Goldman Sachs: La inversión en IA sigue expandiéndose, pero su impulso al crecimiento económico tocará techo

Tras el rebote de las acciones de IA, ¿qué deben responder los resultados?

El 26 de octubre, subieron las acciones de semiconductores y la mayoría de los grandes valores tecnológicos, mientras los inversores volvían a aumentar su exposición a la infraestructura de IA. Las inquietudes del mes anterior se habían centrado en dos cuestiones: si la inversión se acercaba a su máximo y si podría generar retornos suficientes.
Goldman Sachs considera que para sostener nuevas subidas las empresas vinculadas a la IA deben mantener un ritmo saludable de crecimiento de la inversión y empezar a mostrar sólidos retornos tanto para ellas como para sus clientes. La expansión del gasto de capital por sí sola aún no responde a la cuestión de la eficiencia de la inversión.
Esta semana, Microsoft y Alphabet publicarán sus resultados el miércoles por la noche y Amazon lo hará el jueves por la noche. La demanda de capacidad de cómputo para IA que revelen los tres gigantes de la nube será un indicador importante para examinar esta lógica.

Los datos de seguimiento de septiembre de 2026 citados por Goldman Sachs muestran que la tasa de adopción de IA en los establecimientos comerciales de Estados Unidos era del 23,8%. Esto significa que las aplicaciones aún se encuentran en una etapa temprana y que los retornos de la inversión en infraestructura deberán materializarse gradualmente a medida que la adopción se extienda entre los clientes.
El informe considera que una adopción casi universal es una posibilidad a largo plazo, siempre que la IA cumpla su potencial como tecnología de propósito general. Por tanto, la baja adopción ofrece margen de expansión, pero también implica que las empresas deben mantener la inversión y demostrar retornos mientras la demanda aún no se ha generalizado.

Goldman Sachs prevé que el impulso al crecimiento derivado del auge de la IA alcance su máximo entre finales de 2026 y principios de 2027. Lo que tocará techo es la contribución incremental al crecimiento económico: la inversión en IA sigue aumentando rápidamente, pero se espera que durante el próximo año se desacelere la magnitud de ese incremento en relación con el PIB.
Al mismo tiempo, se está debilitando el impulso derivado del aumento de las deducciones por depreciación en Estados Unidos el año pasado. Ambas variaciones, en conjunto, reducirán el ritmo de crecimiento del gasto de capital, con un efecto especialmente notable en Estados Unidos.
La IA también genera un efecto riqueza a través de la subida de los precios de las acciones. Goldman Sachs estima que durante el último año este canal aportó aproximadamente 0.4 puntos porcentuales al crecimiento del gasto de consumo estadounidense, lo que equivale al 0,25% del PIB; por tanto, la evolución del mercado de IA también afecta al apoyo al crecimiento que ya ha recibido el consumo.

Los precios de la energía persistentemente altos, la presión para que los tipos de interés se mantengan elevados durante más tiempo y el crecimiento de la inversión en IA cerca de su máximo llevan a Goldman Sachs a considerar que los riesgos para su previsión de crecimiento estable se inclinan a la baja. El informe también señala que han empezado a aparecer pruebas de una menor demanda de mano de obra después de que las empresas adopten la IA, y que la difusión tecnológica va acompañada de sustitución de trabajadores.
Goldman Sachs espera que la Reserva Federal no suba los tipos esta semana, pero mientras la inflación actual siga siendo alta, aún podría volver a subirlos en diciembre. Una nueva subida en marzo del año siguiente es una posibilidad ajena al escenario base.
Su previsión de recortes de tipos depende de que bajen los precios de la energía y de la IA, y de que el impacto de los aranceles se incorpore gradualmente a la base de comparación interanual. Según esta trayectoria, los recortes no se reanudarían hasta finales de 2027 o principios de 2028.