Super Micro Computer eleva considerablemente su previsión de ingresos. ¿Por qué Bank of America sigue preocupado por los márgenes?
La previsión de ingresos de Super Micro Computer para el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 supera ampliamente su orientación inicial. Bank of America elevó su estimación de ingresos anuales a 79,6 mil millones de dólares y su precio objetivo a 38 dólares. Sin embargo, la caída secuencial del margen bruto y la continua inmovilización de efectivo en capital circulante llevaron al banco a mantener su calificación de rendimiento inferior al mercado.
Fuente original：BofA Global ResearchPrimera publicación en Unhidea：Fecha de la fuente original：
Idea clave
Bank of America elevó sus previsiones de ingresos y beneficios para Super Micro Computer, pero considera que la competencia, la combinación de clientes y las presiones sobre el capital circulante seguirán limitando la calidad de los beneficios derivados del crecimiento y la valoración.
¿Cuánto superan los ingresos la orientación inicial y qué sostendrá el crecimiento?
Super Micro Computer prevé ingresos de 18,5 mil millones a 19,5 mil millones de dólares para el primer trimestre del ejercicio fiscal 2027, frente a la orientación inicial de 14,5 mil millones a 15,5 mil millones de dólares. En el punto medio, la previsión se elevó aproximadamente 27%. El cambio refleja principalmente una fuerte demanda de servidores y racks de IA.
Bank of America estima que parte de los ingresos adicionales podría proceder de SpaceX, que planea añadir entre 2.5 y 3.0 gigavatios de capacidad de cómputo nominal para finales de 2026. Ante la persistente fortaleza de su gasto de capital, Bank of America elevó su previsión de ingresos para cada uno de los tres trimestres restantes del ejercicio fiscal 2027 de Super Micro Computer a unos 20 mil millones de dólares, y prevé ingresos anuales de 79,6 mil millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente 104%.
El margen bruto supera la orientación, ¿por qué sigue siendo una preocupación principal?
La empresa espera un margen bruto del primer trimestre de 12,0% a 12,5%, por encima de la orientación inicial de 10,4% a 10,8%, gracias a una combinación más favorable de clientes y productos. Sin embargo, frente al 17,6% del trimestre anterior, el punto medio de la nueva previsión sigue siendo 5.35 puntos porcentuales inferior; el margen supera la orientación y a la vez se debilita frente al trimestre anterior.
Bank of America teme que, cuando la combinación favorable vuelva a la normalidad, la competencia de precios en servidores y racks de IA, el encarecimiento de los componentes y los márgenes habitualmente más bajos de las grandes operaciones ejerzan presión conjuntamente. En su modelo, los márgenes brutos de los ejercicios fiscales 2027 y 2028 son del 10,7% y del 10,2%, respectivamente. Se prevé que los ingresos aumenten otro 11,9% en el ejercicio fiscal 2028, pero que el beneficio por acción no GAAP baje ligeramente de 5.31 dólares a 5.29 dólares.
¿Qué pueden mejorar las soluciones modulares para centros de datos?
En OCP 2026, Super Micro Computer presentó DCBBS, una solución de bloques de construcción para centros de datos que abarca productos modulares a escala de sistema, rack y centro de datos completo.
Bank of America considera que DCBBS ofrece márgenes más altos y que, a medida que aumente su contribución a los beneficios, puede proporcionar otra vía para mejorar el margen bruto además de la combinación de clientes. La clave es que crezca la contribución de estas soluciones a los beneficios, y no solo el volumen de ventas de servidores.
¿Por qué el crecimiento de los beneficios no ha generado un flujo de caja libre positivo?
En el ejercicio fiscal 2026, el flujo de caja libre de la empresa fue negativo en 6,972 mil millones de dólares, de los cuales 9,648 mil millones de dólares fueron consumidos por cambios en el capital circulante. Bank of America prevé que el capital circulante consuma otros 6,74 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027; incluso con el crecimiento de los beneficios, el flujo de caja libre seguirá siendo negativo en 3,163 mil millones de dólares.
Por ello, Bank of America considera el capital circulante un lastre persistente y prevé que el flujo de caja libre del ejercicio fiscal 2028 siga siendo negativo en 1,635 mil millones de dólares. La expansión requiere financiación, y el informe también identifica la posible financiación adicional del capital circulante como una limitación para la valoración.
¿Por qué no cambió la calificación pese al aumento del precio objetivo?
Bank of America elevó su previsión de beneficio por acción no GAAP para el ejercicio fiscal 2027 de 3.98 dólares a 5.31 dólares, y su precio objetivo de 33 dólares a 38 dólares. Al mismo tiempo, cambió la base de valoración de 8 veces el beneficio por acción del año natural 2027 a 7 veces el beneficio por acción de 5.50 dólares del año natural 2028: el aumento del precio objetivo vino acompañado de una reducción del múltiplo de valoración.
Los motivos para mantener la calificación de rendimiento inferior al mercado incluyen la presión sobre los márgenes, el flujo de caja libre negativo y las deficiencias materiales en el control interno de la información financiera que seguían existiendo en la fecha del informe anual del ejercicio fiscal 2026. El nuevo director financiero, Mark Long, ya ha asumido el cargo, y Bank of America espera que aborde gradualmente los problemas de control interno. Estas limitaciones también explican por qué el banco sigue asignando una valoración inferior a la de sus pares.
