¿Por qué confía más la firma en los beneficios a medio y largo plazo?

  • Bernstein elevó sus previsiones de beneficio ajustado por acción para los ejercicios fiscales 2028, 2029 y 2030 en 1%, 3% y 3%, respectivamente. Las nuevas previsiones superan el consenso de Visible Alpha en 4%, 9% y 18%, respectivamente; la previsión para el ejercicio fiscal 2030 es de 20.81 dólares.
  • Según el alcance de la cartera de proyectos de la empresa, incluido el negocio aeroespacial, Bernstein prevé que los proyectos aporten un promedio anual de aproximadamente 3.5 puntos porcentuales al crecimiento del beneficio por acción entre 2027 y 2030. Sumando las subidas de precios y las mejoras de eficiencia productiva, la firma considera que la empresa puede alcanzar su objetivo de crecimiento del beneficio por acción por encima de una tasa de un dígito alto.
  • La firma mantiene su recomendación de superar al mercado y su precio objetivo de 373 dólares, basado en un múltiplo precio-beneficio de 26 veces para los próximos 12 meses; el precio de cierre del 22 de octubre indicado en el informe fue de 308.22 dólares.

¿De dónde procederá el crecimiento de la cartera de proyectos de 3 mil millones de dólares?

  • Air Products abandonó o canceló algunos proyectos de energía limpia ajenos a su negocio principal en 2025–2026 y volvió a centrarse en sus actividades principales. Muchos proyectos de su anterior cartera de transición energética, valorada en aproximadamente 15 mil millones de dólares, aún no habían alcanzado una decisión final de inversión y no necesariamente tenían asegurados compromisos de compra a largo plazo.
  • La cartera de proyectos de aproximadamente 3 mil millones de dólares identificada por Bernstein excluye el negocio aeroespacial y los proyectos con resultados deficientes. Aproximadamente nueve décimas partes están relacionadas con la industria electrónica, incluido el proyecto de Samsung en Pyeongtaek, que representa cerca del 40%. El negocio aeroespacial se parece actualmente más a un negocio minorista de gases, pero la firma sigue esperando que genere crecimiento.
  • El proyecto de Pyeongtaek suministrará nitrógeno, oxígeno, argón e hidrógeno a las plantas de fabricación de semiconductores ampliadas de Samsung y está previsto que entre en funcionamiento por fases entre 2028 y 2030. Sobre la base de una inversión de 1,2 mil millones de dólares, una rentabilidad del capital del 15% y un margen operativo del 37%, Bernstein estima unos ingresos anuales de aproximadamente 486 millones de dólares cuando el proyecto alcance un funcionamiento estable en 2030.
  • También se estima que el proyecto de ampliación de Kaohsiung, Taiwán, entre en funcionamiento gradualmente entre 2028 y 2030; suponiendo una inversión de 800 millones de dólares y las mismas tasas de rentabilidad y margen, los ingresos anuales una vez estabilizada la operación serían de aproximadamente 324 millones de dólares.

¿Cuándo podrá NEOM convertirse en un motor de crecimiento de los beneficios?

  • Bernstein prevé que el proyecto de hidrógeno verde NEOM solo aportará beneficios significativos una vez que comience en 2030 el acuerdo de compra a largo plazo con TotalEnergies. Su modelo prevé una contribución negativa al beneficio por acción de 0.03 dólares en el ejercicio fiscal 2028, que aumentaría a 0.88 dólares en el ejercicio fiscal 2030.
  • El escenario base de la firma supone que Yara vende gradualmente el 75% del volumen adquirido con una prima verde; al mismo tiempo, el modelo reduce la tasa interna de rentabilidad de la empresa conjunta del proyecto del 10,8% al 7,0% y prevé un impacto muy reducido en los beneficios del grupo antes de 2030.
  • Según los cálculos de la firma, para que las previsiones de beneficio ajustado por acción del grupo para los ejercicios fiscales 2028 y 2029 bajen hasta el consenso, la proporción vendida por Yara con una prima verde tendría que ser inferior al 50%. Bernstein considera que este resultado es posible, pero estima que el riesgo asociado está suficientemente compensado.

¿Qué proyectos generan ingresos, pero difícilmente aportarán beneficios?

  • Los proyectos de hidrógeno azul de Alberta y Róterdam cuentan ambos con clientes y demanda contractual, pero la carga cubierta por los contratos está por debajo del nivel de 75%–80% habitual en los proyectos de suministro de gases in situ. Junto con los sobrecostes, esto llevó a Bernstein a no incluir ninguna contribución a los beneficios o al beneficio por acción de ambos proyectos en sus previsiones.
  • El gasto de capital del proyecto de Alberta ha aumentado desde los 1,3 mil millones de dólares canadienses iniciales hasta aproximadamente 3,3 mil millones de dólares estadounidenses, y su puesta en marcha se ha retrasado desde el objetivo inicial de 2024 hasta finales de 2027 o principios de 2028. El proyecto de Róterdam se ha visto afectado por retrasos en la infraestructura asociada de transporte y almacenamiento de dióxido de carbono y se espera que entre en funcionamiento no antes del segundo semestre de 2027.
  • El exceso de capacidad podría utilizarse en el futuro para clientes minoristas u otros compradores con contratos de suministro, pero la firma emplea actualmente hipótesis conservadoras.