuarios activos mensuales y los modelos propios procesaron 32 mil millones tokens por minuto, frente a 22 mil millones en el segundo trimestre. Google también lanzó las versiones Argon y Carbon de Gemini 4; Bernstein considera que han vuelto a estar a la vanguardia, pero cuestiona su grado de preparación para el despliegue comercial.

El margen operativo de Google Services en el tercer trimestre fue del 40,7%, inferior al aproximadamente 42% del segundo trimestre, y cayó frente al trimestre anterior por segundo trimestre consecutivo. Bernstein señala que los costes de computación siguen penetrando en el negocio principal y vigila la presión futura sobre los márgenes derivada de las mejoras de los modelos, los agentes y el gasto para competir.
El beneficio operativo del grupo fue de 40,576 mil millones de dólares, aproximadamente un 6% por debajo del consenso del mercado; el beneficio diluido por acción fue de 2.12 dólares, inferior al consenso de 2.99 dólares. Bernstein atribuye el incumplimiento de las expectativas de beneficio por acción principalmente a un beneficio operativo inferior al previsto y a pérdidas en valores de renta variable de 8,7 mil millones de dólares; excluida esa pérdida, el beneficio por acción fue de 2.69 dólares.
La inversión de capital del tercer trimestre fue de 51,355 mil millones de dólares y el flujo de caja libre fue negativo en 9,065 mil millones de dólares, por debajo de la previsión del mercado de un flujo negativo de 3,491 mil millones de dólares.

Bernstein otorga a Alphabet una calificación de «en línea con el mercado», con un precio objetivo de 385 dólares, que supone un potencial de subida aproximado del 19% frente al precio de cierre de 324.89 dólares recogido en el informe.
El precio objetivo combina dos métodos con una ponderación del 50% cada uno: una relación de 24 veces entre el valor empresarial y el beneficio operativo previsto para 2027, y un modelo de descuento de flujos de caja; este último utiliza un coste medio ponderado de capital del 10% y una tasa de crecimiento perpetuo del 3,5%.