Los ingresos de septiembre crecieron un 87%: ¿por qué se reducen igualmente las previsiones?

  • Los ingresos de Wistron en septiembre de 2026 fueron de 380,8 mil millones de dólares taiwaneses, un 87% más interanual, pero un 17% menos mensual y un 18% por debajo de la previsión anterior de Goldman Sachs. Goldman atribuyó la desviación a las fluctuaciones en el momento de envío de productos de IA de alto precio unitario: su calendario de entrega puede afectar considerablemente a los ingresos de un mes.
  • La desviación también se extendió al conjunto del trimestre: los ingresos del tercer trimestre fueron de unos 1,15 billones de dólares taiwaneses, un 7% por debajo de la previsión anterior de Goldman Sachs. Tras incorporar los datos de septiembre, Goldman redujo su previsión de ingresos para 2026 en un 5%, hasta unos 4,2 billones de dólares taiwaneses, y recortó las previsiones de 2027 y 2028 en un 1% cada una.

¿Qué impulsará la recuperación del crecimiento en el cuarto trimestre y cuánto pesa la debilidad del negocio de PC?

  • Goldman Sachs prevé que los envíos de nuevos racks de servidores de IA con GPU aumenten en el cuarto trimestre, elevando el precio medio de venta; el sólido gasto en IA y la ampliación de la base de clientes respaldan la demanda. La tesis de crecimiento combina la expansión de la clientela, el aumento de los envíos y la mejora de las especificaciones de los productos.
  • En su modelo, Goldman prevé que los ingresos desde el mes 10 hasta diciembre crezcan frente al mes anterior un 5%, un 8% y un 10%, respectivamente. Los ingresos del cuarto trimestre rondarían los 1,31 billones de dólares taiwaneses, un 14% más que en el trimestre anterior; se espera que los ingresos del segundo semestre aumenten un 41% respecto al primero.
  • El negocio de PC, por su parte, se debilita. En septiembre se enviaron 1,5 millones equipos, un 7% más que el mes anterior y un 32% menos que un año antes. Goldman Sachs considera que las compras anticipadas en un contexto de altos costes de memoria afectan a la demanda posterior y prevé que los envíos de PC del segundo semestre sean inferiores a los del primero. Que el aumento de los envíos de racks de IA avance según lo previsto determinará si puede compensar este lastre.

¿Por qué se eleva la previsión de beneficio neto pese a reducirse la de ingresos?

  • La clave está en las hipótesis de gastos. Goldman Sachs redujo la ratio de gastos por la menor inversión en I+D y elevó sus previsiones de beneficio neto para 2026 a 2028 en un 4%, un 3% y un 4%, respectivamente. La previsión de beneficio neto de 2026 subió a 55,2 mil millones de dólares taiwaneses y la de margen operativo pasó del 3,2% al 3,6%, aunque la previsión de beneficio bruto para el mismo periodo se redujo ligeramente.
  • Sin embargo, la revisión al alza del beneficio anual no implica que los márgenes del cuarto trimestre también aumenten. En el modelo de Goldman Sachs, el margen bruto del cuarto trimestre baja del 5,7% registrado en el tercero al 4,9%, y el margen operativo cae del 3,9% al 3,3%; mientras los ingresos aumentan un 14% frente al trimestre anterior, se prevé que el beneficio operativo disminuya un 2%. La expansión de los ingresos por racks y su conversión en beneficios deben evaluarse por separado.

¿Por qué sigue bajando el precio objetivo a 291 dólares taiwaneses tras elevarse la previsión de beneficios?

  • Goldman Sachs mantuvo su recomendación de «comprar», pero redujo su precio objetivo a 12 meses de 295 a 291 dólares taiwaneses, porque rebajó el múltiplo precio-beneficio previsto para 2027 utilizado de 13.2 a 12.6 veces. La reducción del múltiplo de valoración compensó el efecto de la revisión al alza de las previsiones de beneficios.
  • El múltiplo se determina a partir de la relación entre el crecimiento de los beneficios y las ratios precio-beneficio de empresas comparables; Goldman Sachs sigue reconociendo la posición de liderazgo de Wistron en la fabricación por contrato de servidores de IA. Una condición importante para que se cumpla esta tesis es que la demanda de servidores de IA aumente según lo previsto, mientras que una recuperación débil de los PC y una demanda insuficiente de servidores de uso general también lastrarían el crecimiento.