¿Por qué JPMorgan sigue prefiriendo a los grandes bancos estatales tras la subida de las acciones bancarias chinas?

¿Qué magnitud tiene la ventaja de beneficios de los bancos estatales?

JPMorgan prevé que los ingresos y el beneficio neto de los bancos estatales aumenten interanualmente un 9% y un 5%, respectivamente, en el tercer trimestre de 2026. En los bancos por acciones, espera que los ingresos crezcan un 5% y el beneficio neto caiga un 2%. El banco prevé que el sólido crecimiento de los ingresos y el crecimiento estable de los beneficios de los bancos estatales se mantengan durante los próximos dos o tres trimestres.
La ventaja no es uniforme entre las entidades: se prevé que los ingresos y beneficios de Agricultural Bank of China aumenten interanualmente un 12% y un 7%, respectivamente, en el tercer trimestre, liderando a los bancos estatales, aunque JPMorgan considera que este resultado ya está, en términos generales, dentro de las expectativas del mercado. Se prevé que los ingresos de Postal Savings Bank of China aumenten un 6%; además, la baja base de provisiones por deterioro del tercer trimestre de 2025 supone una mayor presión sobre el crecimiento de los beneficios.
JPMorgan prevé que los ingresos y beneficios de los bancos estatales aumenten interanualmente un 9% y un 5%, respectivamente, en el segundo semestre de 2026, prolongando el impulso del primero. El crecimiento de los ingresos podría moderarse del 9% en 2026 al 7% en 2027, mientras que el crecimiento de los beneficios se mantendría en el 5%.

Al 26 de octubre de 2026, el diferencial entre la rentabilidad media por dividendo después de impuestos de las acciones H de los bancos estatales y la rentabilidad de los bonos soberanos chinos a 10 años era de unos 210 puntos básicos, en línea con la media de los últimos diez años. JPMorgan considera que este diferencial aún podría atraer fondos si persiste la aversión al riesgo en el mercado.
Al combinar su evaluación de los beneficios y los flujos de fondos, JPMorgan prevé que los bancos estatales sigan superando a los bancos por acciones y al índice hasta finales de año. Sin embargo, dentro del sector, que ya ha subido, prefiere a las entidades que han quedado relativamente rezagadas recientemente.

En los últimos tres meses, las acciones H de ICBC han quedado por detrás de las acciones H de los bancos estatales en unos 8 puntos porcentuales. JPMorgan prevé que su crecimiento interanual de beneficios mejore trimestre a trimestre y recomienda rotar dentro de los bancos estatales desde entidades con mejor desempeño, como Bank of Communications, hacia rezagadas como ICBC.
JPMorgan cambió la calificación de ICBC y Agricultural Bank of China de sin calificación a sobreponderar. En el caso de ICBC, el mercado se centra en un riesgo de dilución de aproximadamente 3%. JPMorgan considera que, dado el compromiso de la entidad de mejorar el crecimiento interanual de sus beneficios trimestre a trimestre, esta preocupación no basta para explicar su desempeño relativamente rezagado.
JPMorgan prevé que el beneficio neto de ICBC aumente un 4% interanual en el tercer trimestre, por encima del 3% del segundo; durante el mismo período, se espera que el margen de interés neto baje del 1,29% al 1,27%.

Después de que los bancos estatales hayan obtenido un rendimiento claramente superior desde comienzos de 2026, JPMorgan considera que los fondos podrían volver a fijarse en los bancos por acciones con mayores rentabilidades por dividendo y un historial estable de crecimiento del beneficio por acción, especialmente China Merchants Bank y China CITIC Bank.
JPMorgan prevé que el beneficio neto de Shanghai Pudong Development Bank aumente un 6% interanual en el tercer trimestre, el mayor crecimiento entre los bancos por acciones. Su rentabilidad por dividendo prevista para 2026 es de aproximadamente 4,5%, 60 puntos básicos superior a la de las acciones A de los bancos estatales. No obstante, su historial de estabilidad del beneficio por acción es relativamente más débil, y la tesis de que se beneficiará de la rotación de fondos depende de que continúen las operaciones de aversión al riesgo.
La evolución de los bancos por acciones es muy dispar: JPMorgan prevé que el beneficio neto del tercer trimestre de China Minsheng Bank e Industrial Bank caiga un 3% interanual en ambos casos, y el de China Everbright Bank un 15%. Ping An Bank ya ha comunicado un beneficio neto del tercer trimestre sin cambios interanuales. JPMorgan prefiere a los bancos con un crecimiento más estable.