Los ingresos de Nasdaq en el tercer trimestre superan ampliamente las previsiones, pero el aumento de la guía de gastos anuales limita el potencial de beneficios
El beneficio ajustado por acción de Nasdaq en el tercer trimestre fue de 1.04 dólares, ligeramente superior al consenso del mercado; los ingresos de sus tres segmentos superaron las previsiones, aunque su desempeño interno fue dispar. Deutsche Bank mantiene la recomendación de compra y el precio objetivo de 116 dólares, y centrará su atención en la sostenibilidad del crecimiento de tecnología financiera y el control de gastos.
Fuente original：Deutsche Bank ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Los ingresos superiores a lo previsto y los gastos trimestrales inferiores a lo esperado elevaron conjuntamente el margen de Nasdaq, pero el aumento de la guía de gastos anuales convierte la continuidad del crecimiento de tecnología financiera en un factor clave para respaldar la visión alcista de Deutsche Bank.
¿Qué impulsó principalmente el beneficio por acción por encima de las previsiones?
El beneficio por acción no GAAP de Nasdaq en el tercer trimestre de 2026 fue de 1.04 dólares, por encima del consenso del mercado de 1.02 dólares y de la previsión de Deutsche Bank de 1.01 dólares. Deutsche Bank lo calificó de moderada sorpresa positiva en beneficios impulsada por ingresos que superaron ampliamente las expectativas.
Los ingresos netos ajustados del trimestre fueron de 1,481 mil millones de dólares, por encima del consenso de 1,465 mil millones de dólares y de la previsión de Deutsche Bank de 1,463 mil millones de dólares; los ingresos recurrentes fueron de 1,172 mil millones de dólares, también por encima de la previsión de Deutsche Bank de 1,16 mil millones de dólares. El aumento de ingresos no procedió únicamente del negocio de negociación.
Los gastos operativos ajustados fueron de 638 millones de dólares, por debajo del consenso de 642 millones de dólares. Los ingresos y los gastos impulsaron conjuntamente el margen operativo ajustado antes de impuestos hasta 56,9%, por encima del consenso de 56,4%. La tasa impositiva ajustada de 23,3% estuvo en líneas generales en línea con la previsión de Deutsche Bank y no fue la explicación principal de la sorpresa positiva.
Los tres segmentos superaron las previsiones, ¿pero fueron igual de sólidos en su interior?
Los ingresos de tecnología financiera fueron de 529 millones de dólares, por encima del consenso de 520 millones de dólares. El principal punto destacado fue la tecnología para mercados de capitales, con ingresos de 303 millones de dólares, superiores al consenso de 294 millones de dólares. Sin embargo, los ingresos de tecnología para la gestión de delitos financieros fueron de 103 millones de dólares, ligeramente inferiores al consenso de 104 millones de dólares, por lo que la fortaleza del segmento no fue uniforme.
Los ingresos de Plataformas de Acceso al Capital fueron de 641 millones de dólares, ligeramente superiores al consenso de 639 millones de dólares. Los ingresos por servicios de cotización y datos de mercado fueron de 224 millones de dólares, por encima del consenso de 219 millones de dólares; los ingresos por flujos de trabajo y análisis fueron de 131 millones de dólares, por debajo del consenso de 135 millones de dólares, lo que compensó parte del incremento.
Los ingresos de Servicios de Mercado fueron de 309 millones de dólares, por encima del consenso de 305 millones de dólares. Por tanto, los ingresos superaron las previsiones en los tres segmentos, pero para evaluar si el crecimiento puede continuar es necesario examinar más a fondo las renovaciones de clientes y el avance de la implementación en cada negocio de tecnología financiera.
Si los gastos trimestrales fueron mejores de lo previsto, ¿por qué sigue limitado el potencial de beneficios anuales?
La empresa elevó su guía de gastos no GAAP para 2026 de 2,53 mil millones–2,57 mil millones de dólares a 2,55 mil millones–2,58 mil millones de dólares; anteriormente, tanto Deutsche Bank como el consenso del mercado estimaban 2,55 mil millones de dólares. Los gastos trimestrales inferiores a lo previsto no se tradujeron en una reducción de la guía anual.
Esto significa que, para que continúe la mejora del beneficio, el crecimiento de los ingresos debe absorber los mayores gastos. Deutsche Bank señala unos gastos más altos y un apalancamiento operativo inferior al previsto como riesgos a la baja, y considera el apalancamiento operativo a medio plazo un tema importante de la conferencia de resultados.
¿Por qué mantiene Deutsche Bank la recomendación de compra y en qué basa su valoración?
Deutsche Bank mantiene la recomendación de compra y un precio objetivo a 12 meses de 116 dólares. Su valoración se basa en la previsión de beneficio por acción de 2027 y supone que, dentro de un año, la relación precio-beneficio futura de Nasdaq será un 15% superior a la del S&P 500; la prima se justifica por la mejora de las perspectivas de crecimiento del beneficio por acción.
Las variables que respaldan esta opinión son el crecimiento de los ingresos recurrentes en el cuarto trimestre y en 2027, y la capacidad de mantener el reciente impulso de la tecnología financiera. Deutsche Bank presta especial atención a las renovaciones de clientes, los plazos de implementación de proyectos y la vía para alcanzar los objetivos de crecimiento a medio plazo de cada negocio.
La venta cruzada es otra vía concreta: la empresa aspira a alcanzar, antes de finales de 2027, un ritmo anualizado de ingresos por venta cruzada superior a 100 millones de dólares. Deutsche Bank observa cómo la cartera de proyectos se convierte en ingresos; esta medida es un ritmo anualizado, no los ingresos de todo 2027.
