Las ventas minoristas de Prada en el tercer trimestre superan las previsiones de Goldman Sachs, pero la revisión al alza de ingresos no eleva la previsión de beneficios de este año

Las ventas minoristas se mantienen estables: ¿por qué sigue siendo una señal positiva?

Los ingresos minoristas de Prada Group en el tercer trimestre de 2026, a tipos de cambio constantes, se mantuvieron estables interanualmente, mejor que la caída del 2% prevista por Goldman Sachs, y superaron claramente el desempeño de la división de Moda y Marroquinería de LVMH y de Gucci. La señal positiva es el desempeño relativo en un entorno sectorial débil, en el que Goldman Sachs basa su conclusión de que el grupo sigue ganando cuota de mercado.
Las marcas siguen mostrando divergencias: las ventas minoristas de Prada crecieron alrededor de un 1% interanual, mientras que las de Miu Miu cayeron aproximadamente un 3%; esta última se vio más afectada por su mayor exposición a China y Oriente Medio. Goldman Sachs prevé que Prada y Miu Miu representen respectivamente el 62% y el 29% de las ventas del grupo en 2026, por lo que tanto la resiliencia de la marca principal como la evolución de Miu Miu afectan directamente al crecimiento del grupo.

Goldman Sachs se centra más en si la desaceleración del crecimiento dejará de agravarse. Las ventas de Miu Miu se multiplicaron por cinco en un breve periodo, y la dirección considera que ahora ha entrado en una fase de asimilación y normalización; Goldman Sachs estima que, según la tendencia actual, su desaceleración no se profundizará.
Esta tesis de valoración requiere que se cumplan dos condiciones a la vez: que Prada mantenga un crecimiento positivo y que el desempeño de Miu Miu se estabilice. La dirección señaló que las colecciones recientes han tenido buena acogida y se muestra optimista respecto a que ambas marcas sigan ganando cuota en 2027.
La actividad comercial reciente ha mejorado, pero el periodo de observación es corto: la dirección afirmó que septiembre y octubre tuvieron un desempeño ligeramente mejor que julio y agosto, con la ayuda de unas vacaciones más largas en China; en ese momento, octubre solo abarcaba una pequeña parte del cuarto trimestre.

En el tercer trimestre, los ingresos mayoristas excluyendo Versace crecieron un 12% interanual, principalmente por la recuperación frente a una base baja derivada de menores envíos a Estados Unidos el año anterior; incluyendo Versace, crecieron un 25%. Ambas métricas reflejan, respectivamente, la evolución del negocio existente y la contribución de la consolidación.
Los ingresos por licencias crecieron un 24% interanual excluyendo Versace y un 83% incluyéndola, con un sólido desempeño de los negocios de belleza y gafas de Prada y Miu Miu. Sin embargo, Goldman Sachs prevé que el comercio minorista siga representando aproximadamente el 87% de los ingresos del grupo en 2026, de modo que la dirección del crecimiento del grupo depende principalmente de las ventas en tiendas.

Goldman Sachs elevó su previsión de ingresos para 2026 un 0,8%, hasta 6,353 mil millones de euros, pero redujo su previsión de beneficio operativo un 1,3%, hasta 1,201 mil millones de euros, con un margen operativo que baja del 19,3% al 18,9%; la previsión de ingresos para 2027 subió un 1,9%, mientras que la de beneficio operativo solo aumentó un 0,4%. La mejora de las ventas se traduce en un aumento limitado de los beneficios.
La dirección afirmó que el nivel actual de crecimiento es, en términos generales, suficiente para estabilizar los márgenes manteniendo la inversión, pero el tipo de cambio supone un impacto negativo de aproximadamente 1.5 puntos porcentuales y Versace añade un efecto dilutivo de unos 3.5 puntos porcentuales. La dirección trabaja para invertir la trayectoria de ventas de Versace y reducir su pérdida operativa en 2027, mientras sigue invirtiendo en la marca, y espera que la presión cambiaria disminuya el próximo año.

Goldman Sachs mantuvo su recomendación de compra y elevó su precio objetivo a 12 meses de 52 a 53 dólares de Hong Kong, aproximadamente un 37% por encima del precio de la acción de 38.60 dólares de Hong Kong utilizado en el informe. Considera que el PER previsto para 2027 actual, de unas 12 veces, infravalora el potencial de crecimiento del grupo; el precio objetivo equivale a unas 16 veces.
El precio objetivo combina una valoración por descuento de flujos de caja de 48.6 dólares de Hong Kong, con una ponderación del 85%, y una valoración de 78 dólares de Hong Kong para un escenario de posibles fusiones y adquisiciones, con una ponderación del 15%. Las dos marcas principales siguen sustentando la actividad; la reinversión necesaria ante una mayor competencia, una desaceleración de Miu Miu superior a la prevista y las perturbaciones en la integración de Versace pueden reducir el margen de recuperación de los beneficios y de la valoración.