¿Por qué el crecimiento de Polaris oculta la desaceleración de la demanda?

  • El beneficio operativo de Polaris en el tercer trimestre fue de 73,4 millones de dólares, un aumento interanual del 260%; los ingresos del negocio náutico fueron de 133 millones de dólares, un aumento interanual del 29%, favorecido por una mejora de la mezcla de productos.
  • Sin embargo, durante el mismo periodo, sus ventas minoristas de embarcaciones pontón en Norteamérica cayeron entre un 10% y un 11% interanual, mientras que la demanda del conjunto del sector descendió entre un 13% y un 14%. Sobre esa base, JPMorgan concluyó que la demanda náutica del consumidor final se está desacelerando.
  • Los aranceles también son una variable de costes: Polaris registró un total de 12 millones de dólares en aranceles adicionales en el tercer trimestre y recibió 6 millones de dólares en devoluciones de aranceles.

¿Qué significa esto para el negocio de Yamaha en EE. UU.?

  • JPMorgan considera que la subida de los tipos de interés está afectando a los mercados estadounidenses de embarcaciones y motores fueraborda. Su encuesta de canales muestra que las ventas de motores fueraborda de Yamaha al consumidor final en EE. UU. pasaron a registrar una caída interanual de alrededor del 10% desde agosto.
  • El banco sigue las diferencias de demanda entre productos de distintas potencias en los resultados del tercer trimestre de Yamaha, así como el momento del lanzamiento de los motores fueraborda de gran potencia que la compañía prevé presentar al comienzo de la temporada 2027.
  • A más largo plazo, dos cuestiones clave para el negocio de productos náuticos en EE. UU. son si los productos de 200 caballos de potencia o más pueden recuperar cuota de mercado y si los costes arancelarios de los productos pequeños y medianos pueden trasladarse a los clientes.

¿Cómo ve JPMorgan la valoración de Yamaha?

  • JPMorgan otorga a Yamaha una calificación neutral y un precio objetivo para diciembre de 2027 de 1900 yenes, basado en la previsión del banco de beneficio por acción para el ejercicio fiscal 2026 y un ratio precio-beneficio de aproximadamente 10 veces.
  • Este múltiplo de valoración es inferior a la media de aproximadamente 12 veces de la acción durante los últimos 10 años, ya que el banco ha tenido en cuenta posibles deterioros de valor en negocios con problemas, incluido el de vehículos de potencia inteligentes. El banco considera que la dirección y el calendario de la reestructuración de los negocios de vehículos de potencia inteligentes y vehículos recreativos todoterreno deben quedar claros para que la valoración pueda volver a la normalidad.
  • En el negocio de motocicletas, el banco también sigue si los elevados beneficios en India y Brasil pueden mantenerse, así como las medidas para mejorar la rentabilidad de las operaciones en mercados desarrollados.