¿Por qué el repunte de los ingresos no produjo una mejora comparable de los beneficios?

  • En el tercer trimestre de 2026, los ingresos de la compañía fueron de 32,8 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 66% sobre una base baja el año anterior, pero una caída del 46% frente al trimestre previo; el beneficio operativo fue de 2 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 89% y una caída del 77% respecto al trimestre anterior.
  • El margen operativo del tercer trimestre fue del 6%, 1 punto porcentual más que un año antes, pero 8 puntos porcentuales menos que en el trimestre anterior, y también inferior a la previsión de Goldman Sachs del 11% para el segundo semestre. Goldman Sachs atribuyó la fluctuación al volumen relativamente reducido de ingresos reconocidos en el tercer trimestre, en línea con el patrón estacional.
  • Los ingresos de los tres primeros trimestres aumentaron un 27% interanual, hasta 130,4 mil millones de yuanes, mientras que el beneficio operativo solo creció un 10%, hasta 14,5 mil millones de yuanes; el margen operativo fue del 11%, 2 puntos porcentuales menos que un año antes y ligeramente inferior a las previsiones anuales de Goldman Sachs y del mercado.

¿Cuánto se aceleraron las adquisiciones de suelo en el tercer trimestre?

  • La inversión de la compañía en suelo durante el tercer trimestre fue de 49,2 mil millones de yuanes, más del 120% de las ventas contratadas en el mismo período; en comparación, la proporción fue del 7% en el primer semestre. Los nuevos proyectos incluyen desarrollos de alto valor en Putuo, Shanghái, y Nanshan, Shenzhen.
  • Goldman Sachs también señaló que, tras la política del 8·28, todas las promotoras estatales más sólidas que sigue el banco ralentizaron sus adquisiciones de suelo frente al trimestre anterior; desde el inicio de octubre, la actividad inversora de la compañía sigue relativamente moderada en comparación con algunas de sus competidoras.

¿Qué se necesita lograr en el cuarto trimestre para que crezcan las ventas anuales?

  • Las ventas contratadas en septiembre fueron de 15,6 mil millones de yuanes, una caída interanual del 23%; el acumulado de los tres primeros trimestres fue de 181 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 6%. En el mismo período, las promotoras cubiertas por Goldman Sachs registraron una caída media del 18%, y las promotoras estatales más sólidas, una caída media del 3%.
  • Goldman Sachs prevé ventas contratadas de 274 mil millones de yuanes para todo 2026, un aumento interanual del 9%, lo que implica que las ventas del cuarto trimestre deben crecer un 15% interanual. La compañía ha dispuesto recursos vendibles por 400 mil millones de yuanes para el segundo semestre, de los cuales el 85% se encuentra en ciudades clave y una cuarta parte corresponde a proyectos recién lanzados.

¿Por qué mantiene Goldman Sachs la recomendación de compra?

  • Goldman Sachs considera que la calidad de la reserva de suelo de la compañía en ciudades clave y su balance figuran entre los mejores de las promotoras que cubre, lo que le da margen para seguir invirtiendo y ganar cuota de mercado. El banco prevé que aproximadamente dos tercios del inventario no vendido a finales de 2026 aún puedan acogerse al antiguo modelo de preventa, lo que proporciona un colchón para las ventas contratadas y la reinversión.
  • Goldman Sachs prevé que, tras las perturbaciones causadas por la transición al nuevo modelo de ventas, el volumen de ventas contratadas de la compañía podría recuperar el nivel de 2026 entre 2030 y 2031; para 2029, el margen bruto y el margen de beneficio subyacente se recuperarían hasta superar el 20% y acercarse al 10%, respectivamente. Unas ventas, márgenes o adquisiciones de suelo inferiores a lo previsto afectarían a esta evaluación.
  • Goldman Sachs mantiene sus previsiones de beneficios, su recomendación de compra y su precio objetivo a 12 meses de 17.2 dólares de Hong Kong; el precio objetivo se basa en un descuento del 10% sobre su previsión del valor liquidativo por acción a finales de 2027.