Los ingresos caen, pero ¿también se contrae el negocio principal?

  • Los ingresos operativos de China Telecom en el tercer trimestre de 2026 fueron de aproximadamente 122 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 2,9%; los ingresos por servicios fueron de 115,2 mil millones de yuanes, una caída interanual de 1,7%. Los ingresos por servicios de los primeros nueve meses fueron de 359,3 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 2,1%, pero BofA señaló que se mantuvieron prácticamente estables excluido el efecto de la reforma del IVA. La caída contable debe examinarse por separado del desempeño del negocio.
  • La presión sobre los ingresos también procedió de la venta de bienes y otros ingresos: esta partida aportó aproximadamente 6,7 mil millones de yuanes en el tercer trimestre, un descenso interanual de 19,3%, claramente más débil que el de los ingresos por servicios.
  • La base de clientes siguió creciendo, pero las altas netas de telefonía móvil y banda ancha mostraron diferencias significativas. En el tercer trimestre, los clientes móviles aumentaron en términos netos en 2,84 millones hasta 445,3 millones; los usuarios de la red 5G aumentaron en términos netos en 7,89 millones y la penetración alcanzó 74%. Los clientes de banda ancha fija solo aumentaron en términos netos en 210 mil hasta 201,5 millones.

¿Por qué cayó el beneficio neto casi 15% cuando los ingresos descendieron alrededor de 3%?

  • La reducción de costes no compensó por completo la doble presión de los ingresos y los gastos de personal. Los gastos de operación y soporte de red del tercer trimestre bajaron 11,0% interanual y los gastos de venta y administración disminuyeron 10,1%; los gastos de personal, en cambio, aumentaron 11,5%, algo que BofA atribuyó principalmente al incremento de los incentivos.
  • El EBITDA del tercer trimestre fue de 33,7 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 3,9%, y el margen cayó a 27,6%, una reducción interanual de 0.3 puntos porcentuales; el beneficio operativo bajó 14,1% hasta 7,9 mil millones de yuanes. La depreciación y amortización fueron de aproximadamente 25,8 mil millones de yuanes, prácticamente sin cambios frente a los aproximadamente 25,9 mil millones de yuanes del mismo periodo del año anterior; por ello, tras la caída del EBITDA, el beneficio operativo registró un descenso porcentual mayor.
  • El beneficio neto del tercer trimestre fue de aproximadamente 6,6 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 14,7%, mayor que la caída de 13,5% del segundo trimestre. Excluidas las partidas no recurrentes, compuestas principalmente por subvenciones gubernamentales y otros ingresos no operativos, el beneficio neto ajustado fue de 5,8 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 17,0%, lo que muestra una presión más acusada sobre las ganancias.

¿Con qué rapidez pueden la nube y la IA tomar el relevo como motores de crecimiento?

  • La composición del negocio ha cambiado ligeramente: los ingresos por servicios inteligentes del tercer trimestre fueron de 15,1 mil millones de yuanes, equivalentes a 13,1% de los ingresos por servicios, por encima de 12,7% en el primer semestre; los servicios de telecomunicaciones aún representaron 86,9%. La participación de los nuevos negocios ha aumentado, pero las telecomunicaciones siguen siendo la principal fuente de ingresos.
  • BofA ve favorablemente las capacidades de nube y centros de datos de inteligencia artificial desarrolladas mediante años de inversión y considera que la monetización de plataformas y aplicaciones de IA puede respaldar el crecimiento de los beneficios. Su modelo prevé que el beneficio neto ajustado caiga 12,2% interanual en 2026 y crezca 4,1% y 6,5% en 2027 y 2028, respectivamente, lo que apunta a una recuperación gradual.
  • Esta trayectoria depende del crecimiento de Tianyi Cloud, la inversión empresarial en digitalización y el ritmo de adopción de los servicios de nube e IA. BofA también enumera factores de riesgo a la baja, como la debilidad del gasto en TI de gobiernos y empresas y el aumento de la competencia en nube e IA, que afectarían directamente a la intensidad de la monetización de los nuevos negocios.

La misma compañía: ¿por qué compra para las acciones H y neutral para las A?

  • BofA mantiene la recomendación de compra para las acciones H de China Telecom, con un precio objetivo de 6 dólares de Hong Kong; para las acciones A mantiene neutral, con un precio objetivo de 7.2 yuanes. Ambas calificaciones comparten la misma lógica operativa en telecomunicaciones, nube e IA; la principal diferencia es que BofA considera que las acciones A ya tienen una valoración relativamente plena.
  • El precio objetivo de las acciones H es el promedio de las valoraciones por flujo de caja descontado y EV/EBITDA; la segunda utiliza 2.6 veces el EBITDA estimado para 2027, en línea con el múltiplo prospectivo medio del último año. El precio objetivo de las acciones A aplica una prima de valoración A/H de 40% al precio objetivo de las H, teniendo en cuenta el tipo de cambio.