La renovación de servidores de IA sostiene el crecimiento de los fabricantes contratistas taiwaneses, pero los ingresos y beneficios a corto plazo divergen

¿Por qué el crecimiento interanual es elevado mientras el crecimiento mensual tiende a estabilizarse durante los próximos tres meses?

Goldman Sachs prevé que los ingresos medios de las ocho empresas que cubre crezcan interanualmente 68%, 60% y 44% en octubre de 2026, noviembre y diciembre, respectivamente. Frente al mes anterior, prevé una caída del 2%, estabilidad y un aumento del 1%, respectivamente.
El crecimiento interanual procede del aumento continuado de los envíos de servidores de IA, la mejora de la mezcla de productos de PC, los nuevos teléfonos móviles y el alza de los precios de venta por el elevado coste de la memoria. El crecimiento mensual se ve limitado por la transición de modelos de servidores de IA, la demanda adelantada y la moderada demanda de electrónica de consumo en un contexto de costes de memoria elevados.
El coste de la memoria también afecta a la previsión del volumen total de teléfonos. Goldman Sachs redujo anteriormente su estimación de envíos mundiales de teléfonos inteligentes a 1,1 mil millones unidades en 2026, una caída interanual del 10%. No obstante, el banco espera que las marcas líderes superen al mercado gracias a su marca, su capacidad de aprovisionamiento y el poder adquisitivo de sus clientes.

Goldman Sachs prevé que los ingresos de Hon Hai alcancen 4,2 billones de dólares taiwaneses en el cuarto trimestre de 2026, con un aumento del 61% interanual y del 39% trimestral. El banco considera que los principales motores son los mayores precios de venta y las entregas anticipadas de racks de servidores de IA de próxima generación y conmutadores de óptica copackaged, junto con los nuevos teléfonos móviles.
Goldman Sachs prevé que Hon Hai sea la primera en entregar el último modelo de servidor, con una ventaja de aproximadamente dos a tres meses sobre sus competidores. Tras los racks de GPU, los racks de LPU tomarán el relevo en el crecimiento a partir de diciembre.
La transición de Quanta avanza más lentamente: los ingresos de septiembre cayeron un 23% frente al mes anterior, algo que Goldman Sachs atribuye al cambio de modelo de servidores de IA. Aunque prevé una recuperación mensual de octubre a diciembre, sigue estimando una caída de los ingresos del cuarto trimestre del 4% frente al trimestre anterior, debido a la elevada base del tercer trimestre y al aumento gradual de los envíos de nuevos racks.
Wiwynn, por su parte, se beneficia simultáneamente de los nuevos servidores ASIC de sus clientes, la demanda de servidores de uso general y la producción masiva de racks de GPU en el cuarto trimestre. Goldman Sachs prevé que sus ingresos del cuarto trimestre crezcan un 60% interanual y un 8% trimestral, y mantiene la recomendación de compra.

Los ingresos de Wistron en septiembre aumentaron un 87% interanual, pero quedaron un 18% por debajo de lo previsto por Goldman Sachs; el banco lo atribuye a las fluctuaciones en el momento de envío de productos de IA de alto precio. Los envíos de PC ese mismo mes fueron de 1,5 millones unidades, un 32% menos interanual.
Aunque Goldman Sachs prevé que la demanda adelantada reduzca los envíos de PC de Wistron en el segundo semestre frente al primero, también espera que el aumento de los envíos de nuevos racks de servidores con GPU compense el efecto e impulse los ingresos del segundo semestre un 41% frente al primero.
Compal envió 1,7 millones PC en septiembre, un 32% menos interanual. Goldman Sachs prevé que sus ingresos del cuarto trimestre aún puedan crecer un 46% interanual y un 15% trimestral, principalmente gracias al aumento de los envíos de racks de servidores de IA y a la expansión del negocio desde placas base hasta el ensamblaje de sistemas.
Los ingresos de Inventec en septiembre aumentaron un 18% frente al mes anterior. Goldman Sachs prevé una caída mensual en octubre por la elevada base de comparación, la escasez de componentes y la débil demanda de PC. El banco, no obstante, elevó sus previsiones de beneficio neto para los años de 2026 a 2028 en 9%, 6% y 14%, respectivamente, lo que refleja principalmente una reducción de la ratio de gastos derivada de mayores ingresos y menores desembolsos en investigación y desarrollo.

Los ingresos de Pegatron en septiembre crecieron un 87% interanual y un 143% mensual, y superaron en un 64% la previsión de Goldman Sachs, reflejo del rápido aumento de los envíos de servidores de IA. Goldman Sachs prevé que los ingresos del cuarto trimestre aumenten un 62% interanual y un 33% trimestral.
Goldman Sachs elevó sus previsiones de ingresos de Pegatron para los años de 2026 a 2028 en 16%, 28% y 27%, respectivamente, pero solo aumentó sus previsiones de beneficio neto en 4%, 6% y 4%. La razón es que el margen bruto de los racks de servidores de IA es muy inferior al de los demás productos de la compañía, por lo que la expansión de los ingresos genera un aumento menor del beneficio bruto.
Ante una valoración relativamente elevada, Goldman Sachs mantuvo la recomendación de venta y redujo su precio objetivo a 12 meses de 76.9 dólares taiwaneses a 73.3 dólares taiwaneses. El múltiplo objetivo de precio sobre beneficios bajó de 10.8 a 9.7 veces los beneficios previstos para 2027.