¿Por qué estuvo bajo presión el crecimiento del tercer trimestre?

  • El beneficio neto de Yanjin Shop en el tercer trimestre quedó por debajo de las expectativas de Goldman Sachs, principalmente por la debilidad de las ventas y del margen bruto. Las ventas físicas crecieron un 3% interanual, pero los ingresos de comercio electrónico cayeron aproximadamente un 36% y los ajustes del canal mayorista también lastraron el desempeño general.
  • Los ingresos de la categoría principal de konjac se mantuvieron aproximadamente estables en términos interanuales durante los tres primeros trimestres. Al mismo tiempo, los huevos de codorniz y los aperitivos de productos del mar crecieron más de un 50% y un 30%, respectivamente, en el tercer trimestre, y algunas otras categorías también volvieron a crecer.

¿Cuándo podrían concluir los ajustes de canales?

  • El canal mayorista tradicional está pasando de pequeños a grandes distribuidores. La dirección indicó que la incorporación de grandes distribuidores avanza con normalidad, aunque la expansión de los puntos de venta se ha retrasado. La empresa espera que el ajuste esté prácticamente concluido a finales de 2026 y observará la recuperación a través del desempeño en diciembre.
  • Tras reducir el gasto en comercio electrónico, los ingresos del tercer trimestre siguieron cayendo aproximadamente un 36% interanual, pero el margen neto del canal mejoró notablemente. La dirección espera que el comercio electrónico toque fondo en 2027 y se recupere gradualmente; los ingresos del canal de tiendas de aperitivos de descuento crecieron de forma estable en el tercer trimestre y representaron aproximadamente un 40% de los ingresos de la empresa, mientras que el margen neto del canal no registró cambios significativos.
  • Goldman Sachs espera que la presión de los ajustes continúe hasta el cuarto trimestre, con un crecimiento interanual de los ingresos y del beneficio neto de 1% y 6%, respectivamente, y un margen neto de aproximadamente 11,2%, superior al 10,5% del tercer trimestre y al 10,8% del mismo periodo del año anterior.

¿Cómo se aliviará la presión sobre los beneficios?

  • Los costes de embalaje del tercer trimestre aumentaron casi un 10% interanual y los del surimi importado de pescado de aguas profundas subieron un 40%, lo que redujo el margen bruto. Los precios de compra del konjac ya han comenzado a bajar, pero esto aún no se reflejó en el tercer trimestre. La dirección espera que el beneficio en costes se manifieste gradualmente desde el cuarto trimestre hasta 2027.
  • En el tercer trimestre también se contabilizó de forma concentrada el gasto por las cotizaciones atrasadas a la seguridad social correspondientes a los tres primeros trimestres, con un impacto de aproximadamente 10% en el beneficio. La dirección no espera que se repita un impacto puntual concentrado similar en el futuro.
  • La construcción de marca y la inversión en el canal mayorista elevaron la ratio de gastos de venta en 2026. La empresa espera que el gasto total de venta en 2027 sea, en conjunto, similar al de 2026. La dirección prevé una mejora del margen neto general en 2027 y fija un objetivo a medio y largo plazo de 15%.

¿Por qué Goldman Sachs reduce sus previsiones y sigue confiando en la recuperación?

  • Los ajustes de canales, la desaceleración del crecimiento del konjac, el encarecimiento del surimi y la inversión en la marca llevaron a Goldman Sachs a reducir sus previsiones de beneficio neto para 2026–2028 entre un 14% y un 24%. El banco rebajó su precio objetivo a 12 meses de 56 yuanes a 48 yuanes y mantuvo su recomendación de compra.
  • Los apoyos de la recuperación incluyen nuevos productos de konjac picante y una mayor penetración de los canales, así como la expansión de los huevos de codorniz y los aperitivos de productos del mar. Las fases primera y segunda de la cría de codornices ya operan a plena capacidad; se espera que la tercera entre en producción en el primer semestre de 2027 y aumente gradualmente su capacidad. También se está desarrollando conjuntamente un cuarto producto para el canal de tiendas de membresía.
  • Goldman Sachs prevé ingresos de 6,332 mil millones de yuanes en 2027, con un crecimiento interanual aproximado de 7,6%, y un beneficio neto atribuible a la matriz de 808 millones de yuanes. Sin embargo, las nuevas previsiones son inferiores a las anteriores, que contemplaban ingresos de 6,757 mil millones de yuanes y un beneficio neto de 977 millones de yuanes.