¿Puede la desaceleración de Palantir seguir respaldando la recomendación de compra? Goldman Sachs destaca las revisiones al alza y la capacidad de replicar implementaciones
Goldman Sachs prevé que el crecimiento de Palantir se desacelere durante el próximo año, pero considera que un crecimiento sostenidamente superior al de sus comparables y las revisiones al alza de las previsiones de beneficios aún pueden respaldar la cotización. La clave es si la experiencia de implementación puede convertirse en software y si los presupuestos de los clientes pueden ampliarse a medida que la IA se integra más profundamente en los procesos empresariales.
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Idea clave
La tesis de compra de Goldman contempla una desaceleración, pero depende de que Palantir siga superando el consenso y prolongue el crecimiento mediante la automatización de las implementaciones y la expansión de los casos de uso de los clientes.
¿Por qué podría seguir superando las expectativas pese a la desaceleración?
Goldman prevé que el crecimiento de Palantir se desacelere durante los próximos 12 meses, pero considera que aún hay margen para revisar al alza las previsiones de beneficios. Su modelo proyecta que el crecimiento de los ingresos totales baje del 87,0% en 2026 al 58,1% en 2027 y al 46,1% en 2028; incluso con esa desaceleración, el crecimiento en 2027 seguiría muy por encima del nivel aproximado del 25% de las empresas de software comparables de alto crecimiento.
El negocio comercial estadounidense ilustra esta diferencia: los ingresos aumentaron un 150% interanual en el segundo trimestre de 2026, mientras que el consenso del mercado implica un crecimiento aproximado del 137% en el tercer trimestre, con una base de comparación interanual más alta. Goldman considera que un crecimiento superior al 145% en el tercer trimestre es un escenario alcista razonable, equivalente a unos ingresos de ese negocio aproximadamente un 3% superiores al consenso; superar las expectativas no exige que el crecimiento rebase el del segundo trimestre.
Un crecimiento más fuerte también tiene un umbral claro: el escenario optimista de Goldman supone que el negocio estadounidense seguirá creciendo por encima del 100% durante los próximos seis trimestres. La capacidad de mantener un crecimiento elevado determinará la magnitud de las revisiones al alza de las previsiones.
¿Qué respalda la elevada valoración?
Goldman propone analizar la valoración junto con el crecimiento: el valor empresarial dividido por el flujo de caja libre y después por la tasa de crecimiento es de unas 0.9 veces para Palantir y 2.7 veces para sus comparables; sin embargo, según el PEG calculado con beneficios GAAP, ambos se sitúan en torno a 2.1 veces, por lo que el descuento no aparece en todas las métricas.
La valoración absoluta sigue siendo elevada: la tabla de Goldman sitúa el PER previsto para 2026 en 122 veces. El banco mantiene su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 230 dólares, un 17,2% por encima de la cotización de 196.19 dólares; el objetivo aplica un múltiplo de 60 veces al beneficio por acción GAAP de 2029 y después lo descuenta al periodo futuro de su marco de cobertura. Por tanto, la tesis se apoya en un crecimiento elevado sostenido y revisiones al alza de beneficios, no solo en un múltiplo barato.
Los competidores también contratan ingenieros de implementación. ¿Puede conservarse la ventaja?
Microsoft, Snowflake, Databricks y las empresas de modelos de vanguardia están creando equipos de ingenieros de implementación en primera línea. Goldman considera que la ventaja de Palantir radica en incorporar la experiencia de implementación de los clientes a sus productos, al modelado de relaciones empresariales y a las soluciones sectoriales, y después convertir los conocimientos de cada proyecto en software reutilizable; replicar el tamaño del equipo es solo una parte.
La validez de esta tesis depende de si los ingenieros de implementación de IA y AIP Evolve pueden incorporar más experiencia al producto, para que el modelado empresarial, la configuración de procesos y la implementación de aplicaciones sean más rápidos y automatizados. Si el crecimiento sigue dependiendo de implementaciones manuales tradicionales, la capacidad de ejecución podría limitar la expansión.
¿Alcanzarán pronto los clientes el límite de sus presupuestos?
Goldman reconoce que, después de unos pocos proyectos de alta rentabilidad, mantener el crecimiento exige encontrar continuamente nuevos usos. Su cálculo limita el presupuesto de un cliente para Palantir al 10% de su gasto en software y servicios, lo que corresponde a un mercado atendible de unos 50 mil millones de dólares y unos 35 millones de dólares por empresa entre las 2000 mayores del mundo; los ingresos medios anualizados actuales por cliente comercial son de aproximadamente 4 millones de dólares.
La vía para ampliar el mercado pasa por las soluciones sectoriales y una mayor integración en las operaciones: convertir las implementaciones de clientes de referencia en soluciones replicables ayuda a captar clientes del mismo sector; Goldman prevé que en 2027 la IA penetre más en los procesos operativos, los sistemas de decisión y las aplicaciones sectoriales. Así, el crecimiento depende de poner en práctica nuevos casos de uso y de ampliar los pedidos de los clientes; una adopción empresarial más lenta de la IA debilitaría directamente esta tesis.
