¿Dónde surgió la desviación en los resultados del tercer trimestre?

  • Gree Electric registró ingresos de 36,871 mil millones de yuanes en el tercer trimestre de 2026, un descenso interanual de 8% y, en términos generales, acorde con las expectativas de Goldman Sachs; el beneficio neto fue de 3,996 mil millones de yuanes, un descenso interanual de 43% y 36% por debajo de la previsión del banco.
  • La desviación del beneficio se debió principalmente a una presión sobre el margen bruto mayor de la prevista por Goldman Sachs. El margen bruto del tercer trimestre fue de 23,1%, una caída interanual de 5.5 puntos porcentuales; el margen operativo fue de 10,3%, una caída interanual de 6.6 puntos porcentuales.

¿Qué cambios hubo en la demanda y los canales de distribución?

  • Goldman Sachs considera que la debilidad de la demanda interna y la intensa competencia lastraron los ingresos. La demanda minorista nacional de grandes electrodomésticos cayó inesperadamente en septiembre pese a una base de comparación algo más favorable. Los aparatos de aire acondicionado tuvieron un desempeño más débil que otras categorías de grandes electrodomésticos, posiblemente debido a la confianza de los consumidores y a condiciones meteorológicas desfavorables.
  • Gree depende más del mercado nacional de aire acondicionado que sus competidores, por lo que se vio más afectada. Según datos de IOL, sus envíos de aire acondicionado desde fábrica en el tercer trimestre cayeron 19% interanual, con un descenso de 14% en las ventas nacionales y de 34% en las exportaciones.
  • Los pasivos contractuales del tercer trimestre ascendieron a 7,8 mil millones de yuanes, una caída interanual de 43%. Esta partida consiste principalmente en anticipos de distribuidores, y Goldman Sachs considera que su descenso podría reflejar una mayor cautela por parte de estos.

¿Por qué estuvieron presionados los márgenes?

  • Goldman Sachs considera que los costes de los aparatos de aire acondicionado se vieron afectados por la subida de materias primas como el cobre, mientras que la competencia en el sector se intensificó; ambos factores podrían haber reducido conjuntamente el margen bruto.
  • Según datos de AVC, los precios medios de venta de aparatos de aire acondicionado del sector en canales físicos y en línea cayeron en el tercer trimestre 2% y 19% interanual, respectivamente; Goldman Sachs considera que esto podría reflejar un aumento de las promociones y cambios en la combinación de productos.
  • Los gastos de venta de Gree en el tercer trimestre aumentaron 15% interanual y su ratio de gastos de venta subió 0.9 puntos porcentuales. Goldman Sachs estima que una de las causas fue el aumento de las promociones en un entorno competitivo; los gastos administrativos se mantuvieron relativamente estables durante el mismo periodo.

¿Cómo sopesa Goldman Sachs la presión sobre el crecimiento y el respaldo a la valoración?

  • Goldman Sachs reconoce la integración vertical y la capacidad de fabricación a escala de Gree, su amplia red de distribución, especialmente en canales físicos, y la fortaleza de su marca en aparatos de aire acondicionado de gama media y alta. Sin embargo, también le preocupa que el debilitamiento de los incentivos de renovación frene el crecimiento de los ingresos, y que el aumento de la competencia y la estrategia relativamente menos agresiva de la empresa para impulsar productos con buena relación calidad-precio provoquen pérdidas de cuota de mercado.
  • La empresa anunció un dividendo a cuenta de 1 yuanes por acción, igual al del mismo periodo del año anterior. Goldman Sachs considera que la rentabilidad por dividendo puede respaldar la valoración y mantuvo su recomendación Neutral y su precio objetivo a 12 meses de 41 yuanes. El precio objetivo se basa en una valoración de 10 veces el beneficio por acción previsto para 2028, descontada a 2027 con un coste de capital propio de 9,5%.