El segundo trimestre superó las expectativas: ¿impulsaron el resultado los ingresos o los márgenes?

  • En el segundo trimestre del ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027, FANUC registró ingresos de 242,673 mil millones de yenes, un 14,9% más interanual y apenas un 0,8% por encima del consenso del mercado. El beneficio operativo, en cambio, aumentó un 45,1% interanual hasta 63,17 mil millones de yenes, un 14,2% por encima del consenso. El principal punto fuerte fue la rentabilidad, no unos ingresos muy superiores a lo previsto.
  • El margen bruto del trimestre subió al 42,3% y el margen operativo alcanzó el 26,0%, unos 5.4 puntos porcentuales más que un año antes. La elevada utilización de la capacidad de las fábricas y la mayor aportación del negocio de automatización industrial (FA), de alto margen, permitieron que el crecimiento de los ingresos se tradujera más plenamente en beneficios.

¿Por qué crecen los pedidos mucho más rápido que los ingresos?

  • El crecimiento interanual de los pedidos se aceleró desde el 36,9% del trimestre anterior hasta el 49,1% en el segundo trimestre fiscal, muy por encima del crecimiento de los ingresos del 14,9% durante el mismo período. Los pedidos de los negocios de FA y Robomachine aumentaron un 130,1% y un 72,3% interanual, respectivamente, y fueron las áreas donde más destacó la aceleración de la demanda.
  • El informe atribuye la fortaleza de los pedidos a la demanda especialmente vigorosa de centros de datos de IA y semiconductores en Asia, a la inversión relacionada con robots humanoides en China y a la recuperación de la inversión automotriz en Japón y Estados Unidos. Este ciclo alcista tiene varias fuentes de demanda final, y tanto su intensidad como su duración han superado las expectativas iniciales de Bernstein.
  • Sin embargo, la capacidad de entrega limita la conversión de pedidos en ingresos: la persistente escasez de memorias, placas de circuito impreso, cables, conectores y piezas mecánicas ha prolongado los plazos de entrega y llevado la brecha entre el crecimiento de pedidos e ingresos a un nivel sin precedentes. Las restricciones de oferta también han perjudicado la cuota de mercado en China; tanto la dirección como Bernstein consideran que esta tendencia es temporal.

Tras elevar las previsiones anuales, ¿pueden seguir aumentando los márgenes?

  • La empresa elevó sus previsiones para el ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027 y espera ingresos de 1,0137 billones de yenes y un beneficio operativo de 240,7 mil millones de yenes, con aumentos interanuales del 18,2% y del 31,0%, respectivamente. Ambas previsiones superan el consenso del mercado citado en el informe en un 4,3% y un 5,2%, respectivamente. La fortaleza de los pedidos ha llevado a la empresa a elevar sus expectativas operativas para todo el año.
  • Sin embargo, el margen del segundo semestre implícito en las previsiones de la empresa es ligeramente inferior al del primero, pues incorpora el aumento de los costes de los componentes por la escasez de suministro. Por tanto, no conviene extrapolar directamente al año completo el margen operativo del 26% del segundo trimestre fiscal.
  • La dirección espera que el suministro y los plazos de entrega mejoren a partir del próximo trimestre. Bernstein considera que esto tiene un efecto en dos direcciones: unas entregas más rápidas ayudan a aumentar el crecimiento de los ingresos, pero el nivel de nuevos pedidos podría disminuir al mismo tiempo, por lo que la materialización de los ingresos y la evolución de los pedidos podrían divergir.

Suben las previsiones de beneficios, ¿por qué baja el precio objetivo?

  • Bernstein elevó su previsión de beneficio por acción para el ejercicio fiscal que finaliza en marzo de 2027 de 221.78 a 251.30 yenes y mantuvo la calificación de «superior al mercado», pero redujo el precio objetivo de 7200 a 7000 yenes.
  • La clave es la posición en el ciclo: la entidad estima que faltan 2–3 trimestres para el pico de crecimiento interanual de la FA mundial y, por ello, reduce el múltiplo de valoración que está dispuesta a otorgar. Se trata del pico de la tasa de crecimiento, no de que los ingresos o beneficios absolutos ya hayan alcanzado su máximo.
  • En la valoración concreta, la previsión de EBITDA a un año vista aumentó de 255 mil millones de yenes a 298 mil millones de yenes, pero el múltiplo de valor empresarial/EBITDA bajó de 23 a 18.8 veces y la fecha correspondiente al precio objetivo se trasladó a diciembre de 2027. La revisión al alza de los beneficios no compensó el efecto de la reducción del múltiplo de valoración.