¿Qué aspectos destacaron en los resultados del tercer trimestre?

  • El beneficio neto de Kedali en el tercer trimestre de 2026 fue de 584 millones de yuanes, un aumento de 41% interanual y de 21% frente al trimestre anterior, por encima de las previsiones de Morgan Stanley. El crecimiento interanual se aceleró claramente respecto al 23% del primer semestre. El beneficio neto acumulado en los tres primeros trimestres fue de 1,53 mil millones de yuanes, un 29% más interanual.
  • El margen de beneficio neto del tercer trimestre alcanzó 10%, en línea con el objetivo de la empresa. Morgan Stanley considera que la compañía mantuvo un crecimiento estable poco habitual en el sector de baterías y materiales, y que estos resultados no modificaron su tesis de inversión principal.

¿Cómo se relaciona la aceleración de los ingresos con la expansión del sector de baterías?

  • Los ingresos del tercer trimestre fueron de 5,77 mil millones de yuanes, un 46% más interanual, por encima del crecimiento de 39% del primer semestre. Los ingresos de los tres primeros trimestres fueron de 15 mil millones de yuanes, un 41% más interanual. Morgan Stanley considera que este desempeño es coherente con el objetivo de la compañía de aumentar los ingresos anuales entre 30% y 40%.
  • Frente al trimestre anterior, los ingresos de la compañía aumentaron 14% en el tercer trimestre, mientras que la producción de baterías de China creció 19% en el mismo periodo. La expansión de la producción del sector aportó un contexto de demanda, pero el aumento trimestral de los ingresos de la empresa fue inferior al de la producción sectorial; ambos no se trasladaron en la misma proporción.

Si el margen bruto se recupera, ¿por qué sigue limitada la mejora de la rentabilidad?

  • El margen bruto del tercer trimestre fue de 21,1%, con una mejora de 0.7 puntos porcentuales frente al trimestre anterior. Morgan Stanley atribuye la recuperación a las economías de escala y a una base más baja causada por el aumento del precio del aluminio en el segundo trimestre. El crecimiento de los ingresos y la recuperación del margen bruto impulsaron conjuntamente el beneficio bruto trimestral hasta 1,21 mil millones de yuanes, un 18% más que en el trimestre anterior.
  • La recuperación se observa principalmente frente al trimestre anterior: el margen bruto del tercer trimestre aún era 2.6 puntos porcentuales inferior al de un año antes, y el beneficio bruto creció 30% interanual, por debajo del crecimiento de los ingresos de 46%. La mayor escala de ventas respaldó con más fuerza el crecimiento del beneficio bruto, mientras que el beneficio bruto por unidad de ingresos siguió por debajo del nivel de un año antes.
  • El aumento de la inversión en investigación y desarrollo también elevó los gastos. Los gastos del tercer trimestre, según la medida conjunta de gastos de venta y administración, totalizaron 500 millones de yuanes, con aumentos de 167 millones de yuanes interanual y de 75 millones de yuanes frente al trimestre anterior, impulsados principalmente por los gastos de investigación y desarrollo. La ratio de gastos subió a 8,7%, un aumento de 0.3 puntos porcentuales tanto interanual como trimestral, lo que compensó parte de la mejora del beneficio bruto.

¿De qué depende la valoración de Morgan Stanley?

  • Morgan Stanley mantiene la recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 216 yuanes. El precio objetivo utiliza un modelo de descuento de flujos de caja con proyecciones hasta 2035, un coste de capital propio de 12,2% y una tasa de crecimiento perpetuo posterior al periodo de previsión de 2%. La valoración se basa en la capacidad de generar efectivo a largo plazo.
  • El potencial de crecimiento depende tanto de la demanda de baterías como del valor de los componentes estructurales: el crecimiento de las ventas nacionales de baterías de tracción por encima de lo previsto y la entrada en las cadenas de suministro de más fabricantes extranjeros de baterías son factores alcistas señalados por el banco. Un crecimiento de las ventas de baterías inferior al previsto o una disminución del valor de los componentes estructurales por cada GWh de baterías debilitarían el crecimiento. Por tanto, además del aumento de la producción de baterías, también es crucial cuánto ingreso por componentes estructurales puede generar cada unidad de demanda de baterías.