Las ventas de Pop Mart pasan a caer en el tercer trimestre: se espera una recuperación en el cuarto, pero los márgenes siguen bajo presión

¿En qué aspectos decepcionaron las ventas del tercer trimestre?

Los ingresos totales de Pop Mart en el tercer trimestre de 2026 cayeron entre 45% y 50% interanual, por debajo de la previsión anterior de Goldman Sachs y del consenso del mercado; en el primer semestre los ingresos aún habían crecido 24% interanual.
Las ventas en el mercado chino cayeron entre 25% y 30% interanual; las ventas en tiendas físicas bajaron entre 5% y 10%, y las ventas en línea entre 45% y 50%. La caída en línea también superó el descenso de aproximadamente 30% observado por Goldman Sachs en su seguimiento de plataformas de terceros; el menor rendimiento de otros canales en línea podría ser una de las razones.
La caída en el extranjero fue mayor: las ventas en Asia-Pacífico, América, y Europa y otras regiones descendieron interanualmente entre 65% y 70%, entre 70% y 75% y entre 50% y 55%, respectivamente. En América, el desempeño fue más débil de lo que indicaban los datos seguidos por Goldman Sachs.

La dirección prevé que las ventas en el mercado chino se mantengan estables o mejoren frente al trimestre anterior en el cuarto trimestre y que cada mercado extranjero crezca secuencialmente, basándose en la temporada alta tradicional de ventas y la mejora del suministro de productos. Goldman Sachs también espera una mejora secuencial de las ventas totales.
La dirección sigue previendo un crecimiento positivo de los ingresos anuales en China continental. En el tercer trimestre, los nuevos clientes en China continental crecieron a una tasa interanual de dos dígitos, los indicadores de recompra se mantuvieron prácticamente estables y la tasa de retención mejoró interanualmente, lo que respalda la evaluación de la demanda futura.
Las ventas en el extranjero se han estabilizado desde el tercer trimestre y mejoraron gradualmente de julio a octubre; sin embargo, tras un buen comienzo de octubre en Europa, la tendencia reciente volvió a ser volátil.

La dirección prevé que el margen bruto del grupo en el segundo semestre de 2026 sea inferior al del primero: la proporción de ingresos del negocio internacional, que tiene un margen bruto mayor, disminuye, mientras que la empresa ha ajustado los precios de algunos productos en el extranjero para mejorar su competitividad.
También se prevé que la ratio de gastos sea mayor en el segundo semestre que en el primero. La apertura de nuevas tiendas en mercados extranjeros clave aumentó los costes fijos, mientras que la debilidad de las ventas dificulta que los ingresos absorban esos costes; el número de tiendas en Estados Unidos ya superaba las 100 en el tercer trimestre.
La presión sobre las existencias ha disminuido: el inventario del grupo alcanzó su máximo en mayo, empezó a bajar en agosto y registró una caída más pronunciada a finales de septiembre. La empresa no planea promociones de liquidación a gran escala, sino promociones selectivas.

Debido a que las ventas del tercer trimestre fueron inferiores a lo previsto y a la presión sobre los márgenes, Goldman Sachs redujo sus previsiones de beneficio neto para 2026–2028 entre 18% y 22%. La previsión para 2026 pasó de aproximadamente 10,46 mil millones de yuanes a aproximadamente 8,5 mil millones de yuanes.
Goldman Sachs mantuvo su recomendación neutral y rebajó el precio objetivo a 12 meses de 139.5 dólares de Hong Kong a 119 dólares de Hong Kong. Ante la menor visibilidad de una recuperación del crecimiento de los beneficios, redujo el múltiplo previsto de precio sobre beneficios de 2027 utilizado para el precio objetivo de 15 a 14 veces.
El programa de recompra de acciones de seis meses por 2 mil millones–5 mil millones de yuanes, anunciado por la empresa a finales de agosto, aún no se ha utilizado. Goldman Sachs considera que las posibles recompras podrían ofrecer cierto apoyo al precio de la acción.