Los ingresos de Cambricon cumplieron las previsiones. ¿Por qué la reacción del mercado siguió siendo débil?

  • Los ingresos de Cambricon en el tercer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente 3,5 mil millones de yuanes, en líneas generales acordes con las expectativas recientemente rebajadas; sin embargo, las existencias aumentaron en 3,4 mil millones de yuanes hasta 11,7 mil millones de yuanes. JPMorgan considera que el aumento de las existencias de memoria es la explicación más probable.
  • El banco señala que el debate sobre las GPU nacionales está pasando de los cuellos de botella de suministro, como la capacidad de fabricación con procesos avanzados y la memoria de alto ancho de banda (HBM), a si la demanda podrá soportar la siguiente ronda de cambios: el uso de la destilación de modelos se está restringiendo, mientras que el aumento de los costes de memoria está elevando los precios de las GPU.
  • Con el sentimiento actual del mercado, cumplir las expectativas rebajadas aún decepcionó a los inversores y el interés por comprar en las caídas fue limitado. JPMorgan considera que, si Cambricon no logra superar las expectativas, también será difícil que el desempeño a corto plazo de otras empresas nacionales de GPU mejore notablemente.

Los resultados de los proveedores de Apple fueron débiles. ¿De qué depende la mejora?

  • El beneficio neto de Lens Technology en el tercer trimestre aumentó 16% respecto al trimestre anterior, un resultado claramente inferior al patrón estacional normal. La dirección atribuyó la diferencia principalmente a los tipos de cambio y también mencionó un cambio en el calendario de lanzamientos del iPhone; la empresa prevé que sus resultados del cuarto trimestre aumenten notablemente frente al trimestre anterior, impulsados por el lanzamiento de un iPhone plegable.
  • Los ingresos de Zhuhai CosMX Battery en el tercer trimestre se mantuvieron estables interanualmente, el beneficio neto cayó 86,7% interanual y los envíos fueron inferiores a 90 millones unidades; la debilidad estuvo relacionada principalmente con el negocio de PC. La empresa espera que los envíos de baterías de carcasa de acero para iPhone aumenten aún más en el cuarto trimestre junto con los envíos del Duo y que, mediante conversaciones sobre precios con los clientes, traslade la presión sobre los costes derivada del encarecimiento del carbonato de litio y de la reducción de las devoluciones fiscales a la exportación, impulsando una mejora trimestral del margen bruto.
  • JPMorgan considera que los resultados inferiores a las expectativas de ambas empresas están más relacionados con el ciclo de productos y los negocios ajenos a Apple que con un problema estructural en la demanda de iPhone. El banco prefiere a Cowell y Luxshare Precision, que tienen mayor exposición a Pro y Pro Max, pero mantiene la cautela respecto a la demanda de Android.

¿Cómo afectarán la demanda de nuevos productos y los costes de memoria a la cadena de suministro de teléfonos?

  • El seguimiento de JPMorgan de los tiempos de espera para la entrega del iPhone en la séptima semana muestra que los tiempos de espera globales de los modelos Pro y Duo han vuelto en líneas generales a los niveles del mismo periodo del año anterior; en el caso del Pro existen grandes diferencias regionales, y el tiempo medio de espera en China se ha reducido a aproximadamente un día. El banco considera que, pese a la subida del precio del Pro, los tiempos de espera generales siguen mostrando una demanda resiliente; el Duo podría convertirse en un motor de crecimiento de los ingresos después de que se alivien las restricciones de suministro.
  • El banco considera la cadena de suministro de teléfonos como una alternativa de inversión frente a las tendencias de la IA y la memoria, pero subraya que esta lógica ‘antimemoria’ procede principalmente del sentimiento del mercado. Los precios de la memoria podrían mantenerse altos hasta 2027, y el precio medio de venta, los márgenes y la demanda de teléfonos inteligentes suelen registrar un punto de inflexión solo dos o tres trimestres después de los cambios en los precios de la memoria.

El beneficio de China Telecom sigue cayendo. ¿Por qué los analistas consideran que sus operaciones son resilientes?

  • El beneficio neto de China Telecom en el tercer trimestre de 2026 cayó 14,7% interanual hasta 6,6 mil millones de yuanes, y los ingresos por servicios descendieron 1,5% hasta 115,2 mil millones de yuanes, en líneas generales conforme al consenso del mercado. No obstante, las caídas interanuales de los ingresos por servicios y del beneficio operativo se redujeron, respectivamente, de 2,6% y 16,7% en el segundo trimestre a 1,5% y 14,1% en el tercero.
  • Excluido el efecto de los ajustes en las partidas del impuesto sobre el valor añadido, los ingresos operativos en términos comparables se mantuvieron en general estables y el beneficio atribuible a la matriz mantuvo un crecimiento sólido. Sobre esa base, JPMorgan considera que las operaciones subyacentes siguen siendo resilientes y prevé que el beneficio vuelva a crecer en 2027.