¿Qué falló en el tercer trimestre?

  • Los ingresos del tercer trimestre de 2026 fueron de 19,035 mil millones de yuanes, un descenso interanual del 8% y un aumento intertrimestral del 29%. Se situaron un 8% por debajo de la previsión de Citi y un 12% por debajo del consenso de Bloomberg.
  • El beneficio cayó aún más: el margen bruto fue del 16,2%, una reducción interanual de 2.5 puntos porcentuales; el beneficio neto fue de 843 millones de yuanes, un 50% menos interanual, un 65% por debajo de la previsión de Citi y un 63% por debajo del consenso de Bloomberg.
  • La dirección atribuyó el débil desempeño al continuo aumento de los precios de la memoria, que frenó la demanda de teléfonos y PC, al aplazamiento del lanzamiento de modelos clave con pantalla plegable y a la apreciación del renminbi frente al dólar estadounidense. Los ingresos relacionados con componentes estructurales, módulos funcionales y ensamblaje disminuyeron; parte de la producción de pantallas plegables y del reconocimiento de ingresos se aplazó a períodos posteriores.

¿Qué podría impulsar la mejora en los dos próximos trimestres?

  • La dirección indicó que el teléfono con pantalla plegable de un cliente importante se lanzó en octubre y generará un volumen significativo de negocio adicional en el cuarto trimestre de 2026; el efecto del tipo de cambio también podría moderarse. La empresa afirmó que ha preparado la capacidad necesaria para 2026–2027, completado el aumento del rendimiento de producción y que puede incrementar las entregas con flexibilidad.
  • La dirección prevé que la temporada alta de primavera en el primer trimestre de 2027, la menor base de comparación del mismo período de 2026 y la reducción de la presión cambiaria respalden un crecimiento interanual saludable de los resultados.

¿En qué punto se encuentran el negocio de servidores y los nuevos negocios?

  • La dirección señaló que las tres fábricas de la base de fabricación de servidores de Songshan Lake ya operan, han superado la validación de un cliente norteamericano, obtenido pedidos de gran volumen y entrado en producción a gran escala. La empresa prevé que sus resultados financieros de los dos últimos meses de 2026 comiencen a reflejar el potencial de crecimiento del negocio.
  • La primera línea de producción de sustratos de vidrio TGV de Changsha ya está instalada y en la fase final de puesta a punto. La línea piloto está diseñada para producir 300 láminas al mes y se prevé completar la certificación del proceso en 2026; la ampliación de capacidad en 2027 dependerá de la demanda de los clientes.
  • En inteligencia incorporada, la empresa afirmó ser el proveedor exclusivo de módulos de cabeza para un cliente norteamericano. Planea aumentar el volumen a partir de diciembre de 2026, con una capacidad que alcanzará el nivel esperado por el mercado en el primer trimestre de 2027.

¿Por qué rebajó Citi sus previsiones de beneficios y sus precios objetivo?

  • Citi recortó sus previsiones de beneficio neto para 2026, 2027 y 2028 en un 40%, un 24% y un 23%, respectivamente, hasta unos 2,7 mil millones, 5,4 mil millones y 7 mil millones de yuanes. La revisión refleja principalmente la reducción de las previsiones de márgenes y el aumento del gasto en investigación y desarrollo asociado al despliegue de nuevos negocios.
  • Por ejemplo, para 2027, la previsión de ingresos solo se redujo un 1%, pero la de beneficio bruto se recortó un 8% y la de gastos operativos aumentó un 10%, lo que amplió el recorte de la previsión de beneficio neto al 24%.
  • Citi mantuvo la recomendación Neutral para las acciones A y Comprar para las acciones H, y redujo el precio objetivo de las acciones A de 40 a 30 yuanes y el de las acciones H de 31 a 20 dólares de Hong Kong. Los nuevos precios objetivo se basan, respectivamente, en 30 y 17 veces el beneficio por acción previsto para 2027, con un descuento del 45% en el múltiplo de valoración de las acciones H frente al de las acciones A.