¿Qué impulsó principalmente los resultados superiores a lo esperado del tercer trimestre?

  • Los ingresos orgánicos de Coca-Cola crecieron un 7% interanual en el tercer trimestre, por encima del 4,3% previsto por Goldman Sachs y del 4,4% del consenso del mercado; la base comparable del año anterior ya había crecido un 6%. El crecimiento provino principalmente del volumen: las ventas de concentrado aumentaron un 7% y el volumen en cajas unitarias un 5%, por encima de las previsiones respectivas de Goldman Sachs del 2,2% y el 3,1%.
  • La compañía indicó que el calendario de envíos hizo que el crecimiento de las ventas de concentrado superara al del volumen en cajas unitarias en unos 2 puntos porcentuales; anteriormente, tras los resultados del segundo trimestre, había previsto que el crecimiento de las ventas de concentrado quedaría por detrás en aproximadamente 1 punto porcentual. Este cambio explicó la mayor parte de la sorpresa positiva en ingresos.
  • El precio y la combinación de productos solo aportaron un 1% al crecimiento interanual, por debajo del 2,2% previsto por Goldman Sachs y el consenso del mercado. Los ingresos orgánicos en Latinoamérica crecieron un 16%, claramente por encima de lo esperado; en Norteamérica aumentaron un 3%, por debajo del 5,2% previsto por Goldman Sachs, aunque la compañía señaló que las tendencias regionales mejoraron mes a mes.

¿Cómo se trasladó el crecimiento de los ingresos al beneficio?

  • El crecimiento de los ingresos elevó el margen bruto en unos 1.7 puntos porcentuales interanuales hasta el 62,7%, por encima del 61,7% previsto por Goldman Sachs y el consenso del mercado. El margen operativo ajustado subió al 32,9%, unos 1 punto porcentual más que un año antes; el crecimiento de los ingresos y el efecto favorable de las divisas compensaron parte del aumento de la inversión en marketing y de los gastos operativos.
  • El beneficio por acción comparable del tercer trimestre fue de 0.91 dólares, un 11% más interanual, por encima de los 0.89 dólares previstos por Goldman Sachs y los 0.88 dólares del consenso del mercado. La compañía siguió invirtiendo en sus marcas, lo que Goldman Sachs considera que ayuda a respaldar el crecimiento a medio plazo.

¿Qué nivel debe alcanzarse en el cuarto trimestre tras elevarse las previsiones anuales?

  • La compañía revisó su previsión de crecimiento de ingresos orgánicos para 2026 desde alrededor del 5% hasta al menos alrededor del 5%; elevó la previsión de crecimiento del beneficio por acción a tipos de cambio constantes, excluidos los efectos de adquisiciones y desinversiones, del 7%–8% a al menos el 9%.
  • La compañía prevé un beneficio por acción comparable anual de al menos 3.33 dólares, frente a su previsión anterior de 3.27–3.30 dólares; las expectativas de flujo de caja operativo y flujo de caja libre subieron de unos 14,6 mil millones y 12,4 mil millones de dólares, respectivamente, a unos 15,2 mil millones y 13 mil millones de dólares.
  • Según la hipótesis de Goldman Sachs de un crecimiento anual de ingresos orgánicos del 5,5%, los ingresos del cuarto trimestre caerían alrededor de un 1% interanual y el beneficio por acción declarado crecería al menos alrededor de un 1%; en comparación, los ingresos y el beneficio por acción crecieron aproximadamente un 8% y un 13%, respectivamente, en los tres primeros trimestres. Goldman Sachs considera alcanzable ese umbral, aunque el cuarto trimestre tiene 6 días menos que el mismo periodo del año anterior.
  • La compañía sigue previendo que el crecimiento anual de las ventas de concentrado sea ligeramente inferior al del volumen en cajas unitarias, en parte porque las existencias en el canal aumentaron a finales del año pasado; el cuarto trimestre también afronta una base comparable más elevada, pues las ventas de concentrado crecieron un 4% en el mismo periodo del año anterior.

¿Por qué prevé Goldman Sachs una desaceleración del crecimiento del beneficio por acción el próximo año?

  • La compañía prevé preliminarmente que las adquisiciones y desinversiones resten aproximadamente 8 y 2 puntos porcentuales al crecimiento de los ingresos y del beneficio por acción de 2027, respectivamente; la previsión supone la venta del negocio de embotellado de Coca-Cola en África en el cuarto trimestre de 2026. Con los tipos de cambio actuales y teniendo en cuenta las posiciones de cobertura, la compañía también prevé un ligero efecto cambiario adverso sobre los ingresos y el beneficio del próximo año.
  • La presión general de los costes de materias primas sigue siendo manejable, pero los costes de logística y transporte han aumentado. La compañía también seguirá impulsando productos asequibles para atraer a los consumidores, al tiempo que promoverá la orientación hacia productos de mayor valor mediante sus categorías y combinación de productos.
  • Goldman Sachs elevó su previsión de beneficio por acción para 2026 en 0.04 dólares hasta 3.34 dólares, pero redujo la de 2027 en 0.02 dólares hasta 3.49 dólares, lo que implica un crecimiento interanual de alrededor del 4,4%, inferior al 11,3% que el banco prevé para 2026.

¿Por qué los sólidos resultados no cambiaron la calificación de Goldman Sachs?

  • Goldman Sachs reconoce el crecimiento de ingresos y la capacidad de ejecución de Coca-Cola, pero considera que su valoración ya es elevada: el informe señala que su relación precio-beneficio futura presenta una prima del 45% frente al mercado, superior a la media del 10% de los últimos tres años.
  • Goldman Sachs mantuvo la calificación Neutral y elevó su precio objetivo a 12 meses de 86 dólares a 88 dólares, aún por debajo de los 92.70 dólares por acción indicados en el informe, una diferencia de aproximadamente el 5,1%.