¿Qué impulsó principalmente la sorpresa positiva en el beneficio por acción?

  • Norfolk Southern registró un beneficio ajustado diluido por acción de 3.62 dólares en el tercer trimestre de 2026, alrededor de un 4% por encima del consenso de Bloomberg de 3.47 dólares. Esta medida excluye 42 millones de dólares en gastos relacionados con la fusión y 28 millones de dólares en gastos por el incidente de East Ohio, que en conjunto afectaron al beneficio por acción en 0.25 dólares.
  • Los ingresos de 3,526 mil millones de dólares y el beneficio operativo ajustado de 1,22 mil millones de dólares superaron el consenso del mercado aproximadamente en un 1% y un 3%, respectivamente; el tipo impositivo ajustado del 22,9% fue inferior al previsto, de alrededor del 23,5%, lo que elevó aún más el beneficio por acción.
  • Frente a la propia previsión de Bernstein, casi todo el exceso de ingresos procedió de recargos por combustible: estos ingresos fueron de 468 millones de dólares, 28 millones de dólares más de lo previsto por la firma; los ingresos excluidos los recargos por combustible fueron de 3,058 mil millones de dólares, en líneas generales acordes con lo esperado. La contribución neta del combustible fue de 48 millones de dólares, superior a los 25 millones de dólares estimados por la firma, pero el beneficio operativo subyacente excluida esta contribución quedó aproximadamente 8 millones de dólares por debajo de su previsión.

Al margen del combustible, ¿mejoró el negocio subyacente?

  • El volumen transportado creció aproximadamente un 3% interanual en el trimestre, en línea con la previsión de Bernstein; los ingresos de transporte por unidad excluidos los recargos por combustible también crecieron alrededor de un 3%. Por tanto, el crecimiento de los ingresos subyacentes contó con el respaldo tanto del volumen como de los precios.
  • El cambio en la composición del transporte intermodal fue especialmente claro: el número de envíos nacionales creció un 10% interanual, el de envíos internacionales cayó un 8% y los ingresos por unidad excluido el combustible crecieron un 4%. Bernstein considera que el aumento de los costes del transporte por carretera empieza a favorecer al intermodal; el carbón se vio respaldado por un aumento del 10% en las toneladas exportadas.
  • El beneficio operativo ajustado aumentó 82 millones de dólares, un 7%, interanual. La contribución neta del combustible aumentó 77 millones de dólares interanuales, pero las ganancias por venta de inmuebles bajaron de 85 millones de dólares el año pasado a unos 1 millón de dólares, lo que supuso un lastre de 84 millones de dólares. Ambos efectos se compensaron en gran medida, lo que indica que la rentabilidad subyacente también mejoró; no obstante, los gastos de remuneración y prestaciones de los empleados superaron en 14 millones de dólares la previsión de la firma, y la plantilla media aumentó alrededor de un 1% respecto al trimestre anterior.

¿Por qué sigue siendo relativamente positiva la firma si los gastos anuales suben a 9 mil millones de dólares?

  • La empresa elevó su guía de gastos operativos ajustados para 2026 de 8,8 mil millones–8,9 mil millones de dólares a unos 9 mil millones de dólares, debido íntegramente al combustible: los costes adicionales de combustible frente a la guía inicial subieron de 400 millones–500 millones de dólares a 700 millones de dólares. Excluida esta partida, la guía de costes se redujo en unos 100 millones de dólares, pese a corresponder a un mayor volumen.
  • La nueva guía implica gastos operativos del cuarto trimestre de unos 2,37 mil millones de dólares, aproximadamente un 2% por encima de las expectativas del mercado. Bernstein atribuye esto principalmente al aumento del precio del diésel respecto a la media del tercer trimestre y espera que pueda recuperarse mediante ingresos por recargos de combustible; esto también es clave para explicar por qué el aumento de los gastos no se tradujo directamente en una presión equivalente sobre el beneficio.
  • La guía de gasto de capital también aumentó de 1,9 mil millones de dólares a unos 2,1 mil millones de dólares, lo que implica una inversión de capital anual superior a la prevista anteriormente.

¿Qué cambios operativos respaldan las expectativas de beneficio para 2027?

  • La empresa elevó la perspectiva anual del mercado del carbón de mixta a positiva, con una mejora de la demanda tanto de los clientes de exportación como de los del sector eléctrico, mientras que las perspectivas del transporte de mercancías y del intermodal permanecieron sin cambios. La empresa también retiró la advertencia del trimestre anterior de que el anuncio de la fusión estaba lastrando el volumen, y el efecto sobre la base de comparación interanual causado por los desvíos de BNSF se está disipando gradualmente; en consecuencia, Bernstein elevó ligeramente su valoración del volumen y la composición del negocio.
  • La recuperación del servicio sigue siendo una limitación. Tras los daños causados por el agua, el indicador compuesto de servicio intermodal fue del 84% y la tasa de ejecución del plan de transporte de mercancías del 74%. Aunque ambos mejoraron respecto al trimestre anterior, siguieron por debajo del 92% y el 80% registrados en el mismo periodo del año pasado.
  • A la luz del desempeño del trimestre en su conjunto, Bernstein considera alcanzable el consenso de Bloomberg para 2027 de un beneficio ajustado por acción de 14.27 dólares y un beneficio operativo de 4,8 mil millones de dólares, y espera revisiones al alza de las previsiones de beneficio del mercado. La firma asigna una recomendación de «superar al mercado» y un precio objetivo de 396 dólares.