La inversión de Tencent en IA reduce las previsiones de beneficios: Barclays rebaja el precio objetivo, pero sigue confiando en el ecosistema de WeChat
Barclays mantiene prácticamente sin cambios sus previsiones de ingresos de Tencent, pero ha reducido un 14,3% su estimación de beneficio neto ajustado para 2027. Los elevados gastos de capital, los costes de I+D y los pagos anticipados por chips se producen primero, mientras que los retornos comerciales de los asistentes de IA tardarán más en llegar.
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Idea clave
La revisión de Barclays sobre Tencent se centra en la presión que ejerce la inversión en IA sobre los beneficios. Su visión positiva a largo plazo sigue dependiendo de que el ecosistema de WeChat se traduzca en una ventaja para los productos de IA.
¿Por qué se recortaron notablemente las previsiones de beneficios si las de ingresos apenas cambiaron?
Barclays redujo ligeramente sus previsiones de ingresos de Tencent para 2026 y 2027 en un 0,2% y un 0,3%, respectivamente, pero recortó las previsiones de beneficio neto ajustado en un 6,9% y un 14,3%, hasta aproximadamente 236,4 mil millones de yuanes y 216,5 mil millones de yuanes. La revisión procede principalmente de los costes y gastos; las previsiones de ingresos por videojuegos y por tecnología financiera y servicios empresariales permanecen sin cambios.
La presión se prolongará hasta el año siguiente: el banco prevé ingresos de unos 902,6 mil millones de yuanes en 2027, por encima de los 822 mil millones de yuanes de 2026, pero el beneficio neto ajustado disminuirá. La previsión del margen operativo ajustado para 2027 baja del 35,7% al 31,0%. El crecimiento de los ingresos y la contracción de los beneficios se producen simultáneamente, lo que refleja la presión de la inversión en IA sobre la rentabilidad.
La previsión de beneficios también está claramente por debajo del consenso del mercado: Barclays estima un beneficio por acción ajustado de 24.19 yuanes para 2027, frente a los 30.87 yuanes del consenso de Bloomberg citado en el informe.
¿Cómo reducirá la inversión en IA los beneficios?
El gasto de capital de Tencent en el segundo trimestre de 2026 fue de 59 mil millones de yuanes. Barclays prevé que este nivel de gasto trimestral podría mantenerse hasta finales de 2027, lo que significa que la elevada inversión se prolongaría durante la segunda mitad de 2026 y todo 2027, en lugar de concentrarse en un solo trimestre.
La inversión afecta a los beneficios por dos vías: la inversión en infraestructura genera una mayor depreciación, mientras que los gastos operativos, como la I+D en IA, aumentan los costes de investigación y desarrollo. Por ello, Barclays ha rebajado sus previsiones posteriores de beneficios, al tiempo que mantiene en términos generales su perspectiva de ingresos.
Según la investigación del banco, Tencent también pagó anticipos por 50 mil millones de yuanes en el segundo trimestre, principalmente para chips de memoria y otros semiconductores. Para obtener mejores precios de compra de componentes, podría seguir realizando pagos anticipados en el tercer y cuarto trimestre. Este pago supone destinar fondos por adelantado a las compras y no puede considerarse directamente un gasto en la cuenta de resultados del período corriente.
La capacidad de cómputo se financia primero: ¿qué sostendrá el retorno en ingresos?
Barclays considera que la expansión de infraestructura durante los próximos trimestres atenderá principalmente las necesidades de cómputo de los productos internos de IA de Tencent, incluido un asistente de IA de WeChat para consumidores. Las compras y la construcción se realizan primero, en correspondencia con el crecimiento de la demanda de uso de los productos que prevé el banco.
El asistente de IA de WeChat está en fase de pruebas. Barclays ve potencial para que se convierta en un asistente de uso general para consumidores, por la amplitud y profundidad del ecosistema de WeChat, especialmente sus miniprogramas. La gama de servicios a los que puede conectarse el asistente es una base importante para que Tencent desarrolle este tipo de productos.
En el segmento empresarial, Tencent ya cuenta con iniciativas como WorkBuddy y CodeBuddy. Barclays considera que la compañía tiene una ventaja inicial en el campo de los agentes de IA para empresas. Sin embargo, los ingresos comerciales de estos productos podrían ser limitados a corto plazo, por lo que una posición de liderazgo de producto puede coexistir con la presión sobre los beneficios a corto plazo.
¿Por qué mantener la recomendación de sobreponderar tras rebajar el precio objetivo?
Barclays rebajó el precio objetivo de TCEHY de Tencent de 106 dólares a 88 dólares, una reducción de aproximadamente el 17%, y mantuvo la recomendación de «sobreponderar». Sus argumentos siguen siendo la mejora de los fundamentales, unas perspectivas de crecimiento estables y un entorno regulatorio más favorable para las empresas de plataformas.
El precio objetivo de 88 dólares utiliza una valoración por segmentos: se aplican múltiplos de 10, 15 y 15 veces al EBITDA nominal de 2027 de los servicios de valor añadido, los servicios de marketing y la tecnología financiera y los servicios empresariales, respectivamente; después se suman el valor descontado de las inversiones en participaciones y el efectivo neto. El recorte de las previsiones de beneficios reduce el precio objetivo, pero el banco mantiene su valoración positiva de la posición empresarial de Tencent a largo plazo.
