Glodon: El control de gastos estabiliza el beneficio del tercer trimestre, pero la recuperación de ingresos sigue por debajo de lo previsto por BofA

La caída de ingresos se moderó: ¿por qué BofA sigue rebajando sus previsiones?

Los ingresos de Glodon en el tercer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente 1,46 mil millones de yuanes, un 2% menos interanual y un 4% por debajo de la previsión de BofA; el beneficio neto fue de aproximadamente 74 millones de yuanes, prácticamente sin cambios interanuales. El beneficio resistió, pero la recuperación de los ingresos sigue siendo más lenta de lo que esperaba inicialmente el banco.
El negocio de estimación de costes, que aporta la mayor parte de los ingresos, registró aproximadamente 1,14 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un descenso interanual del 1%, mejor que la caída del 6% del primer semestre. Hubo divergencias dentro del negocio: el crecimiento de los servicios de datos de ingeniería se vio compensado por la caída de los ingresos de los productos tradicionales de medición de cantidades y fijación de precios, y el conjunto aún no ha vuelto a crecer.
Los ingresos del negocio de gestión de la construcción fueron de aproximadamente 205 millones de yuanes en el tercer trimestre, un 6% menos interanual, una caída ligeramente mayor que la del 5% del primer semestre. BofA considera que la persistente debilidad de las ventas inmobiliarias y de los nuevos inicios de obras en los sectores posteriores limita la demanda, y prevé que esta comience a recuperarse como pronto en 2027.

El principal apoyo provino del control de gastos. Los gastos administrativos del tercer trimestre bajaron un 20% interanual y su proporción sobre los ingresos cayó al 15,3%, 3.4 puntos porcentuales menos; los gastos de ventas disminuyeron un 3% interanual y su ratio bajó al 31,0%. En un contexto de caída de ingresos, el ahorro en ambas partidas ayudó a estabilizar el beneficio.
La presión de los costes no se alivió de forma generalizada: el margen bruto cayó 0.3 puntos porcentuales interanuales hasta el 86,3%; los gastos de I+D aumentaron un 8% interanual por el incremento de las amortizaciones y su proporción sobre los ingresos subió 3 puntos porcentuales hasta el 32,4%.
En conjunto, el margen operativo aún aumentó 0.4 puntos porcentuales interanuales hasta el 6,8%, mientras que el margen neto subió 0.1 puntos porcentuales hasta el 5,0%. El control de gastos fue el principal motor de la mejora del beneficio trimestral, mientras que los ingresos siguieron contrayéndose.

La monetización de la IA ha registrado avances iniciales y la empresa ha comenzado a comercializar algunos productos nativos de IA, entre ellos la medición de cantidades de instalaciones industriales y la fijación de precios mediante IA. Sin embargo, los ingresos de los productos tradicionales de estimación de costes siguen cayendo; en esta etapa, los avances de los nuevos productos coexisten con la presión sobre el negocio principal en su conjunto.
Los ingresos internacionales del tercer trimestre fueron de aproximadamente 61 millones de yuanes, prácticamente sin cambios interanuales. La dirección informó de que, si se incluyen los ingresos diferidos por suscripciones SaaS, el negocio internacional creció a un ritmo interanual de dos dígitos en los tres primeros trimestres de 2026, y el importe de los nuevos pedidos de clientes asiáticos aumentó más de un 30% interanual; los períodos y criterios de medición de estos indicadores difieren de los ingresos reconocidos en un solo trimestre.
Los ingresos del negocio de diseño digital crecieron un 50% interanual en el tercer trimestre, pero solo alcanzaron 26 millones de yuanes. Este negocio de rápido crecimiento aportó ingresos adicionales, aunque su volumen actual sigue siendo considerablemente inferior al de los negocios de estimación de costes y gestión de la construcción.

La recuperación más lenta de los ingresos y los gastos de I+D relativamente altos llevaron a BofA a recortar aproximadamente un 4% sus previsiones de beneficios para cada año entre 2026 y 2028. Tras el ajuste, el banco prevé beneficios netos de 485 millones, 598 millones y 700 millones de yuanes, respectivamente, para esos tres años. Sigue esperando un crecimiento de los beneficios, pero ha rebajado el punto de partida.
BofA mantuvo su recomendación de «infraponderar» y rebajó el precio objetivo de 7.2 yuanes a 7.0 yuanes. La valoración sigue utilizando un múltiplo precio-beneficio de 20 veces para los próximos 12 meses, con un descuento del 25% frente a la media de las empresas comparables de software chinas, debido a la expectativa de un crecimiento más lento de los ingresos; el ajuste del precio objetivo vino acompañado de una rebaja de las previsiones de beneficios, mientras que el múltiplo de valoración no cambió.
Esta valoración depende del ritmo de recuperación de la demanda de software inmobiliario y de construcción. Un mayor crecimiento de los contratos en la nube, una recuperación más rápida del mercado inmobiliario o una mejora del margen bruto del negocio de gestión de la construcción podrían aportar potencial alcista; unas tasas de renovación bajas del software de estimación de costes en la nube y la debilidad de los proyectos de construcción y del gasto informático relacionado aumentarían la presión sobre los ingresos.