¿Cuánto superan las previsiones de beneficios de Goldman Sachs a las del mercado?

  • Goldman Sachs inició la cobertura de Sumitomo Bakelite con una recomendación de compra y un precio objetivo a 12 meses de 11760 yenes, que implica un potencial de subida del 50% respecto al precio de la acción de 7839 yenes indicado en el informe.
  • El banco prevé beneficios operativos de 55,7 mil millones de yenes, 71,4 mil millones de yenes y 85,4 mil millones de yenes para los tres ejercicios fiscales que terminan en 2027, 2028 y marzo de 2029, respectivamente, superiores en 15%, 26% y 38% a las estimaciones de consenso de Bloomberg.
  • El crecimiento procederá principalmente de los materiales semiconductores: Goldman Sachs prevé que el beneficio del negocio aumente a una tasa anual de 43% durante los tres años que terminan en marzo de 2029, impulsando un crecimiento anual de alrededor de 35% en el beneficio de negocio consolidado de la compañía.

¿Por qué los servidores de IA aumentan el consumo y también modifican la composición de los materiales?

  • Los materiales de encapsulado de Sumitomo Bakelite se utilizan principalmente en dispositivos de potencia de placas GPU y equipos de alimentación eléctrica. La compañía estima que un centro de datos de IA de la categoría de 1 gigavatio cuenta con unos 5000 servidores de IA, que utilizan en conjunto aproximadamente 50 millones dispositivos de potencia.
  • A medida que la potencia de las placas GPU ha aumentado de 600 vatios en los modelos antiguos a 3000 vatios en los actuales, el número de dispositivos de potencia por placa ha pasado de unos 50 a 200, y los materiales de encapsulado han pasado de productos estándar a otros de alta conductividad térmica. Goldman Sachs prevé que las placas de próxima generación de 6000 vatios utilicen unos 400 dispositivos.
  • Los materiales de alta conductividad térmica tienen un mayor coste de materias primas, pero también mayores precios de venta y márgenes de beneficio incremental. Bajo el supuesto de que la compañía mantenga su elevada cuota actual y aumente la proporción de productos de alta conductividad térmica, Goldman Sachs prevé que los ingresos por materiales de encapsulado para dispositivos de potencia de servidores de IA crezcan a una tasa anual aproximada de 87% durante los tres años que terminan en marzo de 2029.
  • Este crecimiento depende de la demanda de servidores de IA y de la cuota de mercado de la compañía: Goldman Sachs supone que la demanda de servidores de IA por valor crecerá interanualmente 86%, 84% y 44%, respectivamente, de 2026 a 2028; si la inversión es inferior a lo previsto, tanto el crecimiento del volumen de ventas como la mejora de la mezcla de productos podrían ralentizarse.

¿En qué fase se encuentran las aplicaciones satelitales y los nuevos materiales de encapsulado?

  • Los terminales receptores de satélites de órbita baja necesitan numerosos chips de radiofrecuencia. El encapsulado en paneles grandes facilita la producción en masa a bajo coste, mientras que el material granulado de Sumitomo Bakelite puede moldearse uniformemente sobre paneles de gran superficie y controlar la deformación.
  • La compañía ha firmado un acuerdo de suministro a largo plazo con una gran empresa aeroespacial estadounidense. La adopción en aplicaciones de satélites de órbita baja comenzó en el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2026. La compañía espera iniciar la producción masiva a gran escala en la segunda mitad del siguiente ejercicio fiscal y que las ventas anuales del material granulado relacionado se dupliquen aproximadamente respecto al año anterior; Goldman Sachs señala que la contribución a los beneficios a corto plazo sigue siendo limitada.
  • También se está ampliando la capacidad de producción de materiales de relleno inferior moldeados para ordenadores con IA y memoria. Ya ha comenzado el envío de muestras de materiales de encapsulado líquidos para HBM, pero la evaluación de los clientes acaba de comenzar en abril de 2026 y su uso actual es limitado.

¿Qué aporta la adquisición del negocio químico de Kyocera?

  • El precio de la transacción es de aproximadamente 30 mil millones de yenes y se espera que se complete a finales de octubre de 2026; los ingresos del negocio adquirido en el ejercicio fiscal que termina en marzo de 2026 fueron de unos 23,2 mil millones de yenes. Sumitomo Bakelite tenía 128,4 mil millones de yenes en efectivo y equivalentes al cierre del mismo periodo, y Goldman Sachs considera que puede pagar con fondos propios.
  • La adquisición aportará relaciones con clientes de memoria, tecnología de alta conductividad térmica y pasta de sinterización de plata, además de capacidad adicional. Goldman Sachs prevé que la cuota mundial de la compañía en materiales de encapsulado aumente de más del 40% a más del 45% tras la integración, y que la contribución a los beneficios sea más notable a partir del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2028.

¿Qué otros factores limitan el crecimiento de los beneficios?

  • La cuota de mercado de materiales afronta competencia: Goldman Sachs considera que, si los productos competidores penetran en las aplicaciones de gama baja más rápido de lo previsto, la presión sobre los precios y los cambios en la cuota afectarán a los beneficios. La apreciación del yen también perjudica a los beneficios; el modelo del banco utiliza un tipo de cambio de 160 yenes por dólar a partir del segundo trimestre del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027.
  • Otros negocios respaldan los beneficios. Goldman Sachs prevé que los plásticos de alto rendimiento se vean impulsados por la demanda aeroespacial y las reformas estructurales, mientras que el negocio de productos para la calidad de vida siga aportando beneficios estables. Sin embargo, las ventas de materiales de unión para semiconductores también se ven afectadas por el precio de la plata; el banco estima que sus ingresos se multiplicaron por más de dos interanualmente en el primer trimestre del ejercicio fiscal que termina en marzo de 2027, y que una parte significativa del aumento procedió de la subida del precio de la plata.