Las exportaciones se fortalecen: ¿por qué Goldman Sachs sigue rebajando sus previsiones de beneficios?

  • La caída interanual de las ventas minoristas de vehículos de nueva energía en China se amplió desde el 3% en julio de 2026 y el 10% en agosto hasta el 16% en septiembre. Por ello, Goldman Sachs rebajó su evaluación de la demanda interna y elevó su previsión de exportaciones: para 2026 espera que las ventas minoristas nacionales de turismos caigan un 20% y las exportaciones crezcan un 70%, aunque el volumen mayorista combinado seguirá bajando alrededor de un 1%.
  • Las exportaciones sostienen el volumen de ventas, pero los beneficios también están limitados por los costes derivados de las políticas. El informe incorpora el impacto del impuesto al consumo de baterías desde el 1 de septiembre de 2026 y de la reducción de la devolución fiscal a la exportación de vehículos eléctricos desde el 1 de abril de 2027, rebaja las previsiones de beneficios y reduce entre un 7% y un 12% los precios objetivo a 12 meses de las empresas con ADR incluidas en esta previsión. El impacto de la segunda medida se extiende al año próximo y no puede imputarse íntegramente a los costes del tercer trimestre.

¿Cómo convierten BYD y NIO las ventajas de sus nuevos productos en una mejora de los beneficios?

  • Las ventas de BYD en el tercer trimestre crecieron un 19% interanual, una mejora notable frente a la caída del 16% del primer semestre. Las ventas en el extranjero aumentaron un 136%, mientras que las nacionales aún bajaron un 13%, aunque la caída se redujo desde el 40% del primer semestre. Las exportaciones impulsaron el crecimiento y el negocio nacional se recuperó con el apoyo de nuevos productos de carga ultrarrápida.
  • Goldman Sachs prevé que la contribución de los modelos con Blade Battery de segunda generación y del negocio internacional eleve el precio medio de venta de BYD en el tercer trimestre un 4% interanual y el margen bruto total 2.2 puntos porcentuales, hasta el 19,8%; la recuperación de las ventas y la mejora de la mezcla de productos impulsarán el beneficio operativo y el beneficio neto un 134% y un 47%, respectivamente.
  • Las ventas de NIO en el tercer trimestre crecieron un 26% interanual y aumentó la proporción del ES8 y el ES9. Goldman Sachs prevé que su margen bruto de vehículos aumente 3.5 puntos porcentuales interanuales y que controle los gastos mediante la integración de los recursos de I+D y marketing de sus tres marcas; sin embargo, el margen operativo seguirá en el -0,9% y el beneficio neto no GAAP será de apenas unos 54 millones de yuanes, por lo que la mejora de beneficios coexistirá con una pérdida operativa.

Las ventas de XPeng y Li Auto crecen: ¿por qué siguen bajo presión los beneficios?

  • Las ventas de XPeng en el tercer trimestre crecieron un 2% interanual. Goldman Sachs prevé que el precio medio de venta aumente un 10%, pero que la menor proporción de ingresos por servicios reduzca el margen bruto total 1.4 puntos porcentuales interanuales, hasta el 18,8%; junto con la inversión en I+D de IA general, se espera que la pérdida neta no GAAP aumente de 152 millones de yuanes en el mismo periodo del año anterior a 752 millones de yuanes. La subida del precio de los vehículos no logró compensar la presión de la estructura del negocio y los gastos.
  • Las ventas de Li Auto en el tercer trimestre crecieron un 7% interanual, pero se prevé que el precio medio de venta caiga un 6% interanual; frente al segundo trimestre, se espera que aumente alrededor de un 6% debido a la menor proporción del i6 de menor precio y al aumento de modelos más caros. Goldman Sachs prevé que el margen bruto de vehículos se recupere 3.1 puntos porcentuales frente al trimestre anterior, hasta el 12,5%, pero siga cayendo 3 puntos porcentuales interanuales, con una pérdida neta no GAAP de unos 691 millones de yuanes, superior a los 360 millones de yuanes del mismo periodo del año anterior. La recuperación trimestral aún no ha restablecido el nivel del año pasado.

Los envíos de Hesai crecen un 70%: ¿por qué caen sus beneficios?

  • Goldman Sachs prevé que los envíos de Hesai en el tercer trimestre crezcan un 70% interanual, pero que las rebajas anuales de precios y los cambios en la mezcla de productos reduzcan el precio medio de venta combinado un 24%, limiten el crecimiento de los ingresos al 28% y reduzcan el margen bruto 2.9 puntos porcentuales interanuales, hasta el 39,2%. La caída del precio unitario erosiona los ingresos y el beneficio bruto derivados de los envíos adicionales.
  • Los nuevos negocios estratégicos, como la robótica, incrementan el gasto en I+D. Goldman Sachs prevé que el beneficio operativo caiga un 43% interanual y el beneficio neto no GAAP un 60%. El banco espera que los nuevos negocios estratégicos aporten ingresos de 250 millones de yuanes y 700 millones de yuanes en 2026 y 2027, respectivamente, y alcancen el equilibrio operativo en 2027; la inversión precede a la contribución a los beneficios.

¿Por qué la mejora del tercer trimestre no impidió la rebaja de los precios objetivo?

  • Goldman Sachs rebajó sus previsiones de ventas del cuarto trimestre para NIO y XPeng por la debilidad de la demanda interna y redujo alrededor de un 2% sus previsiones de ventas de Li Auto para 2026–2028; también rebajó sus expectativas de envíos de Hesai relacionados con la asistencia a la conducción por la debilidad del mercado automotor. Las mejoras parciales aportadas por los nuevos productos siguen limitadas por la demanda posterior.
  • Tras los ajustes, los precios objetivo a 12 meses de los ADR de NIO, XPeng, Li Auto y Hesai son, respectivamente, de 5.6, 16, 13 y 28 dólares estadounidenses; Goldman Sachs mantiene la recomendación de compra para NIO, XPeng y Hesai, y neutral para Li Auto. Las recomendaciones se mantienen, mientras se revisan a la baja las expectativas de beneficios y valoración.