¿Qué impulsó principalmente los resultados superiores a lo previsto del tercer trimestre?

  • Los ingresos de SK hynix en el tercer trimestre fueron de 104,6 billones de wones y el beneficio operativo de 83,3 billones de wones, con aumentos intertrimestrales respectivos del 32% y el 38%, ambos máximos trimestrales; las dos cifras superaron el consenso del mercado en 7% y 9%, respectivamente.
  • Los precios fueron el principal motor: el precio medio de venta de DRAM subió intertrimestralmente en torno al extremo superior del rango del 20%, por encima del 20% previsto por J.P. Morgan; el precio de NAND subió aproximadamente hasta la mitad del rango del 20%, también por encima del 12% previsto por el banco. Los envíos de bits de DRAM crecieron alrededor de un 10% intertrimestral, en línea con la previsión del banco; los de NAND bajaron ligeramente, por debajo del crecimiento del 3% que este esperaba.
  • J.P. Morgan considera que el precio de venta de DRAM superior al previsto muestra que el aumento de producción de HBM4 avanza sin contratiempos. La fortaleza de los precios de DRAM para servidores y SSD empresariales, junto con una tendencia general de envíos superior a las previsiones de la compañía, compensó parte de los efectos adversos del tipo de cambio.

¿Por qué el beneficio neto quedó por debajo de lo previsto pese al récord de beneficio operativo?

  • El beneficio antes de impuestos del tercer trimestre fue de 50,7 billones de wones, un 59% menos que en el trimestre anterior y un 33% por debajo del consenso del mercado; el beneficio neto fue de 39,5 billones de wones, un 58% menos intertrimestral y un 35% por debajo del consenso.
  • J.P. Morgan atribuye el menor beneficio antes de impuestos y neto frente a lo previsto principalmente a una pérdida cambiaria de 11,6 billones de wones y a una pérdida por valoración de inversiones de 22,9 billones de wones que podría estar relacionada con Kioxia.
  • La demanda final no se fortalece de manera uniforme: el informe observa ajustes en los envíos de PC y teléfonos inteligentes terminados y cambios en la mezcla de productos que podrían estar relacionados con el aumento de los precios de la memoria.

¿Cómo cambiarán los envíos del cuarto trimestre y la mezcla de productos HBM?

  • La compañía prevé que los envíos de bits de DRAM del cuarto trimestre crezcan intertrimestralmente en torno a la mitad del rango del 20%, muy por encima del 4% previsto anteriormente por J.P. Morgan; espera que NAND crezca aproximadamente en la mitad del rango de un dígito, por encima del 3% previsto por el banco. Entre los factores de apoyo figuran la ampliación de la capacidad del proceso de 1c nanómetros, el aumento de producción de M15X y mayores ventas de SSD empresariales de 321 capas.
  • La compañía prevé acelerar el aumento de producción de M15X hasta alcanzar la plena capacidad antes de finales de 2026; en el cuarto trimestre, la participación de HBM4 superará a la de HBM3E tanto en los envíos de bits como en los ingresos de HBM. Las negociaciones de HBM para 2027 han concluido y la compañía espera que la brecha de rentabilidad entre HBM y DRAM convencional se reduzca considerablemente.
  • La compañía reiteró que la demanda de memoria superará la oferta hasta 2030 y ha firmado acuerdos a largo plazo con 14 clientes clave, fijando volúmenes de suministro para 2027 y 2028 superiores al 50% de la capacidad total de cada año. J.P. Morgan considera que los precios de HBM para 2027, la combinación de acuerdos a largo plazo y de otro tipo y las cotizaciones de aumentos de precios influirán en la magnitud de las revisiones al alza de las previsiones de beneficios del mercado.

¿Cómo se combinarán la retribución al accionista y el gasto de capital?

  • La compañía anunció un plan de retribución al accionista para 2026 por un total de 100 billones de wones, que incluye recompras por 60 billones de wones y dividendos por 40 billones de wones; J.P. Morgan considera que el total supera el consenso del mercado, de unos 40 billones de wones, y equivale a más del 65% del flujo de caja libre de 2026 previsto por el banco.
  • El dividendo por acción del tercer trimestre fue de 20 mil wones, de los cuales 10 mil wones procedieron de las operaciones principales y otros 10 mil wones de la venta de acciones de Kioxia; la compañía planea destinar la mayor parte de los ingresos por la venta de su participación en Kioxia a un dividendo extraordinario a fin de año.
  • El gasto de capital del tercer trimestre fue de 12,7 billones de wones y el acumulado de los tres primeros trimestres alcanzó 31 billones de wones, en línea con el ritmo de la previsión anual de J.P. Morgan de 47 billones de wones. Los fondos se destinaron principalmente a la infraestructura del clúster de Yongin, al aumento de producción de M15X y a la compra de equipos esenciales; la dirección prevé que el gasto de capital de 2027 aumente considerablemente respecto a 2026.
  • J.P. Morgan mantiene su recomendación de sobreponderar y fija para junio de 2027 un precio objetivo de 2,75 millones de wones, basado en una valoración de 7 veces el beneficio medio por acción previsto para 2026–2027; su evaluación depende de que continúe el ciclo alcista de la memoria, mientras que unos precios y márgenes de DRAM inferiores a lo esperado y la incertidumbre sobre la demanda final y los inventarios son los principales riesgos a la baja.