El atractivo de los dividendos disminuye y el filamento de poliéster protege sus márgenes con recortes de producción
La rentabilidad por dividendo del índice CSI Dividend es baja en comparación con los últimos cinco años, pero Guosen Securities sigue viendo valor en su incorporación a las carteras a medio y largo plazo. Los productores de filamento de poliéster han aliviado la presión sobre los inventarios mediante recortes de producción ante el aumento del coste del crudo y la contracción de la demanda.
Fuente original：风口研报Primera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
La relación entre rentabilidad y precio de los activos de dividendos se ha deteriorado recientemente, mientras que su atractivo a medio y largo plazo proviene de los dividendos y de la demanda para su inclusión en carteras. La mejora de la rentabilidad del filamento de poliéster depende del traslado de costes y de que los recortes de producción sigan aliviando la presión sobre los inventarios.
¿Cuánto atractivo conservan los activos de dividendos tras su subida?
Los activos de dividendos han subido notablemente desde julio. Según Guosen Securities, la rentabilidad por dividendo móvil de 12 meses del índice CSI Dividend es actualmente del 4,6% y se sitúa en el percentil 13,9% de los últimos cinco años. Esto indica que el atractivo de los dividendos es bajo frente a los últimos años, aunque sigue en una franja media-alta en una comparación de más largo plazo.
La entidad considera que, en un entorno de tipos de interés bajos, sigue habiendo demanda para asignar fondos a activos de dividendos. Además, históricamente, las compras dentro de un margen de seguridad en la valoración han generado rentabilidades a largo plazo considerables, por lo que estos activos siguen siendo atractivos a medio y largo plazo.
¿Qué apoyo podría aportar la asignación de fondos?
Guosen Securities considera que la asignación institucional a activos de dividendos podría seguir siendo baja. En el tercer trimestre, los inversores extranjeros pasaron a reequilibrar sus posiciones, aumentando en conjunto la asignación a dividendos y reduciendo la de tecnología y crecimiento.
La entidad también señaló que el peso de las acciones de electrónica y telecomunicaciones en las carteras de las aseguradoras ha caído alrededor de una quinta parte desde su máximo, y que los activos de dividendos podrían ser un destino de sus próximos ajustes de cartera.
¿Por qué la subida del petróleo no ha hundido los beneficios del filamento de poliéster?
El filamento de poliéster es un producto químico derivado del petróleo. Los precios del crudo se trasladan al filamento a través de etapas como PX, PTA y MEG, y la cadena industrial utiliza principalmente una fijación de precios basada en costes más margen. La subida del petróleo desde 2026 ha elevado los costes, pero el segmento de filamento ha mantenido niveles relativamente altos de producción y ventas y unos inventarios controlables.
Según las estadísticas de CCF Chemical Fiber Information Network, el margen de procesamiento del POY de filamento de poliéster se mantuvo en general por encima de 1500 yuanes por tonelada en 2026, lo que corresponde a un beneficio de aproximadamente 400 yuanes por tonelada, muy superior al de años anteriores.
Los recortes de producción mejoran los beneficios, pero ¿qué presiones persisten sobre la demanda?
Entre el mes 1 y agosto de 2026, la producción y el consumo aparente de filamento de poliéster disminuyeron interanualmente un 5,1% y un 5,8%, respectivamente. Las empresas de tejido situadas aguas abajo redujeron sus inventarios y sus reservas ante la volatilidad del petróleo, mientras que los productores de filamento aliviaron, mediante recortes de producción, la presión de acumulación de existencias transmitida hacia los eslabones anteriores.
Los analistas de Changjiang Securities consideran que los inventarios de tejido crudo aguas abajo ya se encuentran en mínimos históricos, por lo que hay poco margen para seguir reduciéndolos. Si la última ronda de presión aguas abajo se absorbe gradualmente, las empresas líderes con ventajas de escala y costes podrían beneficiarse. Entre las empresas relacionadas figuran Tongkun Group y Xinfengming Group.
