¿Qué negocio impulsa principalmente la recuperación de los ingresos?

  • En el tercer trimestre de 2026, Supor registró ingresos de 5,582 mil millones de yuanes, un 3% más interanual, y un beneficio neto de 405 millones de yuanes, un 5% menos. Los ingresos superaron en un 2% la previsión de Goldman Sachs, mientras que el beneficio neto quedó un 6% por debajo, una combinación de mejora de ingresos y presión sobre la rentabilidad.
  • El cambio procedió principalmente de las exportaciones. Según las estimaciones de Goldman Sachs, la variación interanual de los ingresos por exportaciones pasó de una caída del 11% en el segundo trimestre a un crecimiento del 8% en el tercero; las ventas nacionales se mantuvieron prácticamente estables en términos interanuales, aproximadamente en línea con el ritmo de crecimiento del segundo trimestre y las previsiones del banco. La recuperación del crecimiento de los ingresos se debió principalmente al negocio internacional, mientras que la demanda interna aún no se ha acelerado de forma clara.
  • La dirección prevé un crecimiento positivo de los ingresos para el conjunto de 2026 y unas exportaciones en términos generales estables. Por tanto, la vuelta al crecimiento de las exportaciones en el tercer trimestre es compatible con la estabilidad de las exportaciones anuales: la recuperación de un solo trimestre aún no basta para elevar el crecimiento del año a un nivel superior.

¿Por qué cayó el beneficio pese al aumento de los ingresos?

  • El margen bruto del tercer trimestre cayó interanualmente por el aumento de los costes, aunque se mantuvo estable frente al trimestre anterior; el margen neto también disminuyó interanualmente. El control de gastos compensó el efecto de las pérdidas cambiarias, pero no logró revertir la caída del beneficio, y los costes siguen siendo la principal limitación para su recuperación.
  • La dirección señaló que los costes siguen siendo altos y que la competencia nacional también eleva los gastos de marketing, mientras que los lanzamientos de productos y la reducción de costes solo pueden compensar parcialmente la presión. La empresa se apoya en la innovación de productos y las mejoras de eficiencia para mantener unos márgenes más resistentes que los del sector, pero el beneficio anual sigue afrontando la triple presión de costes, competencia y tipos de cambio.
  • El modelo de Goldman Sachs también contempla esta limitación: prevé que en 2026 los ingresos crezcan un 0,8% y el beneficio neto atribuible caiga un 5,9%, mientras que el margen bruto bajará del 24,9% de 2025 al 24,7%; solo se recuperaría hasta el 25,2% en 2027, con un crecimiento correspondiente del beneficio neto atribuible del 11,6%. Su previsión de mejora de los beneficios se concentra más en el año siguiente.

¿Qué permitirá mantener el crecimiento de las ventas nacionales y exteriores?

  • La estrategia para el mercado nacional consiste en ampliar los productos: añadir artículos de la serie de titanio y entrar en nuevas categorías, como hornos microondas y pequeños electrodomésticos de cocina comerciales. Goldman Sachs espera que una cartera más amplia favorezca los ingresos, siempre que los nuevos productos generen demanda efectiva e impulsen las ventas, en lugar de limitarse a aumentar el número de productos.
  • El crecimiento internacional se apoya en dos vías: reforzar la colaboración con SEB, incluido el intercambio de investigación y desarrollo, y ampliar al mismo tiempo el negocio internacional ajeno a SEB. Goldman Sachs también considera la normalización de los pedidos tras la incertidumbre arancelaria como una base para la mejora internacional.
  • Esta tesis es bastante sensible a la demanda de consumo y al desempeño de los nuevos productos. Entre los principales riesgos que enumera Goldman Sachs figuran el impacto de la desaceleración macroeconómica en la confianza del consumidor, la incapacidad de lanzar nuevos productos de éxito y las dificultades para expandirse en el mercado de gama alta; estos factores limitarían directamente el crecimiento nacional y la mejora de la gama de productos.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs la recomendación de compra pese a la presión sobre el beneficio?

  • Goldman Sachs tiene una visión favorable del comportamiento de los ingresos nacionales y los márgenes frente al sector, de la recuperación internacional y del apoyo de los dividendos en efectivo a la rentabilidad para los accionistas. También considera que la valoración actual está por debajo de su media histórica. Su tesis de inversión combina la posterior recuperación operativa con el margen para una recuperación de la valoración.
  • La dirección reiteró su plan de rentabilidad para los accionistas a tres años y mantuvo una ratio de reparto relativamente alta; el modelo de Goldman Sachs prevé una ratio de reparto del 80% en cada año entre 2026 y 2028, por debajo del 100% de 2025. El dividendo elevado sigue siendo un factor de apoyo, pero el modelo no mantiene la hipótesis de reparto íntegro.
  • Goldman Sachs ajustó ligeramente sus previsiones de beneficio por acción para 2026–2028 en un 1%–2%, y mantuvo su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 52 yuanes. La valoración aplica un múltiplo precio-beneficio de 20 veces al beneficio por acción previsto para 2028 y lo descuenta a 2027 con un coste de capital propio del 9,5%. El precio objetivo se basa en el nivel de beneficios a medio plazo.