Las pruebas de chips de IA se alargan: ¿por qué JPMorgan prefiere los zócalos de prueba a las tarjetas de sondas?

¿Por qué necesitan los chips de IA más interfaces de prueba?

Las tarjetas de sondas se utilizan para probar obleas antes del encapsulado, mientras que los zócalos se usan para las pruebas finales y las pruebas a nivel de sistema (SLT) después del encapsulado. La tecnología chiplet integra varios chiplets en un mismo encapsulado. Aunque el tiempo de sondeo de cada chiplet puede reducirse, JPMorgan prevé que el tiempo total de sondeo de todos los chiplets de cada generación de chips siga aumentando entre 10% y 15%.
Las SLT comprueban problemas de coordinación entre chiplets en condiciones próximas a las cargas de trabajo reales. Cuanto más dura la prueba, menor es el rendimiento de cada posición de zócalo, por lo que los clientes necesitan más posiciones de prueba en paralelo para mantener la producción; el aumento del número de pines también eleva el valor del producto por posición.
Según los cálculos del banco, entre 2026 y 2028, el mercado de tarjetas de sondas para computación de alto rendimiento crecerá de 1,6 mil millones de dólares a 5,9 mil millones de dólares, y el de zócalos para pruebas finales y SLT, de 900 millones de dólares a 3,7 mil millones de dólares. Dentro de este último, los zócalos SLT pasarán de aproximadamente 700 millones de dólares a 3,1 mil millones de dólares y serán la principal fuente de crecimiento.

Las tarjetas de sondas presentan mayores barreras técnicas y márgenes de beneficio, pero hay menos proveedores cualificados de zócalos de gama alta y sus cuotas en los proyectos de los clientes tienen mayor continuidad. El apoyo técnico local, las entregas puntuales y el desarrollo conjunto temprano ayudan a los proveedores a superar la cualificación y conservar pedidos posteriores.
El banco estima que WinWay posee más del 70% del mercado de zócalos de prueba final de Nvidia y entrará en su negocio de zócalos SLT en 2026; debido a la mayor duración de las pruebas, el valor del producto SLT es de 7 a 8 veces el de la prueba final. El banco prevé que los ingresos por zócalos SLT para Nvidia pasen del 23% de los ingresos totales de WinWay en 2026 al 44% en 2028.
La continuidad de la cuota depende del servicio y la calidad del producto. En cuanto a los beneficios, la previsión de ingresos de JPMorgan para WinWay en 2028 supera en 7% el consenso del mercado, pero los costes de ampliación de capacidad reducen el margen bruto, de modo que su previsión de beneficio por acción se sitúa aproximadamente en línea con el consenso.

JPMorgan prevé que la capacidad de tarjetas de sondas MEMS de MPI en 2027 supere en más de 4 veces el nivel de 2025, y que la proporción de MEMS en los ingresos totales pase del 20% en 2026 al 48% en 2028. Pero Technoprobe y FormFactor también amplían capacidad; la producción masiva de tarjetas de sondas suele mantener solo uno o dos proveedores, por lo que los resultados de la cualificación afectan directamente a la cuota.
Las PCB se están convirtiendo en un cuello de botella para el suministro de tarjetas de sondas. MPI planea elevar la proporción de PCB fabricadas internamente de aproximadamente 5% a 50% en el segundo semestre de 2027, pero es difícil aumentar el rendimiento de la producción masiva de productos con muchas capas y circuitos finos, y el plazo de entrega de los equipos correspondientes supera los 12 meses; si hay retrasos, la capacidad adicional de pines también podría verse limitada por el suministro de PCB.
En equipos de prueba para CPO, el banco supone que MPI obtendrá una cuota del 50% del mercado accesible de Insertion 2 a nivel de oblea y reduce a la mitad la contribución a los ingresos porque el proceso podría eliminarse. En su modelo, esta representa aproximadamente el 3% de los ingresos tanto en 2027 como en 2028. En el mismo periodo, los equipos Insertion 3 a nivel de chiplet representan aproximadamente el 6% de los ingresos en cada año.

La PCB de una tarjeta de sondas reúne la corriente y las señales de todos los pines. El aumento del número de pines y de la potencia hace más complejos la alimentación eléctrica, la disipación de calor y el trazado de circuitos, y es cada vez más probable que la PCB determine si la tarjeta completa supera la cualificación. Más diseños de chips también implican más PCB personalizadas, lo que alarga los plazos de entrega.
JPMorgan ve con buenos ojos al proveedor de PCB de prueba Chunghwa Precision Test Tech: la empresa busca pasar de suministrar solo PCB a ofrecer soluciones completas de tarjetas de sondas, cuyo valor de producto es aproximadamente de 3 a 5 veces el de vender únicamente PCB. El banco mantiene su recomendación de sobreponderar y un precio objetivo de 4,900 nuevos dólares taiwaneses.

JPMorgan inició la cobertura de WinWay con una recomendación de sobreponderar y un precio objetivo para diciembre de 2027 de 7,500 nuevos dólares taiwaneses; MPI recibió una calificación neutral y un precio objetivo de 5,350 nuevos dólares taiwaneses. El banco prevé que entre 2026 y 2028 el beneficio por acción de WinWay relacionado con zócalos crezca a una tasa anual compuesta del 108%, y el beneficio por acción total de MPI, del 73%.
El banco valora WinWay y MPI en 26 y 28 veces, respectivamente, el beneficio por acción previsto para 2028, con una prima de 2 veces para las tarjetas de sondas, inferior a la diferencia de 6 a 8 veces que, según el informe, suele aplicar el mercado. La previsión de beneficio por acción de MPI para 2028 es de 194.78 nuevos dólares taiwaneses, aproximadamente un 12% inferior al consenso del mercado de 220.52 nuevos dólares taiwaneses.
Esta valoración depende de que los tiempos de prueba sigan aumentando y las plataformas de IA avancen según lo previsto. Si la eficiencia de las pruebas mejora más rápido de lo esperado o los clientes trasladan más pruebas al sondeo de obleas antes del encapsulado, el crecimiento de la demanda de zócalos podría ralentizarse; los retrasos de proyectos también podrían hacer que los proveedores que ya ampliaron capacidad asumieran antes costes de depreciación y personal.