¿Por qué superó el beneficio las expectativas pese al estrechamiento de los diferenciales?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de Wanhua Chemical fueron de 66,55 mil millones de yuanes, un 25% más interanual y un 5% por encima de la previsión de Goldman Sachs; el beneficio neto fue de 5,6 mil millones de yuanes, un 84% más interanual y un 10% por encima de la previsión del banco.
  • El crecimiento no se debió a un aumento continuado del margen bruto: este fue del 15,4% en el trimestre, 2.6 puntos porcentuales más interanual, pero 3.6 puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior y 0.8 puntos porcentuales por debajo de la previsión de Goldman Sachs.
  • El control de gastos compensó la brecha en el margen bruto. Los gastos operativos crecieron un 13% interanual, pero quedaron un 27% por debajo de la previsión de Goldman Sachs; el beneficio antes de intereses e impuestos alcanzó 7,56 mil millones de yuanes, un 71% más interanual y un 15% por encima de la previsión del banco.

¿El crecimiento de los ingresos se debió a los precios o al volumen de ventas?

  • Las ventas del negocio de poliuretano crecieron más de un 35% interanual, con un aumento del volumen de ventas del 19% y del precio medio de venta del 17%. No obstante, el precio medio de venta cayó un 17% respecto al máximo del segundo trimestre y se mantuvo en torno a 14 mil yuanes por tonelada.
  • Las ventas de productos químicos especializados crecieron más de un 40% interanual, gracias a un aumento del precio medio de venta del 31% y del volumen de ventas del 12%; las ventas del negocio petroquímico crecieron un 13%, principalmente por un aumento interanual del precio medio de venta del 12%, mientras que el volumen de ventas permaneció prácticamente estable.
  • El seguimiento sectorial de Goldman Sachs muestra que los diferenciales de MDI y TDI seguían en niveles altos frente al año anterior, pero se estrecharon respecto al trimestre previo, especialmente el de MDI; los diferenciales de la mayoría de los productos de materiales de alto rendimiento también se estrecharon en términos trimestrales al bajar los precios de venta. Los diferenciales de los productos petroquímicos se situaron en niveles relativamente altos tanto frente al año anterior como frente al trimestre previo.

¿De dónde vino la mejora del flujo de caja?

  • La entrada de caja operativa del tercer trimestre fue de 9,14 mil millones de yuanes, un 41% más interanual y un 85% más trimestral; el gasto de capital cayó a 3,12 mil millones de yuanes, por debajo de los aproximadamente 5 mil millones a 6 mil millones de yuanes registrados tanto en el segundo trimestre como en el tercer trimestre del año anterior.
  • Ambos cambios impulsaron el flujo de caja libre del trimestre hasta 6,02 mil millones de yuanes, frente a cifras negativas en los dos trimestres de comparación mencionados; el ratio de deuda neta bajó del 66% al cierre del segundo trimestre al 60% al cierre del tercero, su nivel más bajo en tres años.

¿Cómo ve Goldman Sachs el crecimiento futuro y la valoración?

  • Goldman Sachs considera que, si el precio del petróleo se mantiene alto durante un periodo prolongado, los diferenciales de los productos químicos de la empresa, aunque ya por debajo de sus máximos, podrían seguir en niveles relativamente altos; el aumento de la cuota de mercado y la expansión de nuevos productos podrían respaldar un crecimiento continuo del volumen de ventas. Una subida inesperada del petróleo también podría elevar los costes de las materias primas y reducir los beneficios.
  • Goldman Sachs elevó sus previsiones de beneficio por acción para 2026 y 2027 en un 1% cada una, mantuvo su recomendación de compra y subió ligeramente su precio objetivo a 12 meses de 108 a 110 yuanes.
  • El banco trasladó su referencia de valoración a 2027 y redujo el múltiplo de valor empresarial sobre EBITDA de 8 a 7.5 veces, debido a la normalización de los diferenciales desde los máximos del segundo trimestre y a la desaceleración del crecimiento. Los negocios petroquímico y de productos químicos especializados siguen en fase de expansión y actualmente también reducen el margen de beneficio global.