Las ventas internacionales de las marcas propias de SAIC suben un sesenta por ciento: ¿por qué Deutsche Bank mantiene la recomendación de «mantener»?
En agosto, las ventas internacionales de las marcas propias de SAIC aumentaron 62% interanual, pero cayeron 3,1% respecto al mes anterior, con resultados dispares según el modelo y la región. Deutsche Bank espera que la mejora del negocio internacional favorezca el margen bruto de las marcas propias, aunque prevé presión sobre los ingresos por inversiones de las empresas conjuntas, y mantiene la recomendación de mantener.
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Idea clave
El aumento del volumen internacional está mejorando la rentabilidad de las marcas propias de SAIC mediante la escala y la mezcla de productos, pero la caída de los ingresos por inversiones de las empresas conjuntas mantiene dos fuerzas opuestas en las perspectivas de beneficios del grupo.
¿A qué ritmo crecen las ventas internacionales y qué cambió en agosto?
En agosto de 2026, SAIC Motor vendió 139,207 vehículos en el extranjero, un aumento interanual de 57,7% y una caída mensual de 1,7%; en los primeros ocho meses acumuló 1,015,539 vehículos, un aumento interanual de 52,8%. El negocio internacional siguió creciendo en términos interanuales, pero las ventas de agosto descendieron respecto a julio.
Excluyendo SAIC Volkswagen y SAIC-GM, las ventas internacionales de las marcas propias en agosto fueron de 97,205 vehículos, un aumento interanual de 62,0% y una caída mensual de 3,1%; en los primeros ocho meses acumularon 725,174 vehículos, un aumento interanual de 65,5%. El crecimiento acumulado de las marcas propias superó al del grupo en su conjunto, aunque su caída mensual también fue mayor.
¿Qué modelos y mercados sostienen el crecimiento?
El crecimiento de los modelos no fue uniforme. En agosto, las ventas internacionales del MG HS fueron de 13,808 vehículos, un aumento interanual de 83%; las del Mulan fueron de 10,515, con incrementos de 2535% interanual y 53% mensual. En cambio, el MG ZS, de mayor volumen, vendió 18,088 vehículos, apenas 7% más interanual y 14% menos mensual; el MG 3 vendió 8,991 vehículos, una caída interanual de 8%. Tras el elevado crecimiento del volumen total, las aportaciones de los modelos están divergiendo.
Las ventas en el Reino Unido en agosto fueron de 5,494 vehículos, un aumento interanual de 88,7% pero una caída mensual de 28,6%; el acumulado de los primeros ocho meses aumentó 20,7% interanual. En México se vendieron 3,653 vehículos en agosto, una caída interanual de 11,8%, mientras que el acumulado de los primeros ocho meses aún creció 11,3%, por lo que el resultado mensual fue más débil que la tendencia acumulada.
Australia y Tailandia registraron aumentos tanto interanuales como mensuales: en agosto vendieron 4,767 y 4,234 vehículos, respectivamente, con aumentos interanuales de 21,4% y 55,3% y mensuales de 11,3% y 38,0%, respectivamente. Por tanto, la caída mensual de las ventas internacionales del grupo no refleja un debilitamiento simultáneo de todos los mercados.
¿Cómo mejora la rentabilidad el aumento del volumen internacional y qué lo compensa?
Deutsche Bank considera que el margen bruto de las marcas propias mejora por dos vías: el aumento de la escala de ventas reduce el coste por vehículo y el incremento de las ventas del negocio internacional, de alto margen bruto, mejora la mezcla de productos. Por tanto, el valor del crecimiento internacional no reside solo en vender más coches, sino también en mejorar la calidad de los beneficios del negocio de marcas propias.
Sin embargo, en el pasado casi todo el beneficio neto de SAIC procedía de los ingresos por inversiones generados por empresas conjuntas con fabricantes mundiales de automóviles y componentes, mientras que el negocio de marcas propias registraba pérdidas considerables. Deutsche Bank prevé que los ingresos por inversiones disminuyan gradualmente por la mayor exposición de las empresas conjuntas al negocio deficitario de vehículos de nueva energía y por la presión sobre las ventas que ejerce la competencia de las marcas propias chinas.
Así, la mejora de los beneficios del grupo depende del equilibrio entre dos fuerzas: cuánto aporta el aumento del margen bruto de las marcas propias y cuánto disminuyen los ingresos de las empresas conjuntas. La competencia de precios en el sector presionará los resultados del negocio de vehículos de nueva energía de las marcas propias, mientras que la oferta relativamente débil de nuevos productos de las empresas conjuntas también podría lastrar sus márgenes.
¿Qué expectativas de crecimiento incorpora el precio objetivo con la recomendación de mantener?
Deutsche Bank mantiene la recomendación de mantener y un precio objetivo a 12 meses de 14.50 yuanes. El precio objetivo utiliza un modelo de descuento de flujos de caja a cinco años, con un coste medio ponderado del capital de 7,5% y una tasa de crecimiento perpetuo de 0,5%.
El precio objetivo equivale a una relación precio-beneficio estimada para 2026 de 14.8 veces, superior a la media histórica de SAIC de 9.0 veces para la relación precio-beneficio prospectiva a 12 meses. Deutsche Bank atribuye la prima al mayor peso de los negocios de vehículos de nueva energía y exportación; un crecimiento más rápido de las exportaciones impulsado por nuevos vehículos eléctricos inteligentes para mercados internacionales es uno de los escenarios alcistas que contempla.
