¿Por qué parecieron sólidos los beneficios del tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, el EBITDA de las propiedades de MGM China fue de 2,395 mil millones de dólares de Hong Kong, un aumento de 3% intertrimestral y de 1% interanual. Superó ligeramente la previsión de Goldman Sachs y se situó cerca del extremo superior del consenso de Bloomberg de entre 2,2 mil millones y 2,4 mil millones de dólares de Hong Kong.
  • La tasa de victoria VIP subió de 2,8% en el segundo trimestre a 4,1%, lo que elevó los beneficios del trimestre. Ajustado a una tasa de victoria teórica, el EBITDA de las propiedades fue de unos 2,269 mil millones de dólares de Hong Kong, una caída intertrimestral de 6% y sin cambios interanuales; la cifra incluyó una contribución de 7 millones de dólares de Hong Kong del negocio de gestión hotelera en China recientemente adquirido.
  • El EBITDA a nivel corporativo fue de 2,059 mil millones de dólares de Hong Kong, un descenso interanual de 7%, principalmente porque los cánones pagados a la matriz aumentaron desde principios de año: este gasto fue de 320 millones de dólares de Hong Kong en el tercer trimestre, frente a 148 millones de dólares de Hong Kong un año antes.

¿Qué negocios compensaron la debilidad VIP?

  • El volumen de fichas rodadas VIP del tercer trimestre cayó 16% intertrimestral y los ingresos por mesas de juego masivo descendieron 2%. La tasa de victoria de estas últimas subió de 27,2% en el segundo trimestre a 27,7%, lo que respaldó los ingresos.
  • Los ingresos por máquinas tragamonedas crecieron 28% intertrimestral, con un aumento de 42% en MGM Cotai, que se benefició de una zona de máquinas premium abierta en julio. La cuota de mercado de los ingresos totales por juego de la empresa subió 0.4 puntos porcentuales intertrimestrales hasta 17,1%, mientras que la cuota conjunta de mesas masivas y máquinas tragamonedas aumentó 0.8 puntos porcentuales hasta 17,6%.
  • Los resultados de las dos propiedades fueron distintos: el volumen de fichas rodadas VIP de MGM Macau cayó 40% intertrimestral, pero los ingresos por mesas masivas y máquinas tragamonedas crecieron 6% y 9%, respectivamente, y el EBITDA ajustado por tasa de victoria aumentó 3% intertrimestral. En MGM Cotai, tanto los ingresos por mesas masivas como el volumen de fichas rodadas VIP cayeron 7%, mientras que el EBITDA ajustado bajó 11%.

¿Qué señales dio la demanda reciente?

  • Durante la Semana Dorada, los ingresos totales por juego de la empresa cayeron 4% interanual, un resultado mejor que el descenso de aproximadamente 10% del sector. Las visitas aumentaron aproximadamente 8% interanual y los ingresos por juego masivo crecieron 5%. La dirección afirmó que tanto el número de clientes de juego masivo premium en la base de datos como el número de jugadores seguían creciendo a tasas interanuales de un dígito alto.
  • Sin embargo, el negocio VIP se debilitó algo después de la Semana Dorada. El informe señaló que el ingreso diario medio por juego del sector de Macao durante las dos semanas anteriores fue de unos 600 millones de patacas, por debajo de los más de 700 millones de patacas del mismo periodo del año anterior. Si el promedio diario alcanza 620 millones de patacas durante el resto de octubre, Goldman estima que los ingresos por juego del mes completo serán de 21,4 mil millones de patacas, una caída interanual de 11%.

¿Por qué Goldman redujo su precio objetivo pero mantuvo la recomendación de compra?

  • Ante la reciente tendencia de debilitamiento de los ingresos por juego, Goldman redujo sus previsiones de EBITDA para 2026 a 2028 entre 2% y 6%, y bajó su precio objetivo a 12 meses de 16 a 15.40 dólares de Hong Kong, manteniendo la recomendación de compra. El informe indicaba un precio de la acción de 8.95 dólares de Hong Kong.
  • El banco considera que la cuota de mercado reciente de la empresa se acerca a 17% y que su desempeño operativo ofrece respaldo; la retirada por parte de IAC de su propuesta de adquisición de la matriz MGM Resorts también podría eliminar la presión sobre la acción derivada de un cambio de control de la matriz. Goldman calcula una ratio de valor de empresa sobre EBITDA de aproximadamente 6 veces según su previsión para 2026.
  • En el plano financiero, la deuda neta al cierre del tercer trimestre cayó 6% intertrimestral hasta 1,723 mil millones de dólares estadounidenses, equivalente a 1.5 veces el EBITDA de los últimos 12 meses. La aportación de la empresa de aproximadamente 1,2 mil millones de dólares de Hong Kong a un fondo de orientación gubernamental se pagará durante los próximos tres años. Goldman considera que un flujo de caja libre anual de entre aproximadamente 4 mil millones y 6 mil millones de dólares de Hong Kong es suficiente para cubrirla.