Las aseguradoras de vida aumentan su inversión en infraestructura de IA: la exposición es manejable por ahora, pero el crecimiento cambia la estructura de riesgos

¿Cuál es la exposición de las aseguradoras de vida a la IA?

A partir de las declaraciones regulatorias de las aseguradoras, Barclays calcula que la infraestructura digital representa alrededor del 1,4% de las carteras de bonos de las compañías de la muestra. Al cierre del segundo trimestre de 2026, las posiciones relacionadas equivalían aproximadamente al 24% del superávit regulatorio; tras un ajuste estimado a partir de los activos de reaseguro con fondos retenidos, la cifra baja a alrededor del 15%.
En sentido amplio, la infraestructura digital incluye financiación de hardware para centros de datos, financiación mediante titulización de inmuebles de centros de datos y deuda de empresas como gigantes de la computación en la nube, fabricantes de chips y operadores de centros de datos. Del total de la exposición analizada, el 99% tiene grado de inversión y el 68% alcanza la categoría uno de la NAIC, aproximadamente equivalente a A- o superior.
En el reaseguro con fondos retenidos, los activos pueden permanecer en los estados financieros regulatorios de la cedente, mientras que su desempeño económico se transfiere al reasegurador. Barclays efectuó un ajuste aproximado según la proporción de activos retenidos respecto de los bonos; al mismo tiempo, las inversiones a través de canales como hipotecas comerciales y sociedades limitadas no quedan plenamente recogidas, lo que podría subestimar la exposición total.

Tras ajustar por el reaseguro, las exposiciones de FG, CRBG y Athene a la infraestructura digital equivalían, respectivamente, al 39%, 33% y 28% del superávit regulatorio, por encima de la media de sus pares, cercana al 15%. Las compras del primer y segundo trimestre de 2026 ya han elevado notablemente las posiciones.
El rendimiento es uno de los atractivos: al cierre de junio de 2026, las inversiones en centros de datos con calificación A mantenidas por aseguradoras de vida estadounidenses registraban un rendimiento contable medio ponderado del 5,5%; para el conjunto de sus inversiones en deuda con calificación A, la cifra era del 4,6% en el mismo periodo.
Barclays estima que, al cierre de junio, las aseguradoras de vida mantenían alrededor del 15% del saldo del mercado de crédito para centros de datos público y 144A. Incluso si su proporción de tenencia no cambia, la ampliación de la nueva oferta de financiación en los próximos años aumentará el volumen de la asignación. Moody’s estima que las posiciones del sector podrían aumentar entre 50 mil millones y 100 mil millones de dólares para finales de 2027, desde los 85 mil millones de dólares del segundo trimestre de 2026; Barclays considera razonable esa estimación.

En las operaciones de valores respaldados por activos de centros de datos revisadas por Barclays, la ratio préstamo-valor solía situarse entre el 40% y el 60%. Las estructuras de titulización también asignan primero los flujos de caja y el valor a los acreedores sénior, lo que ayuda a generar bonos con calificaciones más altas.
Los distintos instrumentos de financiación afrontan riesgos en momentos diferentes: los bonos corporativos de centros de datos suelen financiar la construcción, y el riesgo se concentra más en esa fase; los valores respaldados por activos y los valores respaldados por hipotecas sobre inmuebles comerciales suelen financiar activos maduros una vez que los contratos de arrendamiento entran en vigor, pero tienen un apalancamiento inicial mayor y generalmente no amortizan el principal, por lo que presentan mayores riesgos de refinanciación y de volver a arrendar al vencimiento.
Algunas operaciones de IA están en manos casi exclusivamente de aseguradoras estadounidenses. A medida que aumenta la asignación, la concentración de la exposición en operaciones individuales y en el sector podría reducir la diversificación de la cartera y aumentar el riesgo de que los valores de los activos cambien simultáneamente.

Nvidia y Broadcom han indicado que, en conjunto, esperan que entren en el mercado casi 1 billón de dólares en financiación relacionada con chips durante los próximos años. Barclays prevé una amplia participación de las aseguradoras; sin embargo, los rápidos cambios tecnológicos y la falta de claridad sobre la trayectoria de depreciación de los chips generan incertidumbre sobre el valor residual de las garantías de financiación.
Los diferenciales de los bonos corporativos con grado de inversión del ecosistema de IA que sigue Barclays se ampliaron unos 20 puntos básicos en las dos semanas anteriores al informe. El banco considera que los colchones de capital y liquidez de las aseguradoras de vida ayudan a soportar las fluctuaciones del valor de mercado, pero la nueva oferta podría seguir alterando los diferenciales y situar la valoración de las posiciones existentes por debajo de la de las nuevas emisiones.
Barclays considera que, si la situación crediticia de las grandes empresas de computación en la nube se deteriora significativamente, el impacto más importante para las aseguradoras de vida podría proceder de una presión generalizada sobre la renta fija que acompañe a una recesión económica, más que de las pérdidas causadas únicamente por la exposición directa a la infraestructura digital.