¿Cuánto ha disminuido la presión vendedora tras el rebote del Nikkei?

  • Al mediodía del 27 de octubre, hora de Tokio, el Nikkei se mantuvo en 62,000 puntos y rebotó hasta 63,300 puntos. La reducción de las tensiones en el mercado de deuda pública francesa y la presentación de una solicitud de salida a bolsa por parte de Anthropic, empresa emergente estadounidense de IA, contribuyeron a mejorar el ánimo del mercado.
  • JPMorgan estima que los operadores seguidores de tendencias (CTA) han cerrado las posiciones largas en futuros del Nikkei acumuladas desde finales de septiembre. Si el índice se mantiene entre 63,000 y 65,000 puntos durante las próximas dos o tres jornadas de negociación, el banco considera que la presión por nuevos cierres de posiciones podría disminuir y que se podría confirmar técnicamente un mínimo a corto plazo.
  • Los flujos de capital en el mercado al contado son más complejos, pero el banco estima que la posición neta en acciones japonesas de los fondos de cobertura que emplean estrategias de momentum ha vuelto a la mediana de los últimos diez años, lo que reduce la probabilidad de cierres excesivos de posiciones. Al mismo tiempo, el rebote de las acciones de IA podría reflejar únicamente la cobertura de posiciones cortas por parte de operadores intradía, y la cautela del mercado respecto a la IA persiste.

¿Por qué apunta el escenario base a una recuperación hacia finales de año?

  • JPMorgan considera que el movimiento del mercado en octubre, encabezado por las caídas de las acciones de IA, fue una corrección temporal: mientras se debilitaba el índice de sorpresas económicas, los fondos de cobertura macro y los CTA redujeron parcialmente sus posiciones largas en acciones y cortas en bonos, amplificando las operaciones de aversión al riesgo.
  • El banco considera que la caída de los activos de riesgo ha rebajado las expectativas del mercado, facilitando que los resultados reales de la economía y los beneficios las superen antes de fin de año. Si se repite el patrón histórico de recuperación de las expectativas y del apetito por el riesgo, el mínimo del Nikkei en este ciclo podría situarse cerca de 62,000 puntos.
  • En este escenario, el banco espera que los CTA vuelvan a establecer posiciones largas en futuros a partir de noviembre y atraigan capital especulativo que apunte a 70,000 puntos antes de fin de año. Sin embargo, los diferenciales de los bonos globales de alto rendimiento aún no se han estabilizado tras ampliarse, y la situación en Europa y el desempeño de algunas empresas estadounidenses de IA podrían intensificar las tensiones financieras.

¿Cuándo podrían los problemas de ciberseguridad afectar a todo el mercado?

  • Las noticias relacionadas con la ciberseguridad han aumentado notablemente en Japón y en el extranjero, y el volumen de cobertura en Japón ha alcanzado un máximo histórico. JPMorgan presta atención a la posibilidad de que estos incidentes pasen de ser problemas de una sola empresa a generar inquietud por los costes de uso de la IA generativa y los riesgos regulatorios.
  • Actualmente, las noticias de ciberseguridad representan solo unos pocos puntos porcentuales de la cobertura de las bolsas mundiales. Como referencia, en 2020, cuando la proporción de noticias sobre enfermedades infecciosas aumentó hasta entre 5% y 10%, un riesgo que se consideraba local pasó a afectar a todo el mercado; el banco considera una señal de alerta que la proporción de noticias de ciberseguridad supere aproximadamente el 5%.
  • Desde junio de este año, el aumento de la cobertura de ciberseguridad ha coincidido con la caída del precio de los tokens de IA generativa, pero la relación causal entre ambos sigue sin estar clara.

¿Qué similitudes presentan las señales de negociación con las de 2020?

  • Recientemente, la eficacia de las estrategias de momentum de posiciones largas y cortas en los mercados desarrollados ha desaparecido simultáneamente en ambos lados, con un deterioro del desempeño tanto de las posiciones largas como de las cortas, similar al ajuste de posiciones anterior al anuncio de la pandemia en 2020. Tras aquel anuncio, las ventas generalizadas hicieron que las posiciones largas siguieran mostrando un rendimiento inferior, mientras que los beneficios de las posiciones cortas sostuvieron el desempeño de la estrategia.
  • A principios de 2020, los CTA redujeron primero sus posiciones largas en futuros del Nikkei y volvieron a comprar en febrero; solo alrededor del anuncio de la pandemia pasaron rápidamente a posiciones cortas. Actualmente, los CTA han cerrado las posiciones largas en el Nikkei establecidas recientemente y podrían volver a comprar después; sin embargo, sus posiciones en futuros sobre acciones chinas también podrían estar pasando a ser netas cortas, de forma similar a lo ocurrido entonces.