¿Qué magnitud tuvo la mejora de la rentabilidad en el tercer trimestre?

  • Los ingresos de Enjie en el tercer trimestre de 2026 fueron de 5,556 mil millones de yuanes, con un aumento del 17% intertrimestral y del 47% interanual; el beneficio neto fue de 974 millones de yuanes, un 74% más que en el trimestre anterior, en línea con el punto medio del rango implícito en la previsión de resultados de la empresa.
  • El margen bruto trimestral subió del 31,4% en el segundo trimestre al 36,6%, un incremento de 5.2 puntos porcentuales; el beneficio neto por metro cuadrado, calculado a partir de la superficie de separadores expedidos, aumentó de 0.13 yuanes en el segundo trimestre a 0.21 yuanes, frente a 0.07 yuanes en el primer trimestre.

¿Por qué siguió aumentando el beneficio por metro cuadrado si CATL aún no había aceptado una subida de precios?

  • JPMorgan atribuyó la mejora tanto a la composición de productos como a los precios de venta: aumentó el peso de los separadores recubiertos, de mayor margen, y comenzaron a reflejarse las subidas de precios a fabricantes de baterías de segundo nivel.
  • Todos los separadores que la empresa vende a CATL son películas base, cuya proporción de los envíos ha bajado desde aproximadamente el 35%–40% del año anterior hasta menos del 30%; los fabricantes de baterías de segundo nivel compran principalmente separadores recubiertos de mayor margen. La dirección considera que, a medida que disminuye la proporción de CATL, también se reduce su impacto en la rentabilidad global.
  • Los precios de compra de CATL aún no han subido. Los envíos de separadores en el tercer trimestre fueron de aproximadamente 4,55 mil millones metros cuadrados, un 75% más que un año antes; por tanto, la mejora de la rentabilidad no dependió por completo de una subida de precios a este cliente.

¿Cómo influyen el deterioro de valor, el flujo de caja y la valoración en la evaluación?

  • El crecimiento del beneficio del tercer trimestre se logró después de contabilizar pérdidas por deterioro de 107 millones de yuanes, procedentes principalmente de la depreciación de existencias; las pérdidas por deterioro del segundo trimestre fueron de 16 millones de yuanes. El flujo de caja operativo del mismo periodo fue de 880 millones de yuanes, aproximadamente el 90% del beneficio neto atribuible a la matriz.
  • El flujo de caja operativo de los nueve primeros meses de 2026 alcanzó 2,04 mil millones de yuanes, un 133% más interanual, principalmente por el aumento de los cobros por ventas.
  • JPMorgan prevé que la utilización de la capacidad mundial de separadores por proceso húmedo mejore durante 2026–2027 y que la recuperación del beneficio de la empresa esté impulsada principalmente por el aumento del beneficio unitario; sin embargo, también prevé que el conjunto de beneficios de la cadena de la industria de baterías se redistribuya en 2027 y considera razonable la valoración actual.
  • El banco mantiene la recomendación neutral y un precio objetivo para junio de 2027 de 50 yuanes, equivalente a 13 veces el beneficio previsto para 2027. La demanda del sector, el beneficio unitario, la competencia en precios y la nueva capacidad influirán en esta evaluación.