¿En qué quedaron por debajo de lo esperado los resultados del tercer trimestre?

  • En el tercer trimestre de 2026, COSL registró ingresos de 11,94 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 3,5%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue de 1,22 mil millones de yuanes, una caída interanual del 1,7%, con ingresos al alza pero sin crecimiento del beneficio.
  • Morgan Stanley señaló que el beneficio por acción trimestral se situó en términos generales en línea con sus previsiones, pero por debajo del consenso del mercado. Los ingresos de los tres primeros trimestres fueron de 35,73 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 2,5%; el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz fue de 3,23 mil millones de yuanes, con un crecimiento de apenas el 0,7%. En comparación, el consenso del mercado preveía un crecimiento del beneficio anual de 2026 del 17%.

¿Por qué la mejora de las plataformas no generó un mayor crecimiento de los beneficios?

  • Morgan Stanley considera que el aumento de las tarifas diarias y de la utilización de las plataformas de perforación semisumergibles habría favorecido los beneficios, pero las ganancias correspondientes quedaron en gran medida compensadas por los negocios nacionales de servicios tecnológicos para yacimientos petrolíferos y de apoyo marítimo, más débiles de lo previsto.
  • El banco considera que, pese a los elevados precios de la energía, la utilización de las plataformas de perforación sigue limitada y el apalancamiento operativo es reducido, por lo que también es limitado el margen para que la mejora del entorno de precios se traduzca en un crecimiento del beneficio global.

¿Qué implica el gasto de capital de los clientes para la demanda futura?

  • Morgan Stanley presta atención al ciclo descendente del gasto de capital de CNOOC: una inversión menor podría lastrar las actividades de perforación más complejas y la demanda de servicios en emplazamientos de pozos de mayor valor.
  • El banco espera que el consenso del mercado revise a la baja sus previsiones de beneficios en los próximos meses. Entre las variables clave que identifica figuran el gasto de capital de CNOOC, los precios del petróleo y las tarifas diarias de las plataformas de perforación autoelevables y semisumergibles; una aceleración del crecimiento de la oferta podría propiciar una corrección de las tarifas, mientras que un aumento significativo de los costes también generaría presión.

¿Cómo valora Morgan Stanley las acciones A y H?

  • El banco mantuvo la recomendación de igual ponderación que el mercado para las acciones H de COSL, con un precio objetivo de 8.00 dólares de Hong Kong; también mantuvo la recomendación de infraponderar las acciones A.
  • La valoración de las acciones H se basa en un múltiplo de 3.25 veces el valor empresarial sobre EBITDA (EV/EBITDA) previsto para 2026, medio desvío estándar por debajo de la media de los últimos cinco años, para reflejar el ciclo descendente del gasto de capital en operaciones marítimas de China.
  • La valoración de las acciones A se basa en 5.5 veces el EV/EBITDA previsto para 2026, suponiendo una prima de valoración del 70% frente a las acciones H, basada en la media de los últimos diez años; el banco también señaló el riesgo de que la prima se reduzca.