¿Cómo cambia la lógica del beneficio al pasar de vender celdas a integrar sistemas?

  • Goldman Sachs prevé que, entre 2026 y 2030, los envíos de productos de almacenamiento de CATL se inclinen hacia soluciones integradas, elevando el beneficio bruto por kilovatio hora. Esto añade una dimensión a la lógica de crecimiento: además de ampliar el volumen de envíos, una combinación de productos más avanzada también puede aumentar el beneficio bruto aportado por cada unidad enviada.
  • La transición hacia la integración de soluciones del lado de corriente alterna (AC) es una razón importante por la que Goldman Sachs prevé que se fortalecerá la posición competitiva de CATL en almacenamiento. El banco considera conjuntamente la prima por calidad y la capacidad de integración, y cree que CATL podría reforzar de nuevo su liderazgo en el mercado de almacenamiento de energía.

Más allá del almacenamiento, ¿cómo evaluar la base del negocio de baterías de tracción?

  • Goldman Sachs considera excesiva la nueva preocupación por los intentos de los fabricantes de automóviles de reducir su dependencia de CATL y prevé que la empresa mantenga su liderazgo en baterías de tracción. Se basa en la resiliencia de su cuota de mercado y en que muchos intentos anteriores de los fabricantes de diversificar sus proveedores de baterías se redujeron o revirtieron posteriormente.
  • Esto y la transición en almacenamiento constituyen dos apoyos distintos: las baterías de tracción se centran en defender la posición competitiva, mientras que el almacenamiento busca mejorar el beneficio bruto por unidad mediante soluciones integradas. Por ello, Goldman Sachs valora ambos negocios por separado en lugar de aplicar un único múltiplo al conjunto.

¿Cómo se calcula un potencial de subida hacia el precio objetivo superior al cien por cien?

  • El informe sitúa la relación precio-beneficio futura de las acciones A de CATL para los próximos 12 meses en aproximadamente 12 veces y la rentabilidad por dividendo en torno al 5%. La valoración se aproxima a los mínimos del anterior periodo en que los fabricantes de automóviles ajustaron sus proveedores de baterías. Este es el punto de partida de Goldman Sachs para analizar el potencial de revalorización.
  • La valoración de las acciones A se realiza por segmentos: las baterías de tracción y los demás negocios se valoran a 11 veces el EBITDA previsto para 2027; el almacenamiento, a 15 veces el EBITDA previsto para 2030, descontado posteriormente a una tasa del 9,5%. El mayor múltiplo del almacenamiento también extiende la base de valoración a beneficios más lejanos en el tiempo.
  • Los múltiplos correspondientes para las acciones H son de 17 y 20 veces, respectivamente. Goldman Sachs explica su marco de valoración por la rentabilidad del capital, el liderazgo global y la escasez. Los precios objetivo finales para las acciones A y H son de 507 yuanes y 777 dólares de Hong Kong, respectivamente, con un potencial de subida del 113% y del 118% frente a las cotizaciones del 23 de octubre de 2026 utilizadas en el informe.

¿Qué condiciones podrían debilitar directamente esta lógica de revalorización?

  • El avance de la integración de sistemas es la limitación más directa: si la transición es más lenta de lo previsto por Goldman Sachs, se verá afectado el ritmo al que la combinación de productos se desplaza hacia soluciones integradas y se debilitará el respaldo a la mejora del beneficio bruto por unidad y a la revalorización del negocio de almacenamiento.
  • Goldman Sachs también enumera una desaceleración del crecimiento de la demanda mundial de vehículos eléctricos y almacenamiento de energía, aumentos inesperados de los costes de materias primas, mayor competencia y riesgos de ejecución y de política comercial en la expansión internacional. Estos factores limitan, respectivamente, la escala de la demanda, la rentabilidad y el avance del negocio exterior.
  • Los propios precios objetivo también se han reducido: la tabla histórica muestra que el objetivo de las acciones A pasó de 559 yuanes el 11 de octubre de 2026 a 507 yuanes el 20 de octubre, mientras que el de las acciones H bajó de 859 a 777 dólares de Hong Kong. Por tanto, el amplio potencial de subida hacia los precios objetivo coexiste con los recientes recortes de estos objetivos.