¿Por qué mantener una visión favorable de la cadena de suministro a finales de año pese a que el gasto del tercer trimestre quedó por debajo de lo previsto?

  • El gasto de capital en efectivo de Meta en el tercer trimestre fue de aproximadamente 34 mil millones de dólares, un aumento del 13% intertrimestral y del 80% interanual, aunque siguió por debajo del consenso del mercado. J.P. Morgan atribuye la diferencia principalmente al calendario de producción y envíos.
  • Al mismo tiempo, la compañía elevó su previsión de gasto de capital para 2026 de 130 mil millones–145 mil millones de dólares a 135 mil millones–145 mil millones de dólares, aumentando únicamente el límite inferior; el nuevo punto medio equivale a un crecimiento interanual aproximado del 94%. Según los cálculos del banco, esto implica un aumento intertrimestral del gasto de aproximadamente 70% en el cuarto trimestre, con un apoyo a los ingresos de la cadena de suministro más concentrado a finales de año y en los trimestres posteriores.
  • La base para 2027 es que la dirección reiteró su intención de invertir activamente en IA; todavía no hay una previsión cuantificada de gasto de capital. Sobre esa base, J.P. Morgan mantiene una visión favorable del entorno de inversión del año siguiente, pero no ha dado una cifra concreta de gasto.

¿Qué retornos comerciales respaldan el aumento continuo de la inversión?

  • La previsión de ingresos de Meta para el cuarto trimestre es de 73 mil millones–76 mil millones de dólares, con un punto medio que crece 24% interanual y se sitúa ligeramente por encima de las expectativas del mercado. J.P. Morgan considera que la interacción en las aplicaciones principales, los ingresos publicitarios y la demanda adicional de negocios de agentes como Muse ofrecen respaldo.
  • La inversión en IA ya ha generado retornos a través del negocio publicitario: las mejoras en las recomendaciones impulsaron la interacción en Facebook e Instagram hasta nuevos máximos, mientras que el uso de modelos de lenguaje de gran tamaño para la recuperación y clasificación de anuncios y la mayor adopción de herramientas para anunciantes también mejoraron la eficiencia de monetización. Por ello, el banco concluye que el crecimiento de los ingresos hace más sostenible el elevado gasto de capital.
  • Otra vía para Muse consiste en ampliar su modelo de cobro a medida que crecen las transacciones comerciales y llegar a más pequeñas y medianas empresas. Sus flujos de trabajo requieren un uso intensivo de computación y un mayor uso exigirá capacidad de cómputo adicional, lo que vincula la comercialización con la demanda de servidores.

¿Cuánta demanda adicional puede aportar Muse a los servidores de propósito general?

  • J.P. Morgan considera que los flujos de trabajo de los agentes de IA de Muse aumentan la demanda de cómputo mediante CPU y podrían impulsar aún más los envíos de servidores de propósito general de los proveedores de servicios en la nube. El banco también observa que las empresas están actualizando su infraestructura para dar soporte a aplicaciones de agentes.
  • En un escenario en el que Muse alcance 100 millones de usuarios activos mensuales, el banco utiliza los supuestos de 2 núcleos virtuales de CPU por usuario, una proporción del 80% para las cargas de trabajo de agentes y una utilización de capacidad de cómputo del 30% por usuario. El supuesto de utilización incluye compartir núcleos durante los periodos de inactividad y disponer de capacidad para atender la demanda máxima.
  • En cuanto a los equipos, el modelo supone además una relación de núcleos virtuales a físicos de 2∶1, 64 núcleos físicos por CPU, dos CPU por servidor y un precio de 30 mil dólares por servidor. El modelo estima una oportunidad de mercado adicional para servidores de propósito general de Meta de aproximadamente 8,789 mil millones de dólares.
  • Si Wiwynn obtiene una cuota del 50% de esa oportunidad, los ingresos adicionales potenciales serían de aproximadamente 4,395 mil millones de dólares, equivalentes al 38% de los ingresos de Wiwynn por servidores de propósito general para Meta en 2026 estimados por el banco y al 10% de sus ingresos totales anuales. Se trata de un escenario de oportunidad de mercado determinado conjuntamente por la escala de usuarios, la intensidad de uso, la configuración y la cuota, sin un año concreto de materialización.

¿Cómo se beneficia cada eslabón de la cadena de suministro?

  • Para los fabricantes por contrato, el vínculo directo son las compras de Meta: Wiwynn y Quanta son sus principales proveedores de servidores. En el segmento de conmutadores, J.P. Morgan mantiene una visión favorable de Accton por el aumento de su cuota en los conmutadores 800G de Meta; ASPEED también figura entre los beneficiarios de la demanda de agentes de IA.
  • La tesis sobre los servidores de marca también incluye los precios: J.P. Morgan considera que las restricciones de oferta persistentes favorecen los precios y los márgenes a corto y medio plazo, por lo que prefiere Lenovo. Esta evaluación de beneficios depende tanto del crecimiento de la demanda como de una oferta ajustada.