¿Cuán altas son las expectativas para los resultados de este trimestre?

  • Microsoft publicará los resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal 2027 el 28 de octubre. Bank of America prevé ingresos de 90,6 mil millones de dólares, un aumento interanual del 16,6%, y un beneficio por acción de 4.73 dólares, ambos en términos generales acordes con el consenso del mercado; su tesis alcista se basa más en el crecimiento posterior que en una gran superación de las expectativas este trimestre.
  • Con el nuevo criterio de divulgación, Azure excluye servicios relacionados como GitHub y Security Copilot, y sus ingresos se presentan por separado por primera vez. Bank of America prevé ingresos del primer trimestre de 32,3 mil millones de dólares, con un crecimiento interanual del 44,8% a tipos de cambio constantes, en línea con el consenso; se espera que el negocio de dispositivos y consumo caiga un 6,2% interanual, principalmente por la debilidad de Xbox.

¿Cómo se convierte la demanda de Azure en ingresos?

  • Bank of America considera que la entrega de capacidad de computación adicional es clave para convertir las obligaciones de desempeño pendientes relacionadas con Azure en ingresos. Microsoft añadió aproximadamente 1 gigavatio de capacidad de centros de datos en cada uno de los últimos tres trimestres y planea aproximadamente duplicar la capacidad total para el año natural 2028; esto respalda la conversión en ingresos de 678 mil millones de dólares en obligaciones de desempeño comerciales pendientes.
  • Además de la ampliación de capacidad, la velocidad de implementación también influye en el momento de los ingresos: durante el último año, Microsoft redujo el tiempo de despliegue de GPU en su mayor región en casi un 50%; su primera instalación Fairwater en Wisconsin entró en funcionamiento seis semanas antes de lo previsto en abril, adelantando el reconocimiento de ingresos.
  • Todavía hay margen para mejorar la eficiencia. Microsoft planea implementar Maia 300 en el año natural 2027 y espera que produzca un 40% más de tokens por megavatio que los sistemas GPU líderes. Por ello, Bank of America considera que la misma cantidad de electricidad puede atender una mayor demanda de inferencia, aunque el crecimiento sigue dependiendo del ritmo de puesta en funcionamiento de los equipos.

¿Cómo puede Copilot generar más ingresos además de vender licencias de usuario?

  • La nueva versión de Copilot reúne el chat, las aplicaciones de oficina, la programación y los agentes de IA en una interfaz unificada, y después conecta datos propietarios de las empresas mediante Fabric IQ conservando los permisos existentes. Bank of America valora su capacidad para asignar flujos de trabajo completos, lo que permite a Microsoft avanzar desde la provisión de un asistente hacia una capa de coordinación de la IA empresarial.
  • El mecanismo de monetización tiene dos niveles: las tareas cotidianas están incluidas en una suscripción de precio fijo de 30 dólares, mientras que las funciones avanzadas como Cowork, Code y Autopilot consumen Copilot Credits, se cobran según el uso y suelen requerir una suscripción básica de usuario. Así, los ingresos por consumo pueden sumarse al crecimiento de las licencias y elevar los ingresos por usuario.
  • Las licencias de pago aumentaron de 15 millones en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 a 30 millones en el cuarto. En la encuesta de Bank of America a 309 responsables de decisiones sobre presupuestos tecnológicos, el 76,7% utiliza o planea utilizar Copilot en entornos de producción; la amplitud de esta intención respalda las perspectivas de adopción, mientras que el crecimiento sostenido de las licencias de pago es una condición importante para la tesis de ingresos.

¿Qué coste en efectivo supone acelerar el crecimiento?

  • Bank of America prevé un gasto de capital, incluidos los arrendamientos financieros, de 220,7 mil millones de dólares en el ejercicio fiscal 2027, un aumento interanual del 51,9%. La ampliación de capacidad respalda los ingresos y también reduce la rentabilidad en efectivo: se prevé un flujo de caja libre anual de 29,3 mil millones de dólares, un descenso interanual del 56,3%, y que el margen de flujo de caja libre caiga al 7,5%, una reducción de 12.7 puntos porcentuales.
  • La rentabilidad también afronta restricciones. Bank of America prevé un margen operativo anual del 46,4%, una caída interanual de 20 puntos básicos; la presión sobre el margen bruto derivada del mayor peso de Azure en los ingresos es también un riesgo de valoración que el banco identifica expresamente.

¿Por qué mantiene Bank of America su precio objetivo de 600 dólares?

  • Bank of America elevó su previsión de ingresos para el ejercicio fiscal 2027 de 388,5 mil millones de dólares a 391,9 mil millones de dólares, y su previsión de beneficio por acción de 19.55 dólares a 19.70 dólares, y mantuvo su recomendación de compra. Su precio objetivo de 600 dólares aplica un múltiplo de precio sobre beneficios previstos para el año natural 2027 de 28 veces, superior al intervalo de 18–25 veces de sus pares.
  • Esta prima depende de un crecimiento sostenido de los ingresos y de la rentabilidad. Además de los costes de ampliación, Bank of America señala que una innovación más rápida por parte de los proveedores de aplicaciones y modelos de IA podría limitar el crecimiento de Microsoft; el gasto en aplicaciones empresariales también es cíclico.