¿Por qué siguió creciendo el beneficio del tercer trimestre?

  • El beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz de East Money en el tercer trimestre de 2026 fue de 3,843 mil millones de yuanes, un 8,9% más interanual. Citi prevé que el beneficio de la mayoría de los intermediarios tradicionales chinos disminuya interanualmente en el mismo periodo, por lo que considera relativamente bueno el desempeño de East Money.
  • El apoyo procedió de otros ingresos, compuestos principalmente por ganancias de operaciones por cuenta propia, que aumentaron un 27% interanual en el tercer trimestre. Los activos de renta fija representaban el 84% de la cartera por cuenta propia de la compañía en el primer semestre. Al cierre del tercer trimestre, el rendimiento del bono soberano chino a diez años había bajado 5 puntos básicos respecto al trimestre anterior, frente a un aumento de 21 puntos básicos en el mismo periodo del año anterior; junto con una base de comparación baja, esto apoyó los rendimientos del trimestre.
  • Sin embargo, los costes no mejoraron al mismo ritmo: los gastos operativos del tercer trimestre aumentaron un 18% interanual, más rápido que el aumento de los ingresos del 6,8%, y la ratio de costes sobre ingresos subió 2.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 26%. El crecimiento del beneficio coincidió con un debilitamiento de la eficiencia operativa.

Además de la desaceleración de la negociación, ¿qué presiones afrontan la intermediación y la financiación de margen y el préstamo de valores?

  • El volumen medio diario negociado de acciones A fue de 2,26 billones de yuanes en el tercer trimestre, un 21% menos que el trimestre anterior y un 8,5% más interanual. Los ingresos por comisiones de intermediación de East Money fueron de 2,83 mil millones de yuanes, un 8,4% menos intertrimestral y apenas un 1,3% más interanual. Este negocio representó aproximadamente el 58% de los ingresos totales del trimestre. Citi considera que su crecimiento interanual, inferior al del volumen negociado, podría reflejar una caída de la tasa de comisión combinada o una pérdida de cuota de mercado.
  • Al cierre del tercer trimestre, los saldos de financiación de margen y préstamo de valores eran de 79,6 mil millones de yuanes, un 18% menos intertrimestral, mientras que la cuota de mercado bajó 0.1 puntos porcentuales respecto al segundo trimestre hasta el 3,1%. Los ingresos netos por intereses del trimestre descendieron un 6,9% intertrimestral hasta 1,09 mil millones de yuanes. El tamaño y los ingresos del negocio de financiación también se contrajeron.
  • Los fondos de clientes también se debilitaron: los disponibles para comprar valores bajaron un 30% intertrimestral. Según la estimación de Citi, los activos de clientes registraron salidas netas de 64 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, frente a entradas netas de 35 mil millones de yuanes en el segundo.

¿Puede el negocio relacionado con fondos amortiguar la presión sobre la negociación?

  • Los ingresos por comisiones ajenas a la intermediación fueron de 972 millones de yuanes en el tercer trimestre, un 19% más interanual, lo que muestra cierta resistencia. Sin embargo, bajaron un 7,8% intertrimestral, por debajo del desempeño del segundo trimestre, cuando crecieron un 16% intertrimestral y un 65% interanual.
  • Este desempeño se produjo en un entorno de ventas sectoriales más débil: las ventas de fondos de todo el sector cayeron un 37% interanual en el tercer trimestre y las de fondos de renta variable y mixtos bajaron un 47%, en parte por una base de comparación elevada del año anterior. En el mismo periodo, el índice CSI 300 cayó un 12% intertrimestral. Por tanto, la resistencia relativa de los ingresos ajenos a la intermediación no cambió su trayectoria descendente intertrimestral.

La negociación sigue cayendo: ¿por qué mantiene Citi la recomendación de compra?

  • Hasta la fecha del informe, el volumen medio diario negociado de acciones A en el cuarto trimestre había bajado aún más, hasta 1,57 billones de yuanes, un 31% menos que en el tercer trimestre y un 20% menos interanual; el índice CSI 300 cayó un 5,8% en octubre. El optimismo de Citi se basa en un posible punto de inflexión: considera que la presión vendedora de personas de patrimonio ultralto para pagar impuestos se concentró en 9–octubre y disminuirá gradualmente una vez superado el plazo de liquidación del 22 de octubre, mientras que el ajuste continuado también ha aumentado la probabilidad de apoyo regulatorio al mercado.
  • La sensibilidad al volumen negociado es clave para trasladar un repunte al beneficio. Según el modelo de Citi, cada aumento del 10% en el volumen medio diario negociado de acciones A eleva el beneficio de East Money aproximadamente un 4,3%, la mayor sensibilidad entre los intermediarios chinos que cubre. Más del 90% de los ingresos de la compañía procede de negocios impulsados por la negociación, lo que también significa que una actividad persistentemente débil limitaría el beneficio.
  • Citi considera que la caída de la acción del 20% en lo que va de año y su rendimiento inferior al índice CSI 300 en 7 puntos porcentuales ya reflejan en gran medida los factores negativos, y mantiene la recomendación de compra/riesgo alto. Su precio objetivo de 29.32 yuanes utiliza una ratio precio-beneficio prevista de 30 veces para 2026; en la fecha del informe, el precio de la acción equivalía a unas 17 veces el beneficio previsto para 2027.